\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 083 Zwsoft Co.Ltd(Guangzhou)(688083) )
Principais pontos de investimento
Arar profundamente a trilha dourada do software industrial e nuggets CAX campo com altas oportunidades de flexibilidade. Nos últimos anos, a renda dos produtos de software industrial da China tem sido basicamente estável em cerca de 15%, enquanto de 2012 a 2017, a taxa de crescimento anual composta da renda de P & D e design de software industrial foi de 26,75%. Como o software de controle de produção geralmente tem as características de personalização, não padronização e não pode ser distinguido separadamente, o crescimento de toda a escala de mercado também desacelera e estabiliza, e as características de alto rendimento fazem com que a renda de produtos de software de P & D mostre alta elasticidade, como alta taxa de crescimento e alta volatilidade.
Software industrial substitui orientação política não forte, e software doméstico é uma obrigação para empresas industriais a curto prazo. A curto prazo, continua a existir a possibilidade de sobrecapacidade e atraso de existências nas empresas industriais, e a pressão descendente sobre os lucros das empresas industriais aumenta ainda mais. No passado, as empresas geralmente optaram por reduzir aquisições ou usar pirataria. No entanto, com a promoção da legalização, está se tornando cada vez mais difícil substituir a pirataria. De acordo com os dados da bisresearch, uma organização internacional de pesquisa autoritária, o mercado global de CAD deve atingir US $ 11,22 bilhões em 2023 e US $ 13,83 bilhões em 2028. No entanto, de acordo com os dados de escala de mercado do software industrial de P & D e design da China, a escala do mercado CAD da China em torno de 2017 é de 4,291 bilhões de yuans, assumindo uma taxa de crescimento anual de 20%. Estima-se que a escala de mercado atual de produtos CAD na China é de 6,179 bilhões de yuans, o que ainda é mais de 10 vezes maior do que a escala de demanda estimada. De acordo com nosso cálculo, atualmente, a relação oferta-demanda do software de P & D é de quase 1: 10, e o espaço compressível do volume de aquisição está diminuindo gradualmente. Para a produção de software industrial de P & D, as empresas industriais precisam urgentemente encontrar uma nova solução.
Quatro fatores trazem a possibilidade de afrouxamento do mercado e, a longo prazo, a perspectiva de substituição doméstica também é otimista. 1) Quando o ambiente externo é incerto, o software CAD torna-se o custo de risco das empresas. 2) Os fabricantes estrangeiros expandem ainda mais o mercado através da nuvem abrangente, mas a estabilidade do mercado desses produtos de nova versão precisa ser melhorada; 3) Embora os produtos de alguns fabricantes estrangeiros tenham desempenho estável, a frequência de atualização é lenta. As empresas muitas vezes usam a versão antiga para integrar com PDM / PLM. No entanto, como as funções da versão antiga são difíceis de suportar a produção, a compatibilidade entre a nova versão e empresa PDM / PLM pode ser incerta. 4) Quando Xinchuang reconstrui a camada inferior de TI, o padrão de mercado pode eventualmente ser revertido. É uma tendência geral para sistemas operacionais domésticos com Linux como núcleo para substituir totalmente os sistemas Windows. No entanto, considerando que os principais produtos estrangeiros como AutoCAD (2D), SOLIDWORK e Creo (3D) não têm boa compatibilidade com Linux, diz-se que, na premissa de Xinchuang reconstrui a camada inferior de TI, fabricantes chineses e estrangeiros quase retornam à mesma linha de partida.
A lógica de crescimento de Zhongwang é de “ir aos clientes” para “atrair clientes”. Sua força motriz mais essencial vem da consideração custo-benefício dos fabricantes downstream. O mercado geralmente acredita que a substituição de Zhongwang é uma guerra de preços, mas acreditamos que o produto de Zhongwang não só pode ajudar as empresas a reduzir custos, mas também alcançar eficiência. É um produto doméstico de alta qualidade com poder de escolha independente baseado na análise custo-benefício – o que também significa que a substituição de Zhongwang essencialmente tem uma perspectiva global. Ao mesmo tempo, o mercado subestima a capacidade dos produtos Zhongwang e acredita que o processo de substituição pode ser longo e a taxa de sucesso é baixa. No entanto, combinado com o caso bem sucedido da Daimler de substituição NX por CATIA no processo de 20122015, acreditamos que a taxa de sucesso da substituição e espaço de substituição de esperança média pode exceder as expectativas do mercado.
Previsão de lucro e classificação: prevemos que a receita da empresa de 2021 a 2023 será 619 / 878 / 1257 milhões respectivamente, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe será 181 / 258 / 370 milhões respectivamente, e a distribuição EPS correspondente será de 2,93 / 4,17 / 5,97 yuan. Dê à empresa 70 ~ 80x alvo P / E em 2022, e o preço alvo é 291,83 ~ 333,53 yuan. Pela primeira vez, dê uma classificação de “comprar”.
Aviso de risco: a força da política é inferior ao esperado e a tecnologia I & D não foi transformada; A competitividade tecnológica central é reduzida.
