\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 422 Kpc Pharmaceuticals Inc(600422) )
Assuntos:
A empresa divulgou seu relatório anual de 2021, realizando uma receita de 8,254 bilhões de yuans, um aumento anual de 6,95%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi 508 milhões de yuans, um aumento anual de 11,12%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe após a dedução foi de 280 milhões de yuans, uma diminuição anual de 15,13%; EPS é de 0,67 yuan. O desempenho da empresa foi ligeiramente inferior ao esperado anteriormente. O plano de distribuição de lucros para 2021 é de 2,7 yuan (incluindo impostos) para cada 10 ações. Em 2021q4, a receita em um único trimestre foi de 2,226 bilhões de yuans, uma diminuição anual de 2,93%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 73,8 milhões de yuans, uma diminuição anual de 30,28%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe após a não dedução foi de 21,95 milhões de yuans, uma diminuição homóloga de 47,72%.
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A estrutura do rendimento foi ainda ajustada e a margem de lucro bruta aumentou rapidamente. Em 2021, a empresa realizou uma receita de 8,254 bilhões de yuans (+ 6,95%), um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 508 milhões de yuans (+ 11,12%), e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 280 milhões de yuans (-15,13%) após dedução sem fins lucrativos.O desempenho da empresa foi ligeiramente inferior ao esperado anteriormente. Acreditamos que a taxa de crescimento do lucro líquido atribuível à empresa-mãe após dedução sem fins lucrativos é inferior à da receita, o que se deve principalmente ao ajuste da estrutura de receita da empresa e ao declínio contínuo da receita de injeção e proporção com maior margem de lucro bruto. Em 2021, a proporção de receita de injeção diminuiu para 10,30% (- 5,79pp). O ajuste da estrutura de receita também levou a uma nova queda na margem de lucro bruto da empresa. Em 2021, a margem de lucro bruto global da empresa foi de 41,30% (-2,54pp), e a margem de lucro líquido após dedução foi de 3,39% (-0,88pp). Por indústria, a margem bruta de lucro dos agentes orais atingiu 75,82% (+ 5,64pp), principalmente devido ao rápido aumento da escala; A margem de lucro bruto de injeção é de 84,54% (- 6,58 pp), o que é afetado principalmente pela redução do preço da compra centralizada em vários locais.
Xuesaitong oral + Kun medicina tradicional chinesa volume rápido, espera-se que a injeção atinja a parte inferior e pegue. Em 2021, a empresa continuará a se concentrar na medicina tradicional chinesa Xuesaitong oral + Kunming como a direção de avanço. Entre eles, a receita oral de Xuesaitong é de 948 milhões de yuans (+ 18,80%), dos quais a receita suave de sangue é de 593 milhões de yuans (+ 28,28%). Ao construir uma marca profissional no campo da prevenção e tratamento de AVC, acreditamos que o sangue macio deve crescer em uma grande variedade de mais de 1 bilhão de yuans. A medicina tradicional chinesa Kunming tem uma receita de 1,212 bilhões de yuans (+ 19,97%) e um lucro líquido de 90,37 milhões de yuans (+ 47,59%). Através do estabelecimento da marca de medicina nacional de alta qualidade de “Medicina tradicional chinesa Kunming 1381”, a medicina tradicional chinesa Kunming deve classificar-se entre as marcas de primeira linha e homenageadas pelo tempo da medicina tradicional chinesa e tornar-se um “Jincun chinês”. Em 2021, a Medicare desamarrará as injeções de Xuesaitong e gastrodina. Acreditamos que a recuperação das injeções em 2022 também deve contribuir com considerável elasticidade de lucro. Becknowton se esforça para construir uma plataforma de negócios profissional no campo do vento ósseo e rim, com uma receita de 594 milhões de yuans (+ 7,42%) e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 40,43 milhões de yuans (+ 16,63%). O setor comercial manteve um crescimento constante, com uma receita de 4,265 bilhões de yuans (+ 6,30%), e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 36,5 milhões de yuans (+ 9,55%).
A série oral continuou a crescer em alta taxa, a contribuição das injeções foi flexível e a classificação “recomendada” foi mantida. Em geral, Xuesaitong oral e Kunming medicina tradicional chinesa devem manter um rápido impulso de desenvolvimento em 2022, e a margem de lucro deve continuar a melhorar com o aumento da escala. Espera-se que a injeção atinja o fundo e recupere sob o pano de fundo da desregulamentação do seguro médico e da vitória da aquisição centralizada da aliança Xuesaitong Hubei. Considerando que o desempenho da empresa em 2021 é menor do que o esperado e o impacto dos lucros não recorrentes no lucro líquido em 2022 está enfraquecido, ajustamos a previsão de lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2023 para 579 milhões e 662 milhões de yuans (originalmente previsto para 663 milhões e 787 milhões de yuans). Enquanto isso, estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 2024 será de 792 milhões de yuans, correspondendo a EPS de 0,76 yuan, 0,87 yuan e 1,05 yuan de 2022 a 2024, respectivamente. O preço atual das ações será 15,1 vezes o do PE em 2022, mantendo a classificação “recomendada”.
Dicas de risco: 1) riscos de mercado e apólice: o controle de taxas de seguro médico ainda é o principal tema da indústria farmacêutica, há a possibilidade de compra centralizada dos principais produtos da empresa, e pode haver alguma incerteza sobre a recuperação das injeções; 2) A I & D da droga é menos do que o esperado: atualmente, a empresa tem muitas variedades sob pesquisa, e o progresso da I & D pode ser menor do que o esperado; 3) Impacto da epidemia no funcionamento da empresa: a recorrência da epidemia nacional no início de 2022 pode ter um impacto adverso no desempenho anual da empresa.
