\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 507 Chongqing Fuling Zhacai Group Co.Ltd(002507) )
Eventos
Na noite de 17 de março de 2022, a empresa divulgou seu relatório anual de 2021: em 2021, a empresa alcançou uma receita de 2,519 bilhões de yuans (ano a ano + 10,82%), um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 742 milhões de yuans (ano a ano – 4,52%), e um lucro líquido não atribuível à empresa-mãe de 694 milhões de yuans (ano a ano – 8,49%); Em 2020q4, a receita foi de 563 milhões de yuans (ano a ano + 18,74%), o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 238 milhões de yuans (ano a ano + 45,75%), e o lucro líquido não atribuível à empresa-mãe foi de 209 milhões de yuans (ano a ano + 32,41%).
Principais pontos de investimento
Aumento dos custos, aumento das despesas e menor margem de lucro
Globalmente, a receita anual da empresa cresceu de forma constante, principalmente devido ao aumento indireto dos preços em 2020 e ao aumento direto dos preços em 2021; O lucro líquido diminuiu ligeiramente, principalmente devido ao aumento do custo das matérias-primas e ao grande investimento de despesas sobrepostas. O maior crescimento do desempenho 2021q4 deve-se ao cultivo intensivo de canais ativos, afundamento e aumento de preços no quarto trimestre. Em 2021, a margem de lucro bruta da empresa foi de 52,36%, em termos homólogos -5,90pct e em 2021q4 a margem de lucro bruta foi de 36,08% (em termos homólogos -23,63pct). A queda da margem de lucro bruta deveu-se principalmente ao impacto da oferta e demanda do mercado sobre as principais matérias-primas cabeça vegetal verde e produtos semiacabados de mostarda em conserva. Em 2021, os preços aumentaram cerca de 80% e 42% em termos homólogos, respectivamente, resultando em um aumento homólogo do custo da empresa de cerca de 13%. A taxa de juros líquida em 2021 foi de 29,46%, com um aumento homólogo de -4,73pct. Além do aumento dos custos, as despesas com vendas aumentaram 29,07% em termos homólogos, dos quais a taxa de juros líquida em 2021q4 foi de 42,30% (ano a ano + 7,84pct), principalmente devido à diminuição das despesas com vendas.
Em 2011, a razão despesas com vendas/despesas administrativas/despesas financeiras foi de 18,86% / 3,16% / – 3,80%, com um aumento homólogo de + 2,67 / + 0,33 / – 2,28pct. RMB 255 milhões foram investidos na construção da marca ao longo do ano, incluindo a televisão central da China, a mídia da escada, as relações públicas da Internet e o terreno, formando um impacto potencial da marca Wuxi Online Offline Communication Information Technology Co.Ltd(300959) all-round; O aumento da taxa de despesa gerencial deve-se ao aumento do salário dos funcionários e amortização de ativos intangíveis. Em 2021, o fluxo de caixa operacional líquido foi de 745 milhões de yuans, uma diminuição anual de 194 milhões de yuans, dos quais o dinheiro recebido das vendas de bens da empresa foi de 2,804 bilhões de yuans, maior do que a receita.
Os produtos de mostarda cresceram constantemente, e os mercados no leste e sul da China aceleraram o desenvolvimento
Em termos de produtos, mostarda / rabanete / pickle alcançou uma receita de 2,226 / 0,69 / 159 bilhões de yuans, um aumento anual de + 12,73% / – 30,77% / + 3,35%. Os produtos se concentram na mostarda em conserva e, em seguida, gradualmente estendem e atualizam para a categoria pai, desenvolvem vigorosamente novas categorias, como rabanete e kimchi, e desenvolvem recentemente 38 novos produtos, como núcleo de mostarda em conserva crocante de 88g, produtos de venda em massa, produtos de série de exportação, pasta de feijão e assim por diante. Em termos de regiões, a receita da China Norte / Nordeste / China Oriental / China Central / Sudoeste / Noroeste / China Central / China do Sul foi 293 / 1,08 / 4,20 / 3,04 / 2,10 / 2,14 / 2,44 / 692 milhões de yuans respectivamente, com um aumento homólogo de + 9,85% / + 13,80% / + 23,19% / + 13,16% / – 10,49% / + 2,95% / + 6,15% / + 15,15%. O crescimento do mercado da China Oriental e do Sul assumiu a liderança.
De acordo com a divisão de volume e preço, o volume total de vendas em 2021 foi de 153200 toneladas (ano a ano – 1,67%), e o preço da tonelada correspondente foi de 16429 yuan / ton (ano a ano + 12,72%), principalmente devido ao aumento do preço dos produtos principais; Entre eles, o volume de vendas de mostarda em conserva / rabanete / pickle foi de 13,48/0,4610300 toneladas respectivamente, com um aumento homólogo de -0,59% / – 36,11% / + 9,57%. O preço da tonelada correspondente foi de 16516 / 15009 / 15434 yuan / ton, com um aumento homólogo de + 13,40% / + 8,36% / – 5,68%. As vendas de rabanete diminuíram, principalmente devido ao ajuste da política de vendas durante o ano. A nível de revendedores, até o final de 2021, havia 3030 revendedores, com um aumento líquido de 382. O afundamento do canal continuou. O número de revendedores nas oito regiões apresentou uma tendência crescente, principalmente contribuído pelas Planícies Central, China Central e China Oriental.
Desenvolvimento diversificado de produtos, com uma meta de crescimento anual de 15%
Meta para 2022: a receita é de 2,896 bilhões de yuans, um aumento anual de + 15%; O esquema principal centra-se no seguinte:
(1) lado da marca: a marca se concentra nos dois temas da atualização da mostarda de Wujiang e desenvolvimento da matriz de produtos, e continua a aumentar a exposição da marca com “Online + offline”. Entre eles, a seda de algas Wujiang, molho de mostarda Wujiang e marcas de alimentos Huitong são divulgadas através da exibição de produtos, e “Internet + comunicação terrestre” é implementada para novas categorias, como molho Douban.
(2) Lado do produto: a mostarda foi melhorada, concentrando-se nos três pontos de crescimento do ajustamento dos preços, saúde e inovação, e implementando as três ações-chave do ajustamento dos preços terminais, atualização e mudança de versão, maré nacional e publicidade da saúde; Transformar em diversificação e ajudar os produtos de nabo a tornarem-se diversificados e maiores com recursos estratégicos para formar grandes produtos únicos; Estenda o desenvolvimento de lanches de lazer, tente entrar na categoria de molho e lançar novos produtos como o molho Douban.
(3) Lado do canal: continuar a promover o cultivo intensivo no mercado e o afundamento dos canais. Tacticamente, prestar muita atenção à implementação das medidas estratégicas de “marketing urbano de precisão e remodelação da estrutura do mercado”; Concentre-se no cultivo intensivo de mercado e afundamento de canais, expanda os canais para municípios e municípios e os revendedores crescem rapidamente.
Previsão de lucros
Olhando para a frente para 2022, o preço das matérias-primas qingcaitou cairá suavemente; Com o lançamento da capacidade de produção e o grande volume de novas categorias, como rabanete, espera-se que a rentabilidade global da empresa seja melhorada. Estamos otimistas de que a implementação suave do aumento de preços da empresa levará ao aumento de preços. O desenvolvimento coordenado de várias categorias, principalmente mostarda em conserva, levará a aumentos de volume e preço. Com o progresso constante do afundamento de canais, o desempenho da empresa será gradualmente liberado. Esperamos que o EPS seja 1,16/1,42/1,70 yuan de 2022 a 2024, e o preço atual da ação correspondente ao PE é 26, 21 e 18 vezes respectivamente, mantendo a classificação de investimento “recomendada”.
Dicas de risco
Risco macroeconómico descendente, arrasto epidêmico no consumo, expansão regional menos do que o esperado, promoção de novos produtos menos do que o esperado, aumento de preços menos do que o esperado, promoção de novos produtos menos do que o esperado, digestão da capacidade menos do que o esperado, aumento do preço das matérias-primas, etc.
