\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 384 Suzhou Dongshan Precision Manufacturing Co.Ltd(002384) )
Vista central
Complete o ajuste da estrutura organizacional e classificação de negócios e melhore de forma abrangente a qualidade e eficiência a partir de 2021. A empresa foi fundada em 1980 e, em 2020, a nova direção propôs a estrutura de “uma plataforma de sede, três segmentos de negócios e cinco divisões de negócios”, o que quebrou o dilema da baixa eficiência de dezenas de subsidiárias e alcançou redução de custos e aumento de eficiência. A taxa de juros líquida da empresa aumentou de 1,7% em 2016 para 5,4% em 20 anos, e o rácio de passivo patrimonial diminuiu de 81,9% em 16 anos para 64,9% em 20 anos. O PCB é o principal negócio da empresa, representando 67% da receita em 20 anos. Além disso, a receita de painel de toque, LCM, led e componentes de precisão representaram 15%, 8% e 11%, respectivamente.
O negócio da placa dura do PWB aproveita a oportunidade do mercado da eletrificação do automóvel e da atualização do servidor. O MCU, VCU e BMS do sistema de controle elétrico formam o incremento principal do PCB, e o valor de um único veículo aumentou em mais de 2000 yuan; Além disso, a taxa de penetração do sensor adpcb aumenta significativamente. Em termos de computação em nuvem, com o suporte do pcie5 Com o lançamento do processador 0, espera-se que o mercado de PCB servidor inaugure a oportunidade de desenvolvimento de atualização e aumento do volume e preço. Após a integração, a margem de lucro líquido da multek aumentou de 0,11% em 15 anos para 5,05% em 20 anos. Os clientes de placa dura da empresa incluem Huawei, oppo, Ford (automóvel), Amazon (servidor), etc., e estão entrando na cadeia de fornecimento de PCB do servidor bat. Com o suporte de gerenciamento contínuo de multas, o negócio de automóveis e servidores deve expandir-se rapidamente.
O negócio de soft board da FPC concentra-se no aumento da participação da Apple e expande ativamente novos clientes de desgaste inteligente e automóveis. Em 2016, a empresa adquiriu a mflx e entrou na cadeia de suprimentos FPC soft board da Apple. Após a integração, a margem de lucro líquido de mlfx aumentou de 1,09% em 15 anos para 9,36% em 18 anos; A receita aumentou de 4,1 bilhões de yuans em 15 anos para 15,5 bilhões de yuans em 20 anos, e ficou entre as três principais empresas FPC do mundo em 20 anos. Para o negócio de FPC, estamos otimistas sobre: 1) com o declínio gradual da capacidade de produção de FPC no Japão, a empresa deve expandir sua categoria e participação na cadeia industrial da Apple; 2) Os telefones Android estão se desenvolvendo para high-end e leve, e a demanda por FPC está aumentando; 3) A empresa desenvolve novos clientes tais como desgaste inteligente e automóvel para apoiar o espaço de crescimento a longo prazo de FPC.
O layout ativo de mini led, pad e produtos de TV foi promovido sem problemas, o que se espera se tornar um novo ponto de crescimento de negócios. No campo de dispositivos LED, a empresa é líder global no mercado de embalagens LED de pequeno espaçamento e layout ativo Mini led. Até o final de 2020, a empresa projetou, desenvolveu e lançou uma variedade de mini produtos LED (incluindo exibição direta e luz de fundo).Atualmente, os produtos Mini LED da empresa aplicados à almofada estão em produção experimental de pequenos lotes. Com os principais fabricantes globais lançando produtos Mini LED em 2021, espera-se que o negócio liderado da empresa inicie um rápido crescimento.
Sugestão de investimento: o preço alvo é de 25,72-27,15 yuan, mantendo a classificação de “comprar”. Esperamos que a receita da empresa aumente 11,3% / 12,7% / 12,6% ano a ano para RMB 313 / 352 / 39,7 bilhões, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe aumente 24,7% / 28,0% / 24,9% ano a ano para RMB 1908 / 24,44 / 3,051 bilhões. Referindo-se à avaliação PE de 19,0 vezes da média esperada consistente de vento, uma empresa comparável em 2022, damos à empresa 18-19 vezes do PE esperado em 2022, correspondendo ao preço alvo de 25,72-27,15 yuan, e mantemos a classificação “comprar”.
Aviso de risco: o desenvolvimento de novos negócios não é como esperado; Alta dependência dos clientes Apple; Riscos do comércio internacional.
