\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 677 Henan Mingtai Al.Industrial Co.Ltd(601677) )
Evento: no dia 18 de março de 2022, a empresa emitiu o relatório anual 2021. Em 2021, a empresa alcançou uma receita de 24,613 bilhões de yuans, um aumento anual de 50,7%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 1,852 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 73,1%; O lucro líquido deduzido da empresa não-mãe foi de 1,591 bilhão de yuans, com um aumento homólogo de 96,7%. Em 2021q4, a empresa alcançou uma receita de 7,563 bilhões de yuans, um aumento anual de 57,3% e um aumento mensal de 20,2%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 450 milhões de yuans, com um aumento anual de 28,1% e uma diminuição mensal de 19,2%; O lucro líquido deduzido da empresa não-mãe foi de 396 milhões de yuans, com um aumento homólogo de 82,8% e uma diminuição mensal de 15,9%. O desempenho está em linha com nossas expectativas anteriores.
A capacidade de produção da empresa é liberada e o volume do produto está aumentando ao mesmo tempo. Beneficiando da liberação da capacidade do projeto e da forte demanda downstream, a produção e as vendas dos produtos da empresa estão crescendo. Em 2021, a produção de chapas e tiras de alumínio é de 966200 toneladas e o volume de vendas é de 954500 toneladas, com um aumento homólogo de 16,14% e 15,38%, respectivamente. A produção de folha de alumínio é de 190800 toneladas e o volume de vendas é de 190900 toneladas, com um aumento homólogo de 29,97% e 29,68%, respectivamente. Em 2021, o lucro bruto da empresa por tonelada de folha e tira de alumínio foi de 2531 yuan, um aumento de 871 yuan ano a ano, e o lucro bruto por tonelada de folha de alumínio foi de 3075 yuan, um aumento de 976 yuan ano a ano. A margem de lucro bruto e margem de lucro líquido foram 12,8% e 7,7%, um aumento de 1,01pct e 1,00pct respectivamente.
O investimento em I & D continuou a aumentar, a taxa das três taxas diminuiu e o cash flow melhorou significativamente. Com a maturidade contínua da gestão, a eficiência operacional da empresa continua a melhorar. Em 2021, a despesa de três taxas da empresa foi de 391 milhões de yuans, uma diminuição ano a ano de 2,1%, a taxa de três taxas foi de 1,6%, uma diminuição ano a ano de 0,9pct, da qual a despesa de vendas foi de 74 milhões de yuans, um aumento ano a ano de 16,5%, a despesa de gestão foi de 236 milhões de yuans, um aumento ano a ano de 27,9%, e a despesa financeira foi de 81 milhões de yuans, uma diminuição ano a ano de 46,4%. Em 2021, o fluxo de caixa operacional líquido da empresa foi de 2,067 bilhões de yuans, com um aumento homólogo de 136,1%. O fluxo de caixa operacional continuou a melhorar, principalmente porque a coleção de vendas de produtos da empresa está melhorando, o que também mostra que a demanda de produtos da empresa é forte.
Destaques futuros: 1) em 2022, a capacidade de produção de muitos projetos será liberada, e o desempenho pode continuar a crescer rapidamente. O projeto de alumínio reciclado de 360000 toneladas de Yirui fase I da empresa deve ser colocado em operação no primeiro semestre do ano. O projeto Mingsheng de 300000 toneladas e projeto Guangyang de 120000 toneladas da Coreia do Sul serão implementados, e a capacidade de produção entrará no período de liberação, que continuará a catalisar o desempenho da empresa. 2) Aumente o R & D, promova a transformação e atualização do produto, aumente gradualmente a proporção de produtos de alto valor agregado, otimize a estrutura, aumente continuamente o investimento da empresa em P & D, otimize a estrutura do produto e aumente gradualmente a proporção de produtos de alto valor agregado, como alumínio para energia nova, novos materiais, alumínio para transporte e alumínio para automóvel leve. 3) A indústria de alumínio renovável tem grande potencial, e espera-se que a empresa se beneficie da melhoria da concentração do mercado. Atualmente, a empresa tem 680000 toneladas de alumínio reciclado e 120000 toneladas de projetos de cinzas de alumínio, e um novo 700000 toneladas de projetos de alumínio reciclado. Sob o pano de fundo do “carbono duplo” da China, a restrição de teto da capacidade de produção de alumínio primário é óbvia, e o mercado de alumínio renovável inaugura vitalidade. Com a implementação do documento fiscal e fiscal nº 40, o mercado de alumínio renovável será ainda mais padronizado, a concentração é esperada para aumentar e a empresa se beneficiará. 4) Com a expansão da diferença de preços interna e externa, as exportações aumentam ainda mais o desempenho, a crise de energia no exterior continua, o preço do alumínio LME sobe acentuadamente e a diferença de preços interna e externa expande. os produtos de exportação da empresa são preços no modo LME alumínio + taxa de processamento, e o volume de exportação e lucro devem aumentar simultaneamente.
Sugestão de investimento: com a implementação dos projetos de alumínio reciclado e tiras de alumínio da empresa, espera-se que o desempenho da empresa continue a crescer. Esperamos que a empresa realize um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de RMB 2,651 bilhões, RMB 3,288 bilhões e RMB 4,071 bilhões de 2022 a 2024, com EPS de RMB 3,88, RMB 4,82 e RMB 5,96 respectivamente. O PE correspondente ao preço de fechamento em 18 de março é de 10, 8 e 6 vezes respectivamente, mantendo a classificação “recomendada”.
Dica de risco: o preço das matérias-primas sobe acentuadamente, a liberação da capacidade de produção é menor do que o esperado e a demanda a jusante é menor do que o esperado.
