\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 080 Sinoma Science & Technology Co.Ltd(002080) )
Principais pontos de investimento
Resumo do desempenho: a empresa alcançou uma receita operacional de 20,3 bilhões de yuans em 2021, com um aumento homólogo de 7,6%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 3,37 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 65,4%.
Crescimento contínuo no ciclo. Em 2021, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe após deduzir o lucro não recorrente foi de 2,57 bilhões de yuans, com uma taxa de crescimento de 42,5%. O lucro e perda não recorrentes foi principalmente o lucro de vendas de pó de ródio. A taxa anual de margem de lucro bruta / margem de lucro líquido / gasto do período foi de 30%, 17,1% e 13,4%, respectivamente, com variações homólogas de + 2,9, + 6,6 e – 0,1 pontos percentuais. O fluxo de caixa operacional líquido de todo o ano foi de 3,67 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 11,2%, e todos os indicadores operacionais foram bons.
O boom da fibra de vidro é alto, e a empresa tem lucros ricos. Em 2021, a receita de fibra de vidro da empresa foi de 8,75 bilhões de yuans, com uma taxa de crescimento anual de 30,6%, e seu lucro líquido foi de 2,89 bilhões de yuans, com uma taxa de crescimento de 151,3%. Estimamos que o volume de vendas anuais é de 1,11 milhão de toneladas, o preço médio por tonelada (excluindo não econômico) é de cerca de 7236 yuan / ton, o preço médio aumenta em cerca de 915 yuan / ton ano a ano, o lucro líquido por tonelada (excluindo não econômico) é de 2097 yuan / ton, um aumento de 1012 yuan / ton ano a ano, o preço está em um nível alto, a lucratividade é significativamente melhorada e o custo por tonelada é efetivamente controlado.
Downstream, o preço das lâminas de energia eólica foi mantido na parte inferior, e o volume saiu da parte inferior. Em 2021, o volume de vendas foliares da empresa foi de 11,4gw, uma diminuição ano-a-ano de 7,6%, e a receita foliar foi de 6,98 bilhões de yuan, uma diminuição ano-a-ano de 22,3%. Calculamos que o preço médio anual foi 610000 yuan / MW, uma diminuição ano-a-ano de 15,9%, e o lucro líquido unitário foi 45000 yuan / MW, uma diminuição ano-a-ano de 44,8%. Do ponto de vista da estrutura trimestral, o volume de vendas Q4 retornou ao crescimento positivo em 2021, e o volume saiu da parte inferior. No entanto, sob as exigências de baixo custo de energia, o preço host e o preço da lâmina são conduzidos camada por camada, e o preço da lâmina Q4 está no nível mais baixo da história, e o preço continuará para baixo. Ao mesmo tempo, a empresa anunciou o plano de expansão da produção, que planeja expandir a produção de 300 conjuntos e 200 conjuntos de lâminas em Yulin e Yangjiang, respectivamente, e a posição de mercado e a participação de mercado devem continuar a melhorar.
A expansão da produção do diafragma tem sido promovida de forma ordenada, e o efeito da escala de acompanhamento é esperado. Em 2021, a empresa enviou 680 milhões de metros quadrados de diafragma a, com um aumento anual de 62,7%, e sua receita foi de 1,13 bilhão de yuans, com um aumento anual de 95,5%. Os projetos de expansão da produção anunciados pela empresa em 2021 foram promovidos de maneira ordenada, dos quais 720 milhões de metros quadrados de capacidade de produção da linha de produção da Mongólia Interior devem ser colocados em operação no terceiro trimestre de 2022, e 1,08 bilhão de metros quadrados de capacidade de produção de Nanjing deve ser colocado em operação no final de 22. Ao mesmo tempo, a empresa anunciou recentemente o plano de expansão da produção Tengzhou, adicionando 560 milhões de filmes de base plana e 657 milhões de projetos de revestimento plano para aumentar a capacidade de produção a longo prazo. Espera-se que a partir do segundo semestre de 2022, a escala do negócio de diafragma da empresa inaugure um período de rápido crescimento. Considerando a promoção de P & D do equipamento auto-produzido da empresa e o aprofundamento da cooperação com clientes no exterior, estamos otimistas sobre o desenvolvimento a longo prazo do diafragma.
Previsão de lucros e sugestões de investimento. Estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 será de 3,67 bilhões de yuans, 3,84 bilhões de yuans e 4,52 bilhões de yuans respectivamente, e o PE correspondente será de 11,6, 11,1 e 9,4 vezes respectivamente. Estamos otimistas sobre a capacidade da empresa de atravessar o ciclo e manter a classificação de “comprar”.
Dica de risco: a demanda por lâminas de fibra de vidro e energia eólica é menor do que o risco esperado, e o desenvolvimento de negócios do diafragma da bateria de lítio é menor do que o risco esperado.
