\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 660 Fuyao Glass Industry Group Co.Ltd(600660) )
Vista central
A receita cresceu de forma constante em 2021, e a receita no quarto trimestre atingiu um recorde. Em 2021, a Fuyao obteve uma receita de 23,603 bilhões (ano a ano + 18,6%), um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 3,146 bilhões (ano a ano + 21,97%), e um lucro total deduzido do padrão cambial de 4,35 bilhões (ano a ano + 23,1%). No trimestre de ordens de divisão, a receita no quarto trimestre foi de 6,45 bilhões (ano a ano + 5,22%), o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 550 milhões (ano a ano – 37,3%), e o lucro total deduzido do câmbio foi de 1,071 bilhão (Q3 cerca de 1,028 bilhão). No geral, a taxa de crescimento da receita da empresa em 2021 excedeu a do setor de forma constante (produção de automóveis de passageiros + 7,1% em relação ao ano anterior). A receita no quarto trimestre atingiu um recorde. Vários fatores, como perda de Sam, aumento do custo de matérias-primas, perda cambial e custo de envio, arrastaram para baixo o desempenho do lucro líquido da empresa.
O aumento dos preços do frete marítimo e do carbonato de sódio afetou a margem de lucro bruto, e a taxa de custo diminuiu constantemente. Considerando o calibre comparável ajustado pelos padrões contábeis, a margem de lucro bruto da empresa em 2021 foi de 35,9%, com queda homóloga de 0,6pct, principalmente devido ao impacto do aumento do preço do frete marítimo e do carbonato de sódio, em que a margem de lucro bruta afetada pelo frete marítimo diminuiu 0,98pct em relação ao ano anterior, e a margem de lucro bruta afetada pelo aumento do preço do carbonato de sódio diminuiu 0,45pct em relação ao ano anterior. Após ajuste de acordo com as novas políticas contábeis, a taxa quadrienal da empresa em 2021 foi de 20,25%, com aumento homólogo de -1,16pct, sendo que a taxa de despesas de vendas/gestão/Finanças/I&D foi de 4,88/8,24/2,91/4,22%, respectivamente, com variação homóloga de -0,40 / – 1,31 / + 0,43 / + 0,13pct.
Os negócios no exterior continuam a avançar, e estamos otimistas sobre produtos inovadores de vidro automotivo a longo prazo. A fysam, empresa de tiras decorativas de alumínio adquirida em 2019, concluiu a integração do projeto no primeiro semestre de 2020. No quarto trimestre de 2021, devido ao impacto da provisão de sucata única, a perda da Sam deve aumentar mês a mês; Lado dos EUA: o impacto da epidemia enfraqueceu gradualmente desde o segundo semestre de 20 anos. No primeiro semestre de 20 anos / o primeiro semestre de 20 anos / o primeiro semestre de 21 anos / o primeiro semestre de 21 anos, a receita da empresa Fuyao EUA foi de 1,33 bilhão / 3,25 bilhões / 1,92 bilhão / 3,9 bilhões respectivamente, seu lucro líquido foi – 90 milhões / 02 milhões / 130 milhões / 270 milhões respectivamente, e sua taxa de juros líquida foi – 6,9% / 0,1% / 6,9% / 7% respectivamente; Em 2021, a proporção de vidro panorâmico inteligente Fuyao, vidro regulável, vidro de exibição head up e outros produtos de alto valor agregado aumentou 3,31pct, e o preço do vidro automóvel Fuyao por metro quadrado continuou a aumentar de 152,4 yuan em 2016 para 180,5 yuan em 2021, com CAGR de 3,44%. Atualmente, o vidro de escurecimento foi equipado em hélio extremo 001, GAC aion s plus e outros modelos. Dica de risco: a incerteza da epidemia no exterior afeta o progresso do negócio de vidro automotivo da empresa e integração Sam.
Sugestão de investimento: baixar a previsão de lucro e manter a classificação de “manter”.
A curto prazo, espera-se que o desempenho da empresa mantenha uma taxa de crescimento de mais de 20% em 2022 sob o pano de fundo da modernização de vidro, mitigação do transporte e lascas e melhoria da participação de mercado; Na dimensão de longo prazo, como líder global em vidro automotivo, espera-se que a empresa 1) aumente o consumo (área) de vidro de carro único de 4 metros quadrados para 6 metros quadrados sob a tendência geral de inteligência; 2) O valor de um único metro quadrado (revestimento, isolamento térmico, borda, HUD, escurecimento, comunicação 5g, etc.) aumentou de 600 yuan para mais de 2000 yuan. O acompanhamento do vidro automotivo e conexão à Internet abre um novo mundo, e a melhoria do ASP na indústria deve acelerar. Considerando a incerteza da situação epidêmica, o impacto da carência central no cronograma de produção, ganhos e perdas cambiais, matérias-primas e custos de transporte, a previsão de lucro é reduzida. A previsão de lucro para 22-24 anos é de 4,8/57/7,1 bilhões respectivamente (a previsão de lucro anterior foi de 5,0/60/7,3 bilhões), e o PE correspondente é de 21/17/14x respectivamente, mantendo a classificação de excesso de peso.
A receita cresceu de forma constante em 2021, e a receita do quarto trimestre atingiu um recorde Fuyao Glass Industry Group Co.Ltd(600660) em 2021, a empresa alcançou uma receita de 23,603 bilhões (ano a ano + 18,57%), um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 3,146 bilhões (ano a ano + 20,97%), uma perda cambial de 528 milhões de yuans e uma perda cambial de 422 milhões de yuans no mesmo período do ano passado. Em 2021, o lucro total deduzindo o padrão cambial foi de 4,35 bilhões (ano a ano + 23,1%), um lucro líquido deduzindo o padrão cambial foi de 3,674 bilhões (ano a ano + 21,53%), e um dividendo de 2,61 bilhões (10 yuans por 10 ações (incluindo impostos)) foi proposto para ser distribuído, com uma taxa de dividendos de mais de 80%; O rendimento dos dividendos é de 2,6%. No trimestre de ordens de divisão, a empresa alcançou uma receita de 6,45 bilhões (ano a ano + 5,22%, mês a mês + 14,98%) e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 550 milhões (ano a ano – 37,30%, mês a mês – 33,41%), e o lucro total deduzido do padrão cambial foi de 1,071 bilhão (Q3 foi de cerca de 1,028 bilhão).
Em conclusão, a receita da empresa cresceu de forma constante em 2021, e vários fatores como perda de Sam, aumento do custo de matérias-primas (-110 milhões), perda cambial (-530 milhões) e custo de envio (-230 milhões) arrastaram para baixo o desempenho do lucro líquido da empresa em 2021.
Afetada pelo aumento do preço do frete marítimo e do carbonato de sódio, considerando o calibre comparável ajustado pelos padrões contábeis, a margem de lucro bruta da empresa em 2021 foi de -0,6pct ano a ano. Durante o período de relato, a empresa alterou os custos de transporte relevantes das despesas originalmente incluídas no período atual para amortizados para os custos operacionais na mesma base que o reconhecimento da receita de bens ou serviços de acordo com as perguntas de implementação e respostas do Ministério das Finanças sobre as normas contábeis para empresas empresariais em novembro de 2021; As despesas diárias de reparo de ativos fixos relacionadas com a produção e processamento de estoques são alteradas das despesas originalmente incluídas no período atual a serem tratadas de acordo com o princípio de determinação do custo dos estoques. Ao mesmo tempo, a empresa fez ajustes retroativos para 2019 e 2020. Após a alteração das políticas contabilísticas acima referidas, a margem de lucro bruta em 2021 foi de 35,9%, face a 36,5% no mesmo período do ano passado, com uma diminuição homóloga de 0,6pct, principalmente devido ao aumento do preço do frete marítimo e do carbonato de sódio, entre eles, o aumento homólogo do frete marítimo foi de RMB 231 milhões, o que afetou a diminuição homóloga de 0,98pct; O preço do carbonato de sódio aumentou 107 milhões de yuans ano a ano, afetando a margem de lucro bruto em 0,45 PCT. Devido à mudança dos padrões contábeis, algumas despesas de gestão e vendas são movidas para o lado do custo no quarto trimestre, e o calibre não é comparável. Aqui, o calibre da taxa de gestão da taxa de lucro bruto de vendas taxa de gestão é de 20,85% (Q1 / Q2 / Q3 são 24,43% / 23,86% / 22,24%, respectivamente).
Em geral, o custo diminuiu constantemente em 2021. Considerando que os dados aparentes de taxa de despesa não são comparáveis devido à mudança da política contábil, ajustamos a taxa de despesa de vendas e taxa de despesa de gestão em 2020 de acordo com as disposições da nova política contábil. Sob padrões comparáveis, a taxa quadrienal da empresa em 2021 foi de 20,25%, com um aumento homólogo de -1,16pct, dos quais a taxa de despesas de vendas/gestão/Finanças/I&D foi de 4,88/8,24/2,91/4,22%, respectivamente, com variação homóloga de -0,40 / – 1,31 / + 0,43 / + 0,13pct. Afetada pelo aumento da perda cambial mais a diminuição da receita de juros, a taxa de despesa financeira da empresa aumentou em 2021.
Em 2021, o negócio de vidro automotivo Fuyao continuou a avançar fora da China. Desde 2013, Fuyao Glass Industry Group Co.Ltd(600660) crescimento anual da receita e tendência de flutuação trimestral do crescimento da receita são geralmente consistentes com o da indústria automobilística da China, e seu valor absoluto de crescimento da receita permanece basicamente maior do que o da indústria em certa medida. No 21q4, a produção de automóveis de passageiros da China foi plana (+ 0,04%) em comparação com o terceiro trimestre, e a receita da empresa cresceu 5,2%, o que continuou a superar o desempenho da indústria. Em termos de regiões divididas, a receita da Fuyao América no primeiro semestre de 20 anos / o primeiro semestre de 20 anos / o primeiro semestre de 21 anos / o primeiro semestre de 21 anos / o primeiro semestre de 21 anos foi de 1,33 bilhão / 3,25 bilhões / 1,92 bilhão / 3,9 bilhões respectivamente, o lucro líquido foi de – 90 milhões / 02 milhões / 130 milhões / 270 milhões respectivamente, e a taxa de juros líquida foi de – 6,9% / 0,1% / 6,9% / 7% respectivamente.
A capacidade de produção europeia recuperou gradualmente, a integração Sam terminou e a receita 21q4 aumentou mês a mês. Desde a aquisição de ativos decorativos de alumínio alemão Sam em 2019, a fim de melhorar sua eficiência operacional, a empresa iniciou o trabalho de integração e concluiu a integração do projeto no primeiro semestre de 2020, o que garantiu, em certa medida, que a perda de Sam não foi ampliada sob o pano de fundo de que a epidemia no exterior do Q2 afetou muito a receita Desde o terceiro trimestre, com a mitigação da epidemia no exterior, a taxa de utilização da capacidade de Sam melhorou mês a mês, e a faixa de perda mostrou uma tendência de redução de perdas desde 20q2, 21q4 A perda de Sam aumentou mês a mês devido ao impacto da provisão única de sucata.
Fuyao Glass Industry Group Co.Ltd(600660) sempre manteve alto investimento em novos produtos e tecnologias. A fim de manter sua vantagem competitiva, a empresa aumentou continuamente seu investimento em P & D. O investimento em P & D da empresa aumentou de 155 milhões de yuans em 2010 para 815 milhões de yuans em 2020, com CAGR atingindo 18,05%. O investimento em P&D da empresa é superior ao dos seus concorrentes na indústria. Desde 2014, a taxa de despesa em P&D da empresa foi superior a 3,80%. Em 2020, a taxa de despesa em P&D atingiu 4,10%, o que é muito superior a 1,62% de nitrato e 1,13% de Saint Gobain. A empresa criou um centro de inovação inteligente, estabeleceu uma equipe inteligente de inovação de conexão à Internet, fez pesquisa e desenvolvimento rápidos para enfrentar problemas-chave, fez avanços nos processos de formação de chaves e equipamentos de vidro automotivo, antena de vidro, revestimento, optoeletrônica e outros campos de tecnologia central, e desenvolveu vidro ultra fino leve, vidro de aquecimento revestido, vidro de exibição head up, vidro ultra isolante, etc RFID 5g vidro com antena de conexão à Internet, vidro de cortina de céu panorâmico inteligente, etc, Traga aos utilizadores uma nova experiência de condução ecológica, inteligente, económica, ecológica, segura e confortável. Ao mesmo tempo, em resposta às exigências nacionais de “neutralização de carbono” e “pico de carbono”, Fuyao introduziu ativamente uma linha de produção altamente automatizada na fabricação de produtos inovadores, melhorou consideravelmente a eficiência da produção de produtos e a qualidade do produto, e reduziu ainda mais o consumo de energia de produção.
Com inovação em P & D e tecnologia líder, os produtos de vidro da empresa continuam a agregar valor e atualizar. A empresa continuou a promover o desenvolvimento do vidro automotivo no sentido de “segurança e conforto, conservação de energia e proteção ambiental, beleza e moda, e integração inteligente”. A proporção de produtos de alto valor agregado, como vidro panorâmico inteligente para teto, vidro regulável, vidro head up display, vidro ultra isolante, vidro ultra fino leve e vidro de aquecimento revestido continuou a aumentar, representando um aumento de 3,31 PCT em relação ao mesmo período do ano passado, o que refletiu o valor. O preço do vidro automóvel Fuyao por metro quadrado continuou a aumentar de 152,4 yuan em 2016 para 180,5 yuan em 2021, com um CAGR de 3,44%. Em setembro de 2021, o Fuyao Group formou uma equipe conjunta com a Universidade de Tsinghua e a Universidade de Pequim para lançar o projeto de inovação de fabricação inteligente digital e promover a pesquisa e desenvolvimento inovadores da fabricação inteligente de vidro automotivo; Em dezembro de 2021, o primeiro trem panorâmico de turismo de montanha turístico do mundo estava oficialmente offline em Zhuzhou, província de Hunan. Espera-se que seja colocado em uso na abrangente linha de trânsito ferroviário urbano Lijiang 1 no final de 2022. A janela frontal da aparência do trem “espelho do céu” adota o design de janela frontal super curva com uma área de vidro de cerca de 5,2 m2. É o maior produto de janela frontal de trânsito ferroviário no momento. Além disso, a janela lateral do trem adota vidro tingível elétrico.
Olhando para a frente para o futuro, as aplicações representadas pelo HUD (Volkswagen MEB / grande parede nova plataforma), todo o telhado de vidro (Tesla, Xiaopeng, etc.) e vidro escurecimento estão se tornando cada vez mais populares.Sob o pano de fundo da inteligência elétrica, a promoção do ASP na indústria de vidro automotivo deve acelerar. Acreditamos que com suas funções em isolamento térmico, isolamento acústico, entretenimento e segurança, escurecimento de vidro dará vidro panorâmico mais funções. Os produtos de vidro de escurecimento Fuyao têm um layout abrangente e foram fornecidos com veículos inteligentes elétricos de marca independente mainstream. Atualmente, os produtos de vidro de escurecimento de Fuyao podem ser divididos em vidro de escurecimento PDLC, vidro termocrômico e vidro de escurecimento CE.Como parte opcional, o vidro de teto panorâmico de escurecimento PDLC foi instalado em Landu livre, que pode realizar 10 níveis de transmitância e brilho ajustáveis e isolar 99% da luz ultravioleta; O vidro termocrômico pode ser personalizado com uma variedade de cores de vidro, e a cor pode mudar com a temperatura; Cortina de céu de escurecimento CE é um novo vidro de escurecimento pesado lançado por Fuyao este ano. Tem as características de baixa neblina, escurecimento automático de indução inteligente, isolamento térmico e isolamento ultravioleta. Adota a tecnologia eletrocrômica CE de xadrez óptico para realizar a mudança gradual de cor escurecimento. Atualmente, tem sido realizada no hélio polar 001, GAC aion s plus e outros modelos.
O Fuyao Group ganhou o prêmio “China Quality”, o terceiro “Golden Collection Award” com clarabóia panorâmica fixa e o prêmio de ouro do prêmio lingxuan 2021 com cortina de céu panorâmica inteligente. Em 16 de setembro, a quarta conferência do prêmio da qualidade foi realizada em Hangzhou, China. Fuyao Group, com o modo de gestão da qualidade de “quatro produtos em um e duplo drive”, foi afirmado pelo Comitê de seleção e reconhecimento e ganhou o Prêmio de Qualidade da China. Em 18 de outubro, a terceira cerimônia de premiação “Golden Series Award” da China top 100 auto nova cadeia de suprimentos organizada pela Gaishi automobile foi grandemente aberta em Xangai. Fuyao Group ganhou o terceiro “Golden Award” no campo da decoração interior e exterior da cadeia de fornecimento de automóveis top 100 da China com a “clarabóia panorâmica fixa”. Em 4 de dezembro de 2021 China Auto Supply Chain Summit e a 6ª cerimônia de premiação lingxuan foram realizadas em Wuhan. Fuyao Group ganhou o Prêmio Ouro pela produção em massa do sexto prêmio lingxuan em virtude da cortina de céu panorâmica inteligente, que é o prêmio peso pesado do “prêmio lingxuan” para Fuyao por seis vezes consecutivas.
Sugestão de investimento: recomendar continuamente o líder global Fuyao Glass Industry Group Co.Ltd(600660) , e manter a classificação de excesso de peso. Sob o pano de fundo de veículos elétricos e inteligentes, as oportunidades da indústria giram em torno de 1) peças incrementais / atualizadas; 2) A ascensão independente da cadeia industrial é realizada em duas linhas principais. Sob a linha principal de peças incrementais / atualizadas, o vidro automotivo naturalmente tem a vantagem de apertar a posição (representando um terço da área da superfície do corpo e circundando os passageiros). A atualização precoce concentra-se na hudização da engrenagem dianteira e da cortina do telhado. No médio prazo, a penetração do vidro escurecimento deve tornar-se o portador de saída Beijing Vastdata Technology Co.Ltd(603138) da extremidade da aplicação ecológica no veículo a longo prazo (transportando as informações fora da tela de controle central), Tem grande espaço de crescimento (o valor de um único carro varia de 70015 Jinzai Food Group Co.Ltd(003000) +).
Fuyao Glass Industry Group Co.Ltd(600660) com o crescimento da indústria automobilística da China por muitos anos, com foco extremo e forte capacidade de controle de custos, cresceu em um líder global em vidro automotivo (participação de mercado de 31%), e sua lucratividade excede em muito a dos concorrentes globais. Em 2021, a receita da empresa cresceu de forma constante (ano a ano + 19%). Vários fatores como perda de Sam, aumento do custo de matérias-primas (-110 milhões), perda cambial (-530 milhões) e custo de transporte (-230 milhões) arrastaram para baixo o desempenho do lucro líquido da empresa em 2021 (3,1 bilhões, ano a ano + 21%), afetado pelos custos de transporte e preços do carbonato de sódio
