\u3000\u3 Jiangsu Eastern Shenghong Co.Ltd(000301) 073 Zhejiang Ssaw Boutique Hotels Co.Ltd(301073) )
Líderes hoteleiros com diferentes posicionamentos crescem de forma diferente e diferenciam-se na era pós-epidemia. Os hotéis econômicos prestam atenção ao desempenho de custo final, e a eficiência de escala vem em primeiro lugar sob alta padronização; O estilo front-end dos hotéis middle-end é ligeiramente diferenciado, mas a escala e eficiência ainda são o núcleo. Após a epidemia, a tendência de empresas líderes acelerando e concentrando-se é óbvia. Os hotéis de médio e alto padrão focam no equilíbrio entre qualidade e eficiência, premium diferenciado e personalizado. Atualmente, o padrão é incerto, o modo é diferente, o caminho é diversificado, e há oportunidades de desenvolvimento diferenciadas sob diferentes posicionamentos de subdivisão. A situação epidêmica se repete e o risco médio e a oportunidade coexistem. Para hotéis high-end e de luxo, a marca vem em primeiro lugar e o capital estrangeiro domina. No entanto, depois que a febre imobiliária desaparece, a eficiência é levada em conta sob o prêmio da marca, a situação epidêmica acelera o teste, e há oportunidades bem-vindas para hotéis high-end locais na China. Entre eles, hotéis de resort high-end são mais difíceis de gerenciar do que hotéis de negócios devido a diferenças sazonais + regionais, mas há novas oportunidades para projetos de resort em torno de cidades centrais após a epidemia.
“Pequeno e bonito” é o líder de hotéis médios e high-end Zhejiang Ssaw Boutique Hotels Co.Ltd(301073) foi fundada em 2007. Tem um posicionamento médio e high-end e está profundamente enraizada no Delta do Rio Yangtze. A equipe de gerenciamento principal detém quase 70% das ações e tem rica experiência em operação hoteleira. No passado, a empresa era dominada pelas vendas diretas (o desempenho das vendas diretas antes da epidemia representava 80-90%), complementada pela expansão da gestão confiada, em pequena escala. Quase 70 hotéis foram abertos + contratados até o final de 2021, dos quais 47 haviam sido abertos até o final de setembro. No entanto, sob cultivo intensivo, as lojas Direct da empresa operam bem, a taxa de juros líquida de projetos maduros é de cerca de 20%, e as lojas Direct lucrativas representam 80% em 2019. Em setembro de 2021, a empresa foi listada com sucesso na gema; Em janeiro de 2022, a empresa anunciou que planejava adquirir o homólogo grupo hoteleiro local de alta qualidade Junlan (para construir a primeira marca de hotéis resort de alta qualidade local), de modo a ajudar a expandir a escala, posicionamento da marca e modos leves e pesados se complementarem.
Destaques de crescimento: o estoque de negócios diretos lançou as bases, e a plataforma acumulação + listagem deve ajudar a acelerar a expansão da escala. O estoque de negócios diretos da empresa é estável e excelente, e construiu um mercado básico. No futuro, após a integração da Junting + Junlan, com o apoio da plataforma de acúmulo de marca e listagem, espera-se que a expansão de escala futura da empresa, especialmente a expansão de ativos leves, acelere; Em segundo lugar, após a recuperação da indústria, espera-se que a proporção de hotéis Junlan aumente, o que ajudará o crescimento da receita e do desempenho; Em terceiro lugar, com base no apoio da plataforma de listagem, a empresa ainda não descarta a expectativa de aquisição potencial de extensão no médio e longo prazo no futuro; Em quarto lugar, com o aumento na proporção de projetos leves de ativos e a aceleração do efeito de escala, espera-se que o centro de lucro da linha melhore e, quando a indústria se recuperar, a taxa de gerenciamento de incentivos (Comissão GOP) também traga alguma flexibilidade.
Previsão de lucro e avaliação: com a ajuda da integração e listagem de M & A, espera-se que a empresa atenda ao ponto de inflexão da expansão acelerada e ajuste o EPS da empresa a 0,44/0,95/1,66 yuan em 21-23 anos (anteriormente 0,45/1,05/1,55 yuan, revisão descendente repetida da epidemia em 22 anos e revisão ascendente leve de Junlan e outros potenciais em 23 anos), correspondendo a pe132 / 62 / 36x. Com base na avaliação absoluta e relativa, acreditamos que a faixa de avaliação razoável do estoque é de 62,7-67,9 yuan, com um prêmio de 6,8% – 15,6% sobre o preço atual, mantendo a classificação de “excesso de peso”.
Dica de risco: riscos sistêmicos como situação epidêmica, expansão da loja é menor do que o esperado e integração da extensão é menor do que o esperado.
