\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 318 Ping An Insurance (Group) Company Of China Ltd(601318) )
Guia do relatório
O desempenho basicamente atendeu às expectativas, o seguro de vida continuou sob pressão e outros negócios, como bancos e gerenciamento de ativos, cresceram rapidamente.
Principais pontos de investimento
Visão geral do desempenho
Em 2021, Ping An Insurance (Group) Company Of China Ltd(601318) lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 101618 bilhões, um aumento homólogo de – 29%; O lucro operacional imputável à empresa-mãe foi de 147961 bilhões, aumento homólogo de + 6,1%; NBV378. 9,8 mil milhões, um aumento homólogo de – 23,6%; EV1. 4 trilhões, um aumento homólogo de + 5,1%.
Principais preocupações
1. lucro operacional: as vantagens do fundo abrangente são proeminentes, e a contribuição da banca, gestão de ativos e negócios de tecnologia é aumentada
Quanto ao crescimento do lucro operacional da Ping An, a partir dos fatores impulsionadores, tanto o negócio pessoal quanto o negócio institucional cresceram de forma constante, com um aumento homólogo de + 5,7% e + 8,9%, respectivamente. Entre eles, o número de clientes individuais com múltiplos contratos de subsidiária foi de 89 milhões, com um aumento homólogo de + 7,2%, representando 39,3%, e a taxa de penetração cruzada aumentou de forma constante. Do ponto de vista dos negócios do segmento, embora a contribuição dos negócios de seguros de vida tenha abrandado, os negócios bancários, de gestão de ativos e de tecnologia alcançaram um alto crescimento, representando 27,9% do lucro operacional total, com o valor de + 25,6%, 9,4% e 19,5%, respectivamente, ano a ano, o que finalmente impulsionou o crescimento constante do lucro operacional global do grupo.
2. Seguro de vida: o desempenho está sob pressão, basicamente em linha com as expectativas, e a eficácia de canais e produtos inovadores pode ser esperada
(1) NBV: se o impacto do ajuste hipotético não for considerado, o NBV do seguro de vida é de – 18,6%, o que está alinhado com as expectativas. O declínio do NBV vem do duplo impacto do novo prêmio de apólice e da taxa de valor, o novo prêmio de apólice diminui em 8,5% e o nbvm diminui em 5,5 pc para 27,8%. O ajustamento da estrutura do produto (a proporção de produtos de poupança aumentou 8 pc) e o ajustamento dos pressupostos actuariais (taxa de despesa, taxa de continuação, etc.) levaram ao declínio do nbvm em 3,7 pc e 1,8 pc respectivamente. No contexto da actual desaceleração do crescimento macroeconómico e da esperada diminuição do rendimento dos residentes, a procura por produtos de segurança tradicionais é temporariamente limitada, espera-se que os produtos de poupança continuem a consolidar-se e a expandir-se, e o nbvm continue a diminuir ligeiramente no futuro.
(2) canais: além da equipe de agentes existente, a Ping An explorou e estabeleceu três canais de inovação: Community Grid, talento bancário e canal de afundamento. A NBV dos três canais de inovação representou 15,1% no total, com um aumento de 3,8pc, de modo a realizar a transformação e promoção do desenvolvimento paralelo multicanal. ① Agente: a estrutura da equipe foi ligeiramente otimizada, a proporção de grau superior ou superior aumentou 2,4pc em relação ao início de 2021. O NBV per capita da equipe diamantada aumentou mais de 20% e a renda aumentou cerca de 15% ano a ano. ② Community Grid: construa uma equipe especializada de média e alta qualidade, atenda 30 milhões de clientes solteiros órfãos, melhore a renovação, vendas cruzadas e cobertura de seguro de vida e aumente a taxa de continuação da apólice na área piloto em mais de 20 PC. ① Talentos bancários: construir uma equipe de gestão financeira de elite para atender Ping An Bank Co.Ltd(000001) 1,1 milhão de clientes de riqueza.Atualmente, mais de 300 talentos foram recrutados, quase todos eles com bacharelado ou acima com habilidades de vendas. ① Canal de afundamento: contando com 1,1 milhão de agentes de seguros automotivos, expandir 600 milhões de clientes potenciais em cidades de terceiro e quarto nível, compensar a vaga de mercado de Ping An fora das cidades tradicionais de primeiro e segundo nível e explorar o modelo de negócios de canal de afundamento através de vendas de cenário de finanças abrangentes e produtos de seguro de vida simples. Acreditamos que os três canais inovadores começam com embalagens leves, não têm carga histórica, e enfrentam um enorme espaço de oportunidade, espera-se que se torne um ponto de avanço na transformação de canais, e os resultados podem ser esperados.
(3) produtos + serviços: Ping An fez um layout prospectivo do ecossistema médico e de saúde, e inicialmente estabeleceu um sistema de produtos de três níveis de “seguro + gestão de saúde”, “seguro + pensão high-end” e “seguro + cuidados domiciliares”. Através das vantagens do serviço de saúde e pensão, Ping An deve melhorar a força dura dos produtos, reduzir a dificuldade de vendas e aumentar a aderência do cliente. Espera-se formar uma nova vantagem competitiva diferenciada do Ping An no futuro.
3. Seguro de propriedade: o prêmio diminuiu, mas cruzou o ponto de inflexão, e a otimização da qualidade do negócio superou as expectativas
O rendimento de prémio original da Ping An Property Insurance em 21 anos foi de 270043 mil milhões, uma diminuição homóloga de 5,5%, o que estava em linha com as expectativas, e foi principalmente afectado pelo declínio do prémio médio automóvel causado pela reforma abrangente do seguro automóvel. A relação de custos abrangentes foi de 98%, com uma diminuição homóloga de 1,1pc. Considerando o impacto do aumento da taxa de compensação de seguros automobilísticos e grandes desastres em Henan e outros locais em 21 anos, o seguro Ping An Property ainda alcançou uma diminuição na relação de custos, superando as expectativas. A razão é que a relação de custos caiu acentuadamente, com uma diminuição homóloga de 7,6pc. Olhando para a frente para os próximos 22 anos, acreditamos que, com o impacto enfraquecido da reforma abrangente e crescimento econômico estável, o prêmio de seguro imobiliário deve retornar a uma tendência de crescimento constante e a taxa de custo diminuirá ligeiramente.
4. Investimento em seguros: a taxa de retorno diminuiu, a diferença de duração diminuiu e o risco imobiliário era controlável
O retorno do investimento líquido da Ping An nos últimos 21 anos foi de 4,6% e o retorno total do investimento foi de 4%, com uma diminuição homóloga de 0,5pc e 2,2pc respectivamente, devido principalmente ao impacto das flutuações do mercado de capitais, a queda das taxas de juros de longo prazo e a provisão para imparidade de ativos de China Fortune Land Development Co.Ltd(600340) China Fortune Land Development Co.Ltd(600340) tem uma exposição total ao risco de 54,1 mil milhões, e 80% da perda por imparidade foi acumulada. Sob o tom da política de crescimento estável, o risco do setor imobiliário foi marginalmente melhorado. Embora a tendência descendente da taxa de juros de longo prazo seja inevitável, a diferença da duração do Ping An diminuiu para 4-5 anos, o que está no excelente nível da indústria, e o risco de spread é pequeno.
Previsão e avaliação dos lucros
Espera-se que a exploração inovadora da Ping An nos canais de seguros de vida e o estabelecimento do sistema “seguro + serviço” tragam a eficácia da reforma. Estima-se que a taxa de crescimento homóloga de Ping An Insurance (Group) Company Of China Ltd(601318) lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 seja de 23,7% / 12,6% / 13,9%. O preço atual corresponde a 0,58/0,53/0,49 vezes PEV de 2022 a 2024. Manter o preço alvo de 77,0 yuan, correspondente a pev0,5 yuan do grupo 2022e 9 vezes, mantendo a classificação “comprar”.
Dicas de risco
O progresso das reformas tem sido lento, o ambiente económico deteriorou-se, a taxa de juro de longo prazo caiu drasticamente e o risco imobiliário expandiu-se.
