\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 399 Fushun Special Steel Co.Ltd(600399) )
Fushun Special Steel Co.Ltd(600399) há muitas razões para o ajuste deste ano: o desempenho de 21q4 e 22q1 é esperado para ser pobre, e então se preocupar com: 1) o impacto do aumento de preços do níquel e da eletricidade; 2) Se o aumento de preço pode ser desobstruído e assim por diante. A principal razão é que, no mercado fraco, embora a lógica de crescimento de longo prazo permaneça inalterada, há incerteza no desempenho de curto prazo, resultando em ajuste contínuo. No entanto, acreditamos que a pista Hangfa é a pista com a maior inclinação e neve espessa na indústria militar, e Fushan ferro e aço Co., Ltd. ainda é a empresa de posição de cartão central com barreiras extremamente altas e padrão estável nos materiais Hangfa. De acordo com o oficial e micro da empresa, a empresa reduziu custos e aumentou a eficiência usando medidas como a devolução de aço do inventário, fortalecendo o controle de energia e aumentando o rendimento. Portanto, pensamos que a consideração central agora é o ponto de tempo de re-layout. Podemos ver que em fevereiro, Fuzhou ferro e aço Co., Ltd. alcançou resultados práticos através de baixo consumo de energia e baixo custo de produção e operação. O aumento acentuado no preço de matérias-primas como níquel é de curto prazo, mas a melhoria do nível de gestão, otimização do processo e rendimento é de longo prazo, e o valor a longo prazo ainda é proeminente.
Em primeiro lugar, os fatores negativos são gradualmente claros, e mais medidas são tomadas para reduzir custos e melhorar a eficiência.
1) preço das matérias-primas: o aumento acentuado no preço do níquel a curto prazo causou preocupação excessiva no mercado, resultando em feedback excessivo. O níquel é usado na liga de alta temperatura da empresa, aço inoxidável e outros produtos, que podem ser transmitidos por produtos civis. Atualmente, existem também medidas de aumento de preço para produtos militares. A médio e longo prazo, esperamos que os preços do níquel, cobalto, molibdênio e outras matérias-primas de liga eventualmente caiam, e o aumento de curto prazo nos preços do níquel não afetará os fundamentos de longo prazo; Além disso, a fim de lidar com o aumento dos preços das matérias-primas, Fuzhou ferro e aço Co., Ltd. usou mais estoque de aço retornado, tentou o seu melhor para recuperar eficientemente os principais elementos de alto preço, como cromo, níquel, cobalto e molibdênio no aço retornado, digeriu o backlog de aço retornado e recuperou mais de 10000 toneladas de classe II de aço retornado em fevereiro de 2022.
2) encargos de eletricidade: de acordo com o relatório anual de 2020, a energia combustível representa 13,9%, o que tem um impacto relativamente pequeno no custo total. Com base no aumento de 20% nas taxas de eletricidade, juntamente com medidas de economia de energia e uso de eletricidade verde, espera-se que o aumento das taxas de eletricidade afete apenas o custo de dezenas de milhões. Além disso, a fim de lidar com o aumento dos preços da energia, Fuzhou ferro e aço continuou a fortalecer o controle do consumo de energia e evitar o consumo de energia “pico” e “Vale”. Em fevereiro de 2022, o consumo de energia abrangente de ferro e aço de Fuzhou diminuiu em 1,34% ano a ano e o gasto total de energia diminuiu em 5,1% mês a mês.
3) aumento de preço: de acordo com nossa rede de aço e rede de empresas de aço, Fuzhou ferro e aço Co., Ltd. apresentou avisos de aumento de preço duas vezes em 24 de janeiro e 18 de março de 2022. Primeiro aviso de aumento de preço: para as encomendas de produtos siderúrgicos da classe a recebidas a partir de 1º de fevereiro de 2022, o preço dos produtos com teor de elementos de liga de níquel + cobalto ≥ 5% será aumentado em pelo menos 10%; O preço de outros produtos será aumentado em pelo menos 5%. Segundo aviso de aumento de preço: para as ordens de contrato recebidas a partir de 0:00 em 18 de março de 2022, com base no preço base em 17 de março, para todas as variedades de produtos de aço especiais, o preço será aumentado em 200, 400 e 500 yuan / ton para cada 1% de molibdênio, vanádio e níquel. Esperamos que, com a implementação gradual do aumento dos preços, a probabilidade é de toda a cadeia industrial de desenvolvimento da aviação suportar conjuntamente o aumento dos preços das matérias-primas. Consulte o relatório anual de Guizhou Aviation Technical Development Co.Ltd(688239) 2021: o preço das matérias-primas internacionais aumentou gradualmente em graus variados, e o ciclo de entrega também foi estendido; Os fornecedores chineses de matérias-primas também têm fortes expectativas de aumentar no futuro próximo. Portanto, a empresa pode enfrentar a pressão realista do aumento dos preços das principais matérias-primas em 2022.
4) melhorar o rendimento: a empresa melhora o rendimento ajustando a rota do processo (otimizando a forma do lingote, reduzindo a perda de cabeça e cauda de aço, reduzindo a perda de acabamento, etc.). Em fevereiro de 2022, por um lado, a taxa de conformidade da seleção e planejamento de lingotes e tarugos da empresa atingiu 100%; Por outro lado, ao otimizar o processo de fundição de eletroescória e reduzir a quantidade de corte de produtos acabados, a empresa aumentou o rendimento de produtos acabados de lingotes de eletroescória em 1,64% em relação ao nível médio de 2021.
5) efeito da escala: em 2022, com o lançamento da capacidade de produção nova e o aumento do equipamento, o efeito da escala após a produção em lote aparecerá rapidamente.
Em segundo lugar, a lógica de longo prazo não mudou. Este ano, o lucro trimestral é mais determinista.
1) a longo prazo, a demanda por superligas é forte e ainda em falta oferta; Barreiras elevadas e padrões de concorrência não mudarão; O preço básico do crescimento a longo prazo é altamente determinístico. No lado da demanda, o atributo de consumíveis aeromotores + início do mercado de manutenção + desenvolvimento comercial de longo prazo e turbina a gás fornecem um mercado maior, e Fuzhou ferro e aço Co., Ltd. também é esperado entrar na pesquisa científica e sistema de fornecimento de desenvolvimento comercial; No lado da oferta, o fornecimento de superligas precisa de duas etapas. Depois de concluir o processo de verificação de pesquisa científica e fornecimento de lote, o primeiro tem um longo ciclo de tempo, enquanto o segundo tem altos requisitos de estabilidade de qualidade e rendimento. Acreditamos que a posição dominante de ferro e aço Fuzhou em superligas militares e aço de alta resistência durante o 14º plano de cinco anos não mudará. Agora, o problema central é a capacidade de produção. Em suma, a longo prazo, a competitividade do núcleo do ferro e do aço de Fuzhou não mudou, e sua vantagem da posição do cartão ainda é significativa.
2) desempenho: com a conclusão gradual de pedidos de aumento de preços e a liberação gradual da produção 2022q3, o desempenho deste ano ainda é altamente determinista mês a mês. Em particular, espera-se que o desempenho da liberação de capacidade aumente significativamente em 2023, e a avaliação em 2023 é muito atraente.
Sugestão de investimento: Fushun Special Steel Co.Ltd(600399) é a empresa de pedra angular da construção em larga escala da China de equipamentos militares. Três produtos altos e um especial têm uma participação de mercado alta em campos de alta barreira, como desenvolvimento de aviação, aeronaves militares e mísseis, que é esperado para ser mantido por um longo tempo, o que significa que abraçar Fuzhou ferro e aço está abraçando a alta visão da indústria militar. Esperamos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2021 a 2023 seja de RMB 782 milhões, RMB 1003 milhões e RMB 1518 milhões, respectivamente, correspondendo à avaliação de 35x, 27x e 18x, mantendo a classificação de “compra”.
Dica de risco: o processo de expansão da produção da empresa mal pode esperar pelas expectativas do mercado e flutuações nos preços da matéria-prima e da energia
