\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 076 Jiangsu Sinopep-Allsino Biopharmaceutical Co.Ltd(688076) )
Principais pontos de investimento
Jiangsu Sinopep-Allsino Biopharmaceutical Co.Ltd(688076) : API gene, C (d) Mo sailing
Olhando para trás na história da empresa, de 2009 a 2016, a empresa desenvolveu principalmente APIs de polipeptídeos, complementadas por APIs de pequenas moléculas. A partir de 2017, a empresa adquiriu aosano e xinbosi para expandir o C (d) Mo e os negócios farmacêuticos genéricos. Em 2020, a receita de C(d) Mo da empresa foi de 73% e a receita de API e preparação foi de 27%, que continuou a aumentar. Do ponto de vista do estágio de desenvolvimento e competitividade dos negócios da empresa, esperamos que a receita CAGR seja de 20 a 25% de 2021 a 2023. Com base na tecnologia da empresa em API do peptídeo & knowhow, espera-se que o negócio do cdmo do peptídeo acelere sua expansão.
C (d) Mo: nova etapa de expansão do projeto e construção de BD
① em termos de estágio de desenvolvimento, a empresa está no estágio de concentração de clientes (a receita dos cinco principais clientes responde por 60% +) e alta proporção de grandes projetos (a receita dos três principais projetos de cdmo de medicamentos inovadores responde por quase 60% em 2020). Os medicamentos inovadores correspondentes aos principais projetos ainda estão em um período de grande escala (expansão do mercado, aumento de indicações, etc.), mas os lucros C (d) Mo da empresa podem flutuar significativamente trimestralmente. Acreditamos que o número de projetos e a construção da equipe da BD são variáveis importantes para avaliar o crescimento do negócio de C (d) Mo da empresa. Estamos preocupados que, em 2021, a empresa tenha fortalecido a introdução de talentos da BD e a expansão de novos projetos fora da China. Com o escalão de projetos mais equilibrado, espera-se reduzir significativamente a volatilidade do desempenho trimestral.
② lançamento da capacidade de produção: a fábrica de Jiande tem cerca de 1,5 milhão de litros de capacidade de produção planejada e 490 milhões de ativos fixos. Nova capacidade de produção será construída em 2021q3 e 2022h1 respectivamente, que apoiará o crescimento de médio e longo prazo após ser lançado sucessivamente.
① expansão potencial: negócio de layout cdmo baseado em vantagens técnicas da API. Acreditamos que as vendas de equipamentos de síntese de polipeptídeo e peptídeo cdmo são de cerca de US $ 20 bilhões, que é principalmente devido ao mercado global relativamente alto de cdmo-50 bilhões. Acreditamos que a empresa tem vantagens de knowhow nos campos da plataforma de tecnologia de produção em larga escala do peptídeo da fusão sólido-líquido, estratégia protetora do grupo e processo da purificação da cristalização, que é útil expandir o negócio do cdmo do peptídeo.
API e preparativos: otimista sobre novo incremento de compra centralizada
① produtos: o registro global da empresa e ativação de liraglutido, acetato de lanruipeptídeo e outras variedades verificaram a competitividade da plataforma de tecnologia de polipeptídeos da empresa Na revisão da Associação Chinesa de api, cinco variedades API da empresa de bivalirudina, etibatida, atorvastatina cálcio e acetato de octreotido foram associadas à preparação e estão no sétimo lote do relatório de coleta centralizada nacional; Injeção de etibade, injeção de thymus Faxin e benzoato de agliptina foram aprovados para serem listados na China. API de fosfato de oseltamivir e cápsula, injeção de bivalirudina, comprimidos de amlodipina de olmesartan axetil e outras variedades estão no processo de aplicação. Estamos otimistas sobre a contribuição incremental da coleção centralizada da China para o negócio de API da empresa.
② preparação: a coleta centralizada acelera a integração para frente, e a preparação do polipeptídeo tem vantagens. (1) Aquisição centralizada de preparações: em junho de 2021, a empresa ganhou com sucesso a licitação no quinto lote de compras com quantidade, com o valor vencedor da licitação de cerca de 12,19 milhões de yuans. (2) Preparações a serem compradas intensivamente: injeção de etibatida, que passou na avaliação de consistência, foi incluída no volume de relatório do sétimo lote de compra centralizada. Estamos otimistas sobre o desempenho da empresa no sétimo lote de compra centralizada.
Previsão e avaliação dos lucros
Esperamos que o EPS da empresa de 2021 a 2023 seja de 0,6, 0,65 e 0,81 yuan / ação respectivamente, e o preço de fechamento em 18 de março de 2022 corresponde a 51 vezes do PE da empresa em 2022. Acreditamos que os principais clientes/projetos são o mercado básico para o crescimento do negócio de C(d) Mo da empresa. Com o lançamento da nova capacidade produtiva da empresa e reservas de projetos mais ricas, esperamos que a volatilidade da receita de C(d) Mo diminua; Com base no acúmulo de tecnologia + know-how da empresa no campo do polipeptídeo, espera-se que a expansão do negócio do polipeptídeo cdmo contribua para o incremento, e espera-se que o negócio de API & preparação da empresa sob aquisição centralizada mantenha um crescimento constante, coberto pela primeira vez e classificado como “excesso de peso”.
Catalisador
O projeto de cooperação fez progresso clínico significativo e nova expansão do cliente
Dicas de risco
Risco de volatilidade da entrega do pedido, risco de perda do cliente e do pedido cdmo, volume do produto menor do que o risco esperado, risco de falha de P & D do produto, etc
