\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 866 Toly Bread Co.Ltd(603866) )
Vista central
Evento: 1) a empresa divulgou o relatório anual. Nos últimos 21 anos, a empresa alcançou uma receita de 6,335 bilhões de yuans / + 6,24%, e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 763 milhões de yuans / – 13,54%; Deduza o lucro líquido não atribuível à empresa-mãe de 716 milhões de yuans / – 14,40%. 2) 21q4 alcançou uma receita de 1,672 bilhões de yuan / + 5,08%, e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 195 milhões de yuan / – 0,95%; Deduza 186 milhões de yuans / – 1,02% do lucro líquido não atribuível à empresa-mãe. É basicamente consistente com o expresso de desempenho anunciado anteriormente.
Sob a influência da epidemia, a renda aumentou ligeiramente, e o volume na China Oriental / Central continuou a aumentar. A taxa de crescimento da receita 21q4 da empresa é de + 5,08%, o que se espera ser causado pela epidemia repetida, o impacto das viagens de negócios, escolas e outros canais de demanda, restrições de energia e produção, etc. 1) Em termos de sub-regiões, o crescimento da receita de 21q4 no Norte da China / Nordeste da China / Leste da China / Central China / Sudoeste / Noroeste / Sul da China foi de 4,09% / – 2,10% / 24,95% / 16,28% / 7,17% / 5,91% / 9,95%, respectivamente. A desaceleração do crescimento no Nordeste da China em comparação com o terceiro trimestre deve estar relacionada com epidemias repetidas e condições meteorológicas extremas. 2) Da perspectiva da expansão do revendedor, em comparação com os 38 novos revendedores no final do 21q3, os revendedores no Norte da China / Nordeste da China / Leste da China / Sudoeste / Noroeste / Sul da China / Central mudaram em 13 / – 1 / 22 / – 3 / 3 / – 1 / 5 respectivamente, e a China Oriental manteve um forte impulso de expansão.
A margem bruta de lucro está sob pressão e a taxa de despesa permanece estável. 1) A margem bruta de lucro da empresa foi de 26,28% / -3,69pct em 21 anos, com uma queda ano a ano principalmente devido a: ① o aumento do custo da matéria-prima; ② A promoção foi reforçada e a taxa de retorno foi melhorada; ① A proporção de receita em áreas de margem bruta baixa, como China Oriental, China central e China do Sul aumentou. 2) No 21º ano, a taxa de despesa de vendas da empresa foi de 8,71% / -0,08pct, a taxa de despesa de gestão foi de 1,76% / + 0,07pct, a taxa de despesa financeira foi de -0,17% / -0,54pct, a taxa de despesa de P&D foi de 0,33% / + 0,14pct, e a depreciação / receita foi de 2,10% / + 0,08pct. 3) A taxa de juro líquida imputável à empresa-mãe é de 12,05% / -2,76pct, e a taxa de juro líquida não imputável à empresa-mãe é deduzida em 11,30% / -2,72pct; 4) Trimestre a trimestre, 21q4 alcançou uma margem de lucro bruto de 26,41% vs 21q3 25,68%, uma margem de lucro líquido de 11,66% vs 21q3 11,55%, e uma ligeira melhoria na margem de lucro mês a mês.
Olhando para a frente para o 22º ano, a empresa estabeleceu a meta de crescimento anual da receita de 10% e crescimento do lucro líquido de 10,05%. 1) No lado da receita, por um lado, com o aumento gradual da capacidade de produção em Jiangsu, Wuhan e Hainan e a produção gradual de nova capacidade de produção em Zhejiang, Sichuan e Shenyang, espera-se que a empresa mantenha a produção estável e em grande escala; Por outro lado, desde 21 de novembro, a empresa tem subido sucessivamente preços e reduzido promoções de produtos em diferentes regiões, e espera-se que o aumento de preço também contribua; 2) No lado do lucro, com a implementação gradual do aumento de preços da empresa, espera-se que a empresa mantenha uma margem de lucro estável. Na dimensão de 2-3 anos, com a melhoria gradual do layout de capacidade nacional da empresa, como o fornecimento de fábricas de Quanzhou e Guangxi para o sul da China e fábricas de Zhejiang e Jiangsu para o leste da China, espera-se que o centro de margem de lucro a longo prazo da empresa se mova para cima: por um lado, depois que a capacidade de produção é colocada em operação, a oferta da empresa no mercado local aumenta, o que é propício para a ocupação do mercado da empresa e reduz a taxa de retorno e promoção da empresa na dimensão de longo prazo; Por outro lado, após a nova fábrica ser colocada em operação, o raio de distribuição da empresa deve ser reduzido, e a taxa de frete e taxa de retorno devem ser melhoradas.
Previsão de lucros e sugestões de investimento
Devido ao impacto repetido da epidemia na China nas vendas, o aumento da capacidade de produção em algumas áreas e o lançamento de nova capacidade de produção e o aumento dos custos de matérias-primas, prevemos que o eps0,5% da empresa em 202224 90 / 1,06 / 1,21 yuan (1,12 / 1,31 yuan em 22 / 23 anos antes do ajuste), usando o método de avaliação comparável da empresa, 28 vezes a avaliação em 22 anos, correspondendo ao preço alvo de 25,20 yuan, e mantendo a “classificação de compra”.
Dicas de risco
A recuperação da epidemia não foi como esperado; A expansão do mercado e da capacidade são inferiores ao esperado; A concorrência industrial intensifica-se; O preço das matérias-primas aumentou.
