\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 036 China Merchants Bank Co.Ltd(600036) )
Resumo do relatório financeiro: 1. O crescimento do desempenho da empresa manteve uma tendência ascendente, com forte crescimento: a receita anual aumentou 13,9%, o PPOP aumentou 14,4% e o lucro líquido aumentou 23,2% em relação ao ano anterior. O lucro líquido de juros aumentou 10,2% em termos homólogos, com aumento do volume e dos preços. O lucro líquido não juros manteve-se estável em 20,7%, dos quais a taxa de manuseio aumentou 18,8% e os demais rendimentos não juros aumentaram 20,7%. O lucro líquido alcançou uma alta taxa de crescimento de 23,2% ano a ano: excelente qualidade dos ativos e provisão para lucro. 2. Lucro líquido de juros + 3,9% mês a mês: a escala expandiu-se e a margem de juros continuou a subir. A margem líquida de juros aumentou 1pb para 2,48% mês a mês, principalmente devido à expansão do crescimento do lado do ativo, e o rendimento do lado do passivo e o custo do passivo permaneceram estáveis; As taxas de juro dos empréstimos estabilizaram. 3. O rendimento líquido não juros aumentou 20,7% em termos homólogos, a taxa de crescimento manteve-se a um nível elevado (1-3q21 ano a ano + 21,6%), e os encargos líquidos de tratamento e outros rendimentos líquidos não juros mantiveram um crescimento estável e elevado. A taxa líquida de manuseio aumentou 18,8% em relação ao ano anterior (vs. cumulativo + 19,7% em relação ao ano anterior nos três primeiros trimestres). Impulsionado pela cadeia do ciclo de valor da gestão de grandes patrimônios, o total de ativos dos clientes gerenciados do grupo manteve um crescimento rápido, impulsionou a operação síncrona da gestão de investimentos, custódia de ativos, banco de investimento e outros negócios, e alcançou o florescimento multiponto dos rendimentos de gestão de patrimônio, renda de gestão de ativos e renda de custódia. 4. A qualidade dos ativos foi mantida em um nível estável e excelente: a transformação de clientes estratégicos chave para o público tem sido eficaz nos últimos anos, e basicamente tornou-se o lastro da qualidade dos ativos da empresa para o público. O empréstimo de clientes estratégicos representa quase 60% do empréstimo público. A base de clientes de varejo é relativamente alta qualidade, a hipoteca é o mercado básico, a taxa de atraso de pequeno e micro crédito é inferior à taxa de inadimplência e permanece baixa, com bom controle de risco; Além disso, com a otimização e ajuste da estrutura do grupo de clientes de crédito ao consumidor e estrutura de ativos da empresa, os principais indicadores de risco do crédito ao consumidor melhoraram em comparação com o final do ano passado, e a escala e taxa de aceleração voltaram ao nível pré-epidêmico. Em 2021, a taxa de inadimplência foi de 0,91%, que ainda se encontrava em nível baixo, com decréscimo mensal de 2pb; O saldo inadimplente também diminuiu. A geração líquida de inadimplentes anualizados em um único trimestre foi de apenas 0,48%, um ligeiro aumento de 4bp mês a mês, que foi geralmente baixo. A taxa de cobertura de provisões foi alta de 483,9%, com aumento significativo de 40,7 pontos mês a mês. O rácio de alocação de empréstimos foi de 4,42%, um aumento de 29BP mês a mês. Os depósitos de demanda mantiveram uma alta taxa de crescimento e uma alta proporção. A operação abrangente da empresa e o cultivo profundo de clientes tornaram-se o principal banco de liquidação e principal banco de gestão de riqueza para mais e mais empresas / indivíduos. Além disso, os clientes estratégicos da empresa e os clientes institucionais contribuíram constantemente com 40% + depósitos nos últimos anos. Em 2021, o total de depósitos de demanda da empresa foi de 64,4%. A balança corrente das empresas aumentou 22% em termos homólogos e a das pessoas físicas aumentou 15% em termos homólogos.
A estratégia da empresa é líder e clara: explorar o modelo 3.0 na era digital, o modelo de negócios de gestão de grandes riquezas, o modelo de operação digital e o modelo de organização aberta e integrada. Há 173 milhões de clientes de varejo. Entre eles, há 3,67 milhões de girassol de ouro e acima, e 37,79 milhões de clientes de posição de produtos de riqueza. Os clientes retalhistas aumentaram 9,5% face ao ano anterior, enquanto os clientes de girassol e privados aumentaram 18% e 22% face ao ano anterior. O saldo total de ativos dos clientes de varejo gerenciados é de 10,76 trilhões de yuans, dos quais o saldo total de ativos dos clientes de girassol gerenciado e acima é de 8,8 trilhões de yuans. A taxa de crescimento AUM do cartão dourado, Puka, girassol dourado e gestão de bancos privados foi de 20,5%, 19% e 22%, respectivamente ano a ano. O saldo total de financiamento ao cliente (FPA) da empresa é de 4,9 trilhões de yuans, dos quais o saldo de financiamento não tradicional é de 2,34 trilhões de yuans, representando 47,8% do saldo total de financiamento ao cliente, um aumento de 1,2 pontos percentuais no início do ano. Havia 2,37 milhões de clientes corporativos, um aumento homólogo de 3,8%. Os empréstimos estratégicos ao cliente representaram 58,8% dos empréstimos corporativos; Os depósitos contribuídos por clientes estratégicos + clientes institucionais representaram 46,5% do total dos depósitos.
Sugestão de investimento: a força motriz endógena do desempenho é a mais sustentável, com recomendação chave contínua. O preço atual das ações da empresa corresponde a 2022e e 2023epb1 41X/1.23X; PE8. 51x / 7,37x (pb0,57x / 0,52x, pe4,98x / 4,5X para bancos de ações) China Merchants Bank Co.Ltd(600036) todos os indicadores mostram seus fundamentos sólidos e excelentes. Ao mesmo tempo, tem forte implementação estratégica. No sistema existente de negócios de varejo, seu fosso pode continuar a se aprofundar e adaptar ao mais recente desenvolvimento da tecnologia financeira. China Merchants Bank tem alta “escassez” em ações bancárias e é digno de holding a longo prazo. É uma excelente empresa que nos concentramos e continuamos a recomendar.
Nota: de acordo com o desempenho expresso, ajustamos a previsão de lucro e prevemos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2023 será de 138,4 bilhões e 159,7 bilhões (os valores anteriores foram de 138,1 bilhões e 158,5 bilhões).
Dica de risco: a recessão econômica superou as expectativas e a operação da empresa foi menor do que o esperado.
