\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 828 Red Star Macalline Group Corporation Ltd(601828) )
Vista central
Red Star Macalline Group Corporation Ltd(601828) como o líder absoluto das lojas da cadeia doméstica da China, é o rei do fluxo no campo do consumo doméstico. Sob o pano de fundo que a transformação do estoque impulsiona o crescimento constante da indústria e a categoria presta atenção à tomada de decisão para determinar as vantagens off-line, tem forte poder de negociação industrial e participação de mercado para melhorar. A empresa constrói barreiras com rede autônoma de alta qualidade; Gestão de confiança para iluminar ativos, otimizar estrutura operacional e eficiência de expansão de canais; E a segunda curva de alta plastificação da decoração de casa e a transformação do novo varejo junto com ALI, de modo a fortalecer a energia potencial do efeito volante e construir uma plataforma ecológica para o consumo doméstico; Em geral, a competitividade da indústria e o crescimento do desempenho são altamente incertos.
Perfil da empresa: A circulação doméstica é o líder absoluto, a decoração da casa constrói a segunda curva e junta as mãos com Ali para liderar a nova transformação do varejo. 1) No final do século XXI, existiam 95 shoppings autônomos e 278 confiados, representando 7,1% e 17,1% da participação de mercado da indústria doméstica nacional e da cadeia de shoppings residenciais em termos de vendas no varejo em 20 anos; Contando com o empoderamento da principal indústria, formou-se uma indústria sideline de decoração de casas de alto crescimento (a receita aumentou 115% e 215% em 2020 e 21h1). 2) O capital próprio da empresa está concentrado, os fundadores representam a proporção principal, e Ali, o segundo maior acionista, continua a subscrever. Além disso, a “propriedade acionária dos empregados + opção acionária + aumento de diretores, supervisores e executivos seniores” constitui um rico mecanismo de incentivo e partilha de benefícios e destaca a considerável confiança da administração.
Estrutura da indústria: sob a nova situação, a procura só aumenta, mas não diminui, e a parte principal de toda a ligação é reforçada. 1) Com base nas características de baixa frequência, tomada de decisão e dependência de serviços de casa e a falta de estrutura de negociação de escala upstream (apenas 5,5% das vendas a retalho de empresas de fabricação doméstica acima da cota em 19 anos), o elo de circulação tem um alto espaço de voz e lucro na cadeia da indústria doméstica. 2) A escolha do canal home mostra a tendência de fragmentação do tráfego e pré-aquisição do cliente, mas as características da categoria determinam que a experiência offline única, o serviço local e as vantagens da marca em escala de grandes cadeias de lojas são indispensáveis, pois podem capturar oportunidades incrementais e ganhar uma participação maior com atualização integrada. 3) Impulsionado pelo mercado de ações com uma proporção ligeiramente menor, mas crescimento mais rápido, espera-se que a escala da casa cresça firmemente, e a casa epidêmica dará origem a demanda adicional.
Destaques principais: circulação positiva da escala da marca, integração de ativos leves e remodelação do fosso. 1) Sob a perspectiva de pontos limitados e limiar de capital, a empresa possui profundas barreiras de rede off-line de alta qualidade, formando uma estrutura de crescimento do volante que consolida as vantagens da marca e escala com base nos comerciantes estabelecidos e satisfação do cliente. 2) Os shoppings recém-abertos concentram-se principalmente na gestão de exportação e no modo de gestão confiada livre de encargos (o número líquido de lojas confiadas em 18-20 anos é mais de três vezes o de lojas auto-operadas), e penetram eficientemente no mercado afundando com mais potencial de crescimento com marcas multi gradiente.O modo de expansão do canal é otimizado e a eficiência é melhorada. 3) As vantagens da aquisição do cliente front-end do negócio novo da decoração home + do projeto do terminal + da cadeia local são significativas, rompendo o gargalo da indústria e espera-se tornar um novo líder. Em seguida, com a atualização digital, otimizando a experiência na mesma estação da cidade e condensando o tráfego online, um sistema global de negócios que integra indústria e canal é formado. 4) Através da alienação de ativos e saída de PE, fortalecer a força financeira, continuar a reembolsar passivos, tomar a iniciativa de reduzir alavancagem (o rácio da dívida com juros diminuiu de 32% em 2020 para 30% em 21q3), e entrar em um modo de operação benigno de foco no negócio principal, enfatizando a operação e negligenciando ativos.
Previsão de lucros e sugestões de investimento
Nós prevemos que o EPS da empresa em 21-23 anos será 0,71/0,83/0,95 yuan respectivamente; Usando o método de avaliação comparável da empresa, a empresa é dada uma razão de lucro do preço de 15 vezes em 22 anos. Depois de excluir os lucros e perdas não recorrentes, tais como o lucro líquido do investimento, o EPS ajustado é 0,55/0,71/0,84 yuan, correspondendo ao preço alvo de 22 anos de 10,71 yuan. É dada uma classificação de “compra” pela primeira vez.
Dicas de risco
Risco de flutuação cíclica dos imóveis; Risco de flutuação do justo valor do investimento imobiliário; O progresso da desalavancagem é inferior ao risco esperado; O aumento de renda autônomo ou o desenvolvimento da gestão confiada é inferior ao risco esperado; O controle de custos do negócio de decoração de casa é menor do que o risco esperado.
