\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 862 Avic Aviation High-Technology Co.Ltd(600862) )
Evento: a empresa lançou recentemente seu relatório anual de 2021, com receita anual de 3,81 bilhões de yuans, yoy + 30,8%; Lucro líquido atribuível à empresa-mãe: 590 milhões de yuans, yoy + 37,2%; Deduzir lucro não líquido de RMB 550 milhões, ano a ano + 48,9%. O desempenho está alinhado com as expectativas do mercado. A taxa de conclusão do plano de receita da empresa em 2021 é de 100,2%, e a taxa de conclusão planejada do lucro total é de 96,7%, basicamente completando a tarefa anual de negócios.
A receita trimestral é relativamente equilibrada, e o aumento das despesas 4q21 afeta o lucro de um único trimestre. Em um único trimestre, a empresa alcançou receita de 990 milhões de yuans, 940 milhões de yuans, 920 milhões de yuans e 960 milhões de yuans de 2021q1 a Q4 respectivamente, yoy + 28,5%, – 5,5%, + 61,2% e + 66,6%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe é de 240 milhões de yuans, 150 milhões de yuans, 180 milhões de yuans e 20 milhões de yuans, yoy + 27,6%, + 7,6%, + 134,6%, – 23,8%. A margem de lucro bruta de 2021q1 ~ Q4 é de 35,3%, 30,5%, 32,6% e 21,8%, respectivamente; As taxas de juros líquidas foram de 23,9%, 15,5%, 20,2% e 2,4%, respectivamente. A taxa de juros líquida 4q21 diminuiu significativamente, principalmente devido ao aumento das despesas.
A capacidade geral de controle de despesas foi melhorada e o fluxo de caixa operacional líquido aumentou. Em 2021, o rácio de 1) despesas de gestão da empresa foi de 6,7%, uma diminuição homóloga de 2,6ppt; 2) O rácio de despesas com vendas foi de 0,9%, com uma diminuição homóloga de 0,3ppt; 3) O rácio de despesa financeira foi de -0,39%, com decréscimo homólogo de 0,05ppt; 4) O custo de R & D foi de 150 milhões de yuan, yoy + 66,9%, e a taxa de custo de R & D foi de 4,0%, com um aumento ano a ano de 0,9 ppt. Durante o período, a taxa de despesa diminuiu 2,3ppt para 11,2% ano a ano, e a capacidade de controle de despesa foi melhorada. 5) As contas a receber e contas foram de 1,68 bilhão de yuans, um aumento de 47,3% sobre o início do ano; O pagamento antecipado foi de 130 milhões de yuans, um aumento de 32,6% sobre o início do ano; O estoque foi de 1,36 bilhão de yuans, uma diminuição de 6,7% no início do ano; 6) As responsabilidades contratuais totalizaram 700 milhões de yuans, um aumento de 530,6% sobre o início do ano; 7) O cash flow líquido das atividades operacionais foi de RMB 380 milhões, yoy + 145,3%, principalmente devido ao aumento das contas a receber e cobrança antecipada de materiais compósitos AVIC.
Com foco em novos materiais de aviação, a rentabilidade dos materiais compósitos AVIC aumentou ano a ano. Por negócios: 1) novos materiais: a receita é de 3,61 bilhões de yuans, yoy + 32,9%, representando 94,9% da receita total. De 2018 a 2021, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 210 milhões de yuans, 290 milhões de yuans, 490 milhões de yuans e 680 milhões de yuans respectivamente, com um CAGR de 48,0%. A AVIC compósitos, subsidiária, ocupa uma posição importante na área de novos materiais. O prepreg produzido pela AVIC compósitos é o principal produto da empresa. O volume de produção e entrega atingiu um recorde em 2021, e a capacidade de produção foi colocada em pleno funcionamento. 2) Máquinas-ferramentas: a receita foi de 120 milhões de yuan, yoy – 7,0%, e a margem de lucro bruto aumentou 9,7ppt para 8,8% ano a ano. A empresa continuará a promover a participação de aumento de capital da Youcai Baimu e a reforma da diversificação patrimonial de equipamentos biológicos e inteligentes de aviação da Beijing Airlines, melhorar a situação dos negócios e concentrar-se-á em promover a transformação da tecnologia prepreg para o mercado não de aviação.
Sugestão de investimento: Avic Aviation High-Technology Co.Ltd(600862) como uma empresa líder no prepreg de fibra de carbono de aviação da China, está localizada no centro da cadeia industrial e tem barreiras profundas sob anos de acumulação de tecnologia. Ao mesmo tempo, a empresa promove vigorosamente a aplicação de compósitos de aviação nas áreas de aeronaves civis, trânsito ferroviário e novas energias, e abre ainda mais o espaço de crescimento. Esperamos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 seja de 849 milhões de yuans, 1176 milhões de yuans e 1,635 bilhões de yuans respectivamente.O preço atual da ação corresponde a 36x / 26x / 19x PE de 2022 a 2024. Considerando a boa certeza de crescimento, sustentabilidade e expansibilidade da empresa, damos à empresa 45 vezes PE em 2022, EPS de 0,61 yuan / ação em 2022, correspondendo ao preço alvo de 27,41 yuan e 32 vezes PE em 2023. Para a primeira cobertura, dê uma classificação “recomendada”.
Dica de risco: o avanço da tecnologia do produto encontrou um gargalo, e o crescimento downstream é menor do que o esperado
