\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 318 Ping An Insurance (Group) Company Of China Ltd(601318) )
Principais pontos de investimento
Evento: Ping An Insurance (Group) Company Of China Ltd(601318) divulgou no relatório anual de 2021, em 17 de março, que a receita e o lucro líquido atribuível à matriz diminuíram 3,1% e 29% em relação ao ano anterior para RMB 1,18 trilhão e 101,6 bilhões, respectivamente, o lucro operacional do grupo atribuível à matriz (OPAT), EV e dividendos aumentaram 6,1%, 5,1% e 8,2% em relação ao ano anterior, o seguro de vida NBV foi – 23,7% em relação ao ano anterior, o retorno total do investimento do grupo foi de 4%, a distribuição de dividendos foi ligeiramente superior ao esperado e o desempenho do lucro líquido foi fraco.
O número de novos clientes continuou a diminuir, e 43,2 bilhões de yuans China Fortune Land Development Co.Ltd(600340) imparidade foi retirada ao longo do ano
1. Em 21 anos, os novos clientes do Grupo Ping An diminuíram 12,5% para 32,4 milhões em termos homólogos, e os canais de Internet representaram 35,8%. No final de 21 anos, a proporção de usuários de Internet Ping An convertidos em clientes diminuiu 0,62pct para 31,82% em termos homólogos, e a proporção de clientes detentores de múltiplas contas aumentou 123pct para 89,26 milhões em termos homólogos, e a operação dos clientes foi plana;
2. o OPAT do grupo aumentou 6,1% ano a ano para 148 bilhões de yuans, dos quais o OPAT de seguros de vida, seguros de propriedade, bancos, gestão de ativos e tecnologia foram 3,5%, 0,2%, 25,6%, 9,4% e 19,5%, respectivamente,
A. A operação do seguro de propriedade foi fraca no quarto trimestre, a OPAT diminuiu 43% em termos homólogos nesse trimestre, e a taxa de custo global deteriorou-se de 97,3% nos primeiros três trimestres para 98% no ano inteiro. Espera-se que a operação do seguro automóvel e do seguro de responsabilidade civil seja fraca;
B. o lucro líquido anual da confiança no grande negócio de gerenciamento de ativos diminuiu 91% para 230 milhões de yuans. A declaração mostra que o setor de confiança tem uma perda de renda de investimento de 1,51 bilhão de yuans e uma imparidade de ativos de 1,15 bilhão de yuans;
C. A taxa de crescimento OPAT de 19,5% no negócio de ciência e tecnologia é basicamente consistente com a tendência de lucro de suas principais subsidiárias. Lujin Institute é o foco de lucro do setor de ciência e tecnologia. O lucro líquido para todo o ano de 21 aumentou 36% para 16,8 bilhões de yuan ano-a-ano, e a gama de perdas de bons médicos aumentou em 590 milhões de yuan para 1,54 bilhão yuan;
3. O Grupo continua a aumentar a imparidade de China Fortune Land Development Co.Ltd(600340) com uma imparidade total de 43,2 bilhões de yuans (incluindo 15,9 bilhões de yuans de capital próprio e 27,3 bilhões de yuans de direitos do credor) no final do ano, que é 7,3 bilhões de yuans a mais do que o relatório intercalar do ano 21. Atualmente, a cobertura de imparidade de China Fortune Land Development Co.Ltd(600340) atingiu 80%, e o lucro líquido anual após impostos foi de 24,3 bilhões de yuans;
4. O investimento líquido e o retorno total do investimento do grupo em 21 anos são de 4,6% e 4,0%. Se o efeito de imparidade de China Fortune Land Development Co.Ltd(600340) for removido, o retorno total do investimento será de 5,2%; No final do ano, o investimento imobiliário representava 5,5% da exposição ao investimento de capital de seguros do grupo, enquanto o capital próprio, os direitos do credor e a propriedade representavam 26,3%, 27,1% e 46,6%, respectivamente;
5. A taxa efetiva de tributação do grupo durante 21 anos diminuiu 3,6pct para 12,7% em termos homólogos, o que se deve principalmente ao fato de que a taxa efetiva de tributação das atividades de seguros de vida segundo a IFRS 9 está próxima de 0. A baixa taxa efetiva de tributação dos seguros de vida deve-se ao baixo lucro antes de impostos afetado pelo investimento, e os rendimentos isentos de impostos, como títulos do tesouro e dividendos de fundos, excedem 25% do lucro antes de impostos;
Os dados dos agentes de seguros de vida continuaram a diminuir, e o desvio negativo da operação foi grande;
1. O NBV de Ping An Life Insurance diminuiu 23,6% para 37,9 bilhões de yuans nos últimos 21 anos, dos quais a taxa de prêmio e valor de novas apólices foram – 8,5% e – 5,5% respectivamente ano-a-ano. Por um lado, o declínio na razão de valor foi devido à redução da empresa na taxa de continuação e taxa de despesa no final de 21, que afetou a razão de valor do produto de 1,8pct; por outro lado, a estrutura do produto mudou, e a proporção de produtos de guarda com cláusulas de retorno com baixa taxa de valor em produtos de garantia de longo prazo aumentou;
2. Os dados dos agentes de seguro de vida ainda é fraco. A mão-de-obra total no final do ano é – 41,4% para Shanghai Pudong Development Bank Co.Ltd(600000) pessoas ano a ano. Considerando que a taxa de atividade diminuiu em 2,3 pct para 47% ano a ano, o número absoluto de mão-de-obra média mensal ativa diminuiu em 44,1% para 281000 pessoas ano a ano, e a renda média mensal dos agentes diminuiu ligeiramente em 0,6% para 5758 yuan / mês; De acordo com nosso entendimento, uma das dificuldades da mão-de-obra da Ping An neste ano é que o número e a renda de agentes antigos com mais de 2 anos de experiência começaram a diminuir significativamente. Agentes antigos são o núcleo do desenvolvimento de negócios e aumento de pessoal; a outra é que a taxa de aumento de pessoal diminuiu significativamente desde o ano passado;
3. As apólices de seguro de ações da Ping An nos últimos 21 anos foram mal operadas, o que se refletiu no fato de que a diferença de retirada atingiu 29,3 bilhões de yuans, o que reduziu o saldo marginal restante em 2,03% ano a ano e arrastou para baixo a taxa de crescimento do EV em 2,03 ppts;
4. Desde março, Ping An promoveu principalmente a combinação “produto + serviço” de “vida útil aumentada + cuidados idosos domiciliares”. O prêmio total atingiu um certo limiar, e os clientes cujo prêmio é um novo produto vitalício (yixiangshijia / yixiangyannian / yixiangnian / zengyebao / Shengshi Jinyue) podem obter a qualificação de cuidados idosos domiciliares. Ping An será equipado com governanta privada on-line e vida diária, entretenimento, tratamento médico e outros serviços. Haverá incremento de pulso na fase inicial de lançamento, mas o negócio de acompanhamento ainda precisa de apoio da equipe. Esperamos que a NBV do Ping An Life Insurance em 22 anos seja de cerca de – 25% ano a ano;
Sugestão de investimento: o relatório anual do Ping An 21 atende basicamente à expectativa. Afectado pelo ajuste do mercado de ações no início do ano, ajustamos ligeiramente a taxa de crescimento do VE do Ping An Group em 22 anos para 9,15% (o valor anterior foi de 9,4%); As recentes mudanças marginais na apólice imobiliária têm aliviado a preocupação do mercado com o risco de exposição imobiliária em seu lado ativo. Se o estreitamento efetivo marginal do declínio da NBV do Ping An Life Insurance em 22 anos for propício à sua valorização próxima de ev. O preço atual das ações corresponde a 0,575 vezes de PEV em 22 anos, mantendo a classificação de compra;
A taxa de crescimento dos agentes de seguros de vida não é tão boa quanto a taxa de crescimento esperada da reestruturação de capital de longo prazo do grupo e a formação de novos agentes de seguros não é tão boa quanto a taxa de crescimento esperada do capital do grupo, o que indica que a taxa de crescimento da reestruturação de capital de longo prazo do grupo não é tão boa quanto a taxa de crescimento esperada do capital do grupo, e não há declínio significativo no risco de longo prazo;