\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 315 Shanghai Jahwa United Co.Ltd(600315) )
[pontos-chave do investimento]
A empresa divulgou o relatório anual de 2021, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de + 51% em termos homólogos. Em 2021, a empresa alcançou uma receita de 7,646 bilhões de yuans, um aumento anual de + 8,7%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 649 milhões de yuans, um aumento anual de + 50,9%; Deduzir o lucro líquido não imputável à empresa-mãe de RMB 676 milhões, um aumento homólogo de + 70,8%. Entre eles, o único Q4 alcançou uma receita de 1,816 bilhões de yuans, um aumento anual de + 8,7%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 229 milhões de RMB, um aumento homólogo de + 93,8%. Sob a influência do ajuste de negócios Tequ e negócios no exterior afetados pela epidemia, a taxa de crescimento anual do desempenho da empresa ainda é brilhante, principalmente devido ao aumento na proporção de negócios de produtos de cuidados com a pele de alto lucro bruto, o que impulsiona a margem de lucro bruto geral a aumentar em 2,84pct para 58,7%. Em 2021, a relação despesas de gestão/vendas foi bem controlada, passando de + 1,02pct / + 0,09pct para 38,54% / 10,34% homólogo, respectivamente.
A proporção de produtos de cuidados com a pele com alto lucro bruto aumentou para o primeiro, e a taxa de recompra das principais marcas aumentou significativamente. Por categoria, a receita de cuidados com a pele / gehujiaqing / mãe e bebê / marcas cooperativas aumentou de + 22,2% / + 0,4% / + 4,2% / + 6,5% ano a ano para 26,97 / 24,10 / 21,58 / 373 milhões de yuans, representando 35,3% (+ 3,9pct) / 32,6% / 28,3% / 4,9% da receita comercial principal, e a margem de lucro bruto foi de 71,2% / 55,1% / 51,1% / 57,6% respectivamente. A empresa ajustou sua metodologia de P&D para melhorar a agregação de novos produtos, agilizou SKUs, focada em produtos de cabeça e otimizou ainda mais sua eficiência operacional. Em 2021, as taxas de re-compra de baicaoji e Yuze foram de + 7,9pct / + 6,2pct para 41,6% / 42,6%, respectivamente, e a aderência do usuário foi significativamente melhorada.
Layout de comércio eletrônico, construção multi plataforma, lojas de departamento e melhoria do lucro de CS. Do ponto de vista dos diferentes canais, a receita online/offline aumentou +7,8% / + 9,3% ano a ano, para RMB 3,210/4,428 bilhões, respectivamente, representando 42,0% / 58,0% da receita principal do negócio, respectivamente. Entre eles, nos canais on-line da China, a receita de e-commerce / canais especiais é RMB 1,936 bilhão / 565 milhões, respectivamente, o que é esperado para ser de + 20% / – 15% ano a ano, respectivamente. Nos canais off-line da China, a receita dos supermercados / lojas de departamento / CS é RMB 2,541 bilhões / 4,73 bilhões / 330 milhões respectivamente, o que se espera ser de + 8% / + 40% / + 35% respectivamente ano a ano. A estrutura da loja de departamento é otimizada, e contadores e lojas de baixo rendimento são fechados (111 estão fechados em 2021, e 866 estão agora disponíveis).Após a epidemia, o canal CS continua a promover a reconstrução do canal tradicional de CS e o aumento do lucro do canal Watson.
Atualize a estratégia de negócios, refine e melhore a eficiência organizacional. A empresa adere à estratégia de negócios de “um centro, dois pontos básicos e três impulsionadores”, toma os consumidores como centro, adere à inovação da marca e atualização de canais, e se concentra na cultura, processo de sistema e digitalização. No âmbito da inovação da marca, continuaremos a promover o modelo PMO de P&D da marca e compartilhar KPIs.A agregação de produtos principais de toda a marca aumentará de 56% em 2019 para 71% em 2021. Em 2021, a qualidade operacional da empresa foi efetivamente melhorada.Os dias de faturamento de estoque foram – 15 dias a 99 dias ano a ano, os dias de faturamento de contas a receber foram – 8 dias a 52 dias ano a ano, e o fluxo de caixa operacional líquido foi de + 54,3% a 993 milhões de yuans ano a ano.
[sugestões de investimento]
Acreditamos que, com base no acúmulo de um século de história e sob a estratégia de negócios “123”, a empresa deve alcançar melhoria contínua na lucratividade através da atualização de marca, atualização de canais e otimização de eficiência. Devido ao impacto da epidemia em canais off-line e negócios no exterior, reduzimos nossa previsão de receita e lucro líquido atribuíveis à empresa-mãe em 2022. Estima-se que a receita operacional da empresa seja de RMB 86,18/96,30/10,743 bilhões de 2022 a 2024, com uma taxa de crescimento homólogo de 12,71% / 11,75% / 11,55%, respectivamente; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi 805 / 1016 / 1267 milhões yuan respectivamente, com uma taxa de crescimento anual de 23,93% / 26,28% / 24,72% respectivamente; EPS é 1,18/1,50/1,86 yuan / share respectivamente, e o PE correspondente é 31/25/20 vezes respectivamente, mantendo a classificação de “excesso de peso”.
[dicas de risco]
A epidemia afeta o boom do consumo;
As vendas de novos produtos são inferiores ao esperado;
A concorrência industrial intensifica-se.
