\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 283 Tianrun Industry Technology Co.Ltd(002283) )
Evento: a empresa divulgou o relatório anual de 2021: a receita operacional foi de 4,72 bilhões de yuans, um aumento anual de 6,60%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 540 milhões de yuans, um aumento homólogo de 6,57%.
Comentários:
O volume de vendas de caminhões pesados recuou em 21 anos, e o desempenho da empresa foi melhor do que o da indústria. (1) Em todo o ano de 21 anos, o volume de vendas de caminhões na China atingiu 4,288 milhões, uma diminuição anual de 8,5%, e o status de produção e vendas diminuiu; O volume anual de vendas de caminhões pesados foi de 1,395 milhões, abaixo do pico histórico do ano passado. Nesta indústria, a empresa alcançou uma receita de 4,72 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de 6,60%, um lucro operacional de 620 milhões de yuans, um aumento de 5,48% sobre o mesmo período do ano passado, e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 540 milhões de yuans, um aumento ano a ano de 6,57%. Seu desempenho é melhor do que o da indústria. (2) Desde o segundo semestre do ano, o volume de vendas de caminhões pesados diminuiu significativamente devido ao declínio da demanda, preços elevados das matérias-primas, escassez de cavacos e outras razões causadas pela conclusão da mudança de leis e regulamentos em cinco países e seis países. A empresa alcançou receita de 696 milhões no 4º trimestre, redução homóloga de 42,23% e redução mensal de 30,54%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 98 milhões de yuans, uma diminuição homóloga de 41,64% e uma diminuição mensal de 25,76%.
Efeito de escala, redução de custos e aumento de eficiência, expansão de negócios sobreposta e margem de lucro excepcional. A margem de lucro bruta da empresa 21q4 foi de 30,63%, com aumento homólogo de + 6,93pct e aumento mensal de + 7,18pct; A taxa de juros líquida foi de 13,97%, com aumento homólogo de + 0,11pct e aumento mensal de + 0,80pct. Nos últimos anos, a margem de lucro da empresa manteve uma boa tendência de melhoria, que acreditamos beneficiar de: (1) ampla cobertura de produtos, cadeia industrial perfeita, alta participação de mercado e efeito de escala. A empresa é o maior fabricante profissional de virabrequim na China e o maior fabricante de expansão de hastes de conexão quebradas para veículos comerciais médios e pesados na China. A participação de mercado do virabrequim médio e pesado do motor da empresa é de 60%, a participação de mercado do virabrequim leve do motor é de 30%, e a participação de mercado da haste de conexão média e pesada do motor é de 40%; (2) Fabricação inteligente e produção eficiente para promover a redução de custos e eficiência. Nos últimos anos, a empresa acelerou a transformação de automação de linhas de produção. Atualmente, tem 47 linhas de produção automáticas / inteligentes, mais de 2000 equipamentos principais, e a cobertura de linhas de produção automáticas atingiu 81%.
O negócio da suspensão pneumática está progredindo rapidamente, e espera-se reconstruir uma “Tianrun” a médio e longo prazo. A empresa se concentrou no negócio de suspensão pneumática da indústria secundária, realizou o layout diversificado dos produtos e formou a segunda curva de crescimento. O negócio de suspensão pneumática é o novo segmento de negócios da empresa em 2020. Em 2021, a receita operacional foi de 204 milhões de yuans, com um aumento anual de 253,16%, representando 4,31% da receita operacional da empresa. Em 2022, a empresa planeja investir em uma nova linha de produção de suspensão de borracha, uma linha de produção de suspensão pneumática de semi-reboque, uma linha de montagem de eixo de semi-reboque, uma linha de produção de válvulas solenóides CDC e uma linha de montagem de válvulas solenóides CDC; Ao mesmo tempo, está previsto investir no laboratório de suspensão pneumática de automóveis de passageiros. No futuro, espera-se que os clientes de apoio de novos produtos se expandam gradualmente de veículos comerciais para veículos de passageiros. No curto prazo, esperamos que o negócio de suspensão pneumática contribua com 560 milhões de yuans e 1,21 bilhão de yuans em receita de 22 a 23 anos; A longo prazo, espera-se que o negócio de suspensão pneumática da empresa atinja uma escala de receita de 5 bilhões de yuans, e o novo negócio reconstrua uma “Tianrun”.
Sugestões de investimento:
Como o volume de vendas de caminhões pesados diminuiu significativamente ano a ano desde 2022, reduzimos a previsão do lucro líquido da empresa atribuível à empresa-mãe de 660 milhões e 800 milhões para 550 milhões e 700 milhões de yuans em 22-23 anos, correspondendo a 16 vezes e 13 vezes de PE respectivamente. Tendo em vista a forte competitividade do negócio principal tradicional da empresa, a rápida promoção do segundo negócio principal de suspensão pneumática e desenvolvimento mais diversificado no futuro, mantemos a classificação de “compra” da empresa.
Dica de risco: o volume de vendas da indústria de caminhões pesados continua a diminuir, o desenvolvimento do negócio de haste de conexão é menor do que o esperado e o progresso do negócio de suspensão a ar é menor do que o esperado.
