\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 677 Henan Mingtai Al.Industrial Co.Ltd(601677) )
Evento: a empresa divulgou seu relatório anual de 2021 após horas em 18 de março. Em 2021, alcançou uma receita de 24,6 bilhões de yuans, um aumento anual de 51%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 1,852 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 73%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe após dedução foi de 1,59 bilhão de yuans, um aumento homólogo de 97%.
Comentários:
O desempenho anual foi basicamente consistente com a previsão, e o desempenho de 2021q4 caiu mês a mês. O lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 2021 é o limite inferior da previsão de desempenho (existem 30000 toneladas de produtos em trânsito com impacto de desempenho não reconhecido), e o lucro líquido não atribuível à empresa-mãe é o valor mediano da previsão de desempenho. O lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 2021q4 foi de 450 milhões de yuans (mãe – 19%); O lucro líquido após dedução do não retorno à empresa-mãe foi de RMB 400 milhões (mãe – 16%). O desempenho do Q4 caiu mês a mês, principalmente devido à forte flutuação do preço do alumínio. Em 2021q4, o preço do alumínio não ferroso A00 de Changjiang atingiu 24240 yuan / ton em 19 de outubro de 2021, o mais baixo caiu para 18330 yuan / ton (18 de novembro), e o declínio máximo durante o período foi de 24%.
A rentabilidade de uma única tonelada aumentou significativamente, com ROE (diluído) de 17% e fluxo de caixa operacional atingindo uma nova alta desde a listagem. O crescimento do desempenho vem de: 1) aumento do volume: em 2021, o volume de vendas de placa e tira de alumínio é de 960000 toneladas (ano a ano + 15%), e o volume de vendas de folha de alumínio é de 190000 toneladas (ano a ano + 30%). 2) Aumento de preços: em 2021, a taxa de processamento foi aumentada por muitas vezes, e o lucro líquido deduzido da empresa não-mãe para uma única tonelada de produtos de alumínio atingiu 1375 yuan, um aumento de 64% em comparação com 831 yuan em 2020. 3) Redução de custos: 680000 T/uma capacidade de produção de alumínio reciclado é colocada em operação para reduzir custos. 4) Indicador: o ROE (diluído) em 2021 aumentou 5 pontos percentuais para 17% em comparação com o de 2020, e o fluxo de caixa operacional atingiu 2,07 bilhões de yuans, que excedeu o lucro líquido da empresa, principalmente devido ao ajuste da política de vendas.
Continuaremos a desenvolver produtos high-end, com um volume de vendas anual de 2 milhões de toneladas em 2025. Em 2021, o custo de pesquisa e desenvolvimento foi de 950 milhões de yuans, com um aumento ano a ano de 84%. A empresa continuou a aumentar a pesquisa e desenvolvimento de liga de alumínio em branco para anodização high-end, folha de bateria, bateria de energia, alumínio para peças estruturais de novos veículos de energia e bandejas de bateria, alumínio para transporte ferroviário, diafragma do navio, veículo todos os materiais de carro tanque de alumínio e outros campos. Atualmente, os projetos em construção incluem principalmente a capacidade de produção do projeto da indústria de alumínio de Guangyang na Coreia do Sul, a capacidade de produção do projeto de material novo de Mingsheng é 300000 t / A, a capacidade de produção do material novo de Yirui é 700000 T / A, alumínio reciclado e projetos de liga de alumínio verde novos. A empresa espera que o volume anual de vendas ultrapasse 2 milhões de toneladas em 2025, o dobro das 980000 toneladas em 2020.
Previsão de lucro, avaliação e classificação: Com base no aumento contínuo das taxas de processamento, no aumento contínuo da proporção de produtos high-end e no declínio contínuo do custo causado pelo desembarque de alumínio reciclado, estamos otimistas sobre o duplo aumento do desempenho e avaliação da empresa. Considerando a flutuação do preço do alumínio, ajustamos o desempenho da empresa e adicionamos a previsão de desempenho para 2024. Estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2023 seja de RMB 2,87/3,81 bilhões (ajustado em + 1,7% / + 0,5% em comparação com a previsão anterior), e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 2024 será de RMB 4,53 bilhões, com um aumento homólogo de 55,1% / 32,5% / 19,1%. A avaliação do PE correspondente ao preço das ações anteriores é de 9/7/6x respectivamente, mantendo a classificação de “excesso de peso”.
Dica de risco: risco de grande flutuação do preço do alumínio; A liberação de capacidade dos projetos da empresa em construção é menor do que o esperado; Risco de aumento significativo das contas a receber.
