\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 036 China Merchants Bank Co.Ltd(600036) )
A taxa de crescimento do desempenho continuou a subir, e o negócio sem juros teve um bom desempenho
A empresa divulgou o relatório anual de 2021, sendo que a receita anual foi ligeiramente superior à divulgada no expresso, e o lucro líquido atribuível à matriz foi consistente com o divulgado no expresso. Entre eles, a receita, o lucro antes da provisão e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe do 21q4 aumentaram 15,63%, 11,93% e 26,58%, respectivamente, em termos homólogos. A taxa de crescimento anual da receita da empresa foi ainda mais em 21q4, principalmente devido ao aumento da taxa de crescimento da receita de negócios de spread de juros, enquanto o negócio não-juros manteve uma alta taxa de crescimento. Entre eles, a margem líquida de juros no quarto trimestre apresentou tendência ascendente tanto em termos homólogos como em termos mensais; A receita anual de negócios não juros e a receita líquida de taxas de manuseio e comissões representaram 38,44% e 28,51% da receita, ambas mantendo um nível alto e estável
A margem líquida de juros estabilizou e recuperou, e o lado da dívida foi significativamente otimizado
Em 2021, a margem de juros líquida da empresa foi de 2,48%, queda de 1bp em termos homólogos, dos quais a margem de juros líquida de 21q4 foi de 2,48%, aumento de 1bp mês em relação ao 21q3, e a margem de juros parou a tendência descendente. A inclinação do empréstimo à habitação individual faz com que o rendimento dos empréstimos a retalho seja pressionado até certo ponto. Pequenos e micro empréstimos e empréstimos de cartão de crédito são principalmente de curto prazo, e o rendimento do empréstimo é alto. No entanto, ao mesmo tempo, a empresa insiste em selecionar clientes de alta qualidade em indústrias estáveis e com renda estável como principal fonte de clientes. Em termos de cartões de crédito, a empresa fortalece a gestão de ativos de clientes de baixo risco. Embora reduza o rendimento do crédito em certa medida, também garante a estabilidade da qualidade dos ativos.
Sob a pressão do rendimento do lado dos ativos, a empresa continuou a fortalecer o crescimento de alta qualidade dos depósitos. A forte capacidade de cobrança de depósitos construiu a principal vantagem competitiva da empresa. A taxa de custo dos depósitos de demanda, que representa mais de 60% da empresa, é de apenas 0,7%, deixando espaço suficiente para melhorias no lado da responsabilidade. A dupla otimização dos depósitos públicos e varejistas mostra a forte capacidade de vida dos depósitos públicos e a força de precipitação de capital de baixo custo da gestão de riqueza varejista. No ambiente de redução do custo de financiamento da economia real, espera-se que a otimização do lado do depósito ainda carregue a bandeira da estabilização da margem de juros líquida.
AUM de varejo continuou a atingir uma nova alta, e AUM privado cresceu brilhantemente
Até o final de 2021, o AUM de varejo da empresa atingiu 10,76 trilhões de yuans, um recorde alto, com uma taxa de crescimento anual de 20,33%, e ainda alcançou alto crescimento na base alta. Ao mesmo tempo, a proporção de AUM de clientes de alto valor aumentou mais significativamente. Entre os clientes de varejo, os clientes privados representam 0,07%, mas sua contribuição para AUM é tão alta quanto 31,54%. Na verdade, nos últimos anos, a taxa de crescimento anual da AUM privada continuou a ser maior do que a do AUM de varejo. No final do 21q4, AUM privada tinha aumentado em 22,32% ano a ano, mostrando a atração do ecossistema de gestão de riqueza criado pela empresa para clientes de alto valor.
A qualidade geral dos ativos foi estável, e a cobertura de provisões atingiu um recorde
No final do 21q4, a taxa de inadimplência foi de 0,91%, que continuou a diminuir em 2bp em comparação com o final do 21q3; A taxa anual de geração de empréstimos não produtivos foi de 0,95%, queda de 0,31% em relação ao ano anterior. Enquanto a qualidade dos ativos permaneceu estável e melhorou, a pressão de cancelamento foi reduzida. A taxa de cobertura de provisões no final do 21q4 atingiu 483,87%, 42,53% acima do final do 21q3 e 40,73% acima do final do 21q3, o nível mais alto da história.
Sugestão de investimento: quando o modo 3.0 é iniciado, espera-se que o efeito volante da gestão de grandes riquezas acelere
Em 2021, a empresa iniciou o modelo de varejo 3.0. Sob o ambiente favorável de crédito este ano, espera-se que a empresa assuma a liderança em desfrutar da política dividendo de reparação de crédito e dar pleno jogo ao efeito volante da cadeia de ciclo de valor da gestão de grandes riquezas. Estamos otimistas em relação ao crescimento futuro do desempenho da empresa. Espera-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe aumente 17,62%, 14,55% e 13,42% em relação ao ano anterior de 2022 a 2024. Até o fechamento em 18 de março, o Pb (LF) da empresa foi de 1,59 vezes, mantendo a meta de 2022 de PB1 95 vezes, correspondendo ao preço alvo de 63,82 yuan, mantendo a classificação de "comprar"
Aviso de risco: demanda de crédito insuficiente, flutuação do risco de crédito, crescimento AUM é menor do que o esperado.
