\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 893 Rockchip Electronics Co.Ltd(603893) )
Resumo do evento
Durante o período de relatório, a empresa alcançou uma receita operacional total de 271860212155 yuan, um aumento anual de 45,90%; O lucro líquido atribuível aos acionistas da empresa listada foi Jinko Power Technology Co.Ltd(601778) 46915 yuan, um aumento homólogo de 88,07%; O lucro básico por ação foi de 1,46 yuan, um aumento anual de 84,81%.
Análise e julgamento:
Em 2021, o fornecimento estava em falta, e o chip principal rk3588 foi oficialmente lançado
Em 2021, a empresa alcançou uma receita operacional total de 2,719 bilhões de yuans, um aumento anual de 45,90%; A proporção de receita operacional realizada por chips de processadores de aplicativos inteligentes foi de 83,74%, com aumento homólogo de 47,03%; A proporção de receita operacional realizada por chips de gerenciamento de energia e outros chips foi de 14,33%, com aumento homólogo de 43,37%; A empresa realizou um lucro líquido atribuível aos acionistas de empresas listadas de 602 milhões de yuans, um aumento de 88,07% ano a ano. Do ponto de vista do fornecimento, a capacidade global de fundição era apertada em 2021, e a empresa também enfrentou os mesmos problemas. Diante da escassez de suprimentos, a empresa também está ativamente reestruturando sua cadeia de suprimentos. Atualmente, começou a layout em múltiplos processos, e o layout equilibrado dos principais processos é 22nm, 14nm / 12NM, 8nm / 7Nm, etc. De acordo com o relatório anual de 2021, a empresa produziu 185969200 produtos de circuito integrado em 2021, com um aumento homólogo de 46,17%. Sob o pano de fundo de tal capacidade de produção anual apertada, a empresa pode obter mais produção, o que reflete a capacidade da empresa de gestão da cadeia de suprimentos. No entanto, devido ao impacto da oferta em alguns dos principais produtos da empresa, a oferta anual de alguns dos principais produtos da empresa atende apenas a metade da demanda. Um grande fornecedor da empresa fornece apenas cerca de 70% da oferta média de capacidade em 2018, 2019 e 2020 em 2021, o que dificulta o crescimento da empresa no período de referência. Como o chip de processador de aplicativos inteligente é o hardware principal dos produtos downstream, e os principais produtos são produtos polidos e maduros com um longo ciclo de vida em toda a matriz de produtos da empresa, o fornecimento limitado de produtos principais tem um grande impacto no crescimento da receita da empresa. Em termos de preços, a fim de manter a relação ecológica com os clientes a jusante no contexto de aumento substancial dos preços na indústria, a empresa apenas compensou o aumento dos custos a montante e manteve uma margem de lucro bruta equilibrada de cerca de 40%. Não há caso de aumento excessivo de preços acabará prejudicando os clientes finais, a fim de obter lucros a curto prazo. Considerando o ritmo de expansão da produção de processos maduros a montante, espera-se que a oferta apertada de capacidade de processo madura possa continuar até o segundo semestre de 2023, Portanto, esperamos que os produtos da empresa enfrentem pouca pressão na redução de preços em 2022. De um modo geral, acreditamos que os principais fatores que afetam a receita da empresa nos próximos dois anos são a oferta de chips upstream e o desenvolvimento da demanda downstream, focando principalmente no fator de “quantidade”. Em 2021, a empresa lançou o chip principal rk3588, que acreditamos ter o seguinte significado estratégico: 1. o chip principal adota a tecnologia avançada de 8nm, que é o principal projeto de P & D da empresa nos últimos dois anos. o sucesso da transmissão de produtos representa que a força de P & D da empresa entrou em uma plataforma mais alta; 2. o lançamento de chips emblemáticos enriqueceu o escalão de produtos da empresa, permitindo que a empresa complete o layout de produtos high, médio e low-end em muitos campos, o que facilitará muito o desenvolvimento do mercado da empresa em campos relevantes; 3. Mover-se para um processo de fabricação mais avançado é também um dos meios eficazes para aliviar a escassez de capacidade de produção. Portanto, estamos otimistas sobre o desenvolvimento contínuo da empresa em muitos campos e clientes.
Avanços foram feitos em muitos campos, e o crescimento multidimensional atingiu
De acordo com o conteúdo do relatório anual de 2021 da empresa, mesmo que a capacidade global de fundição em processos maduros ainda seja apertada nos próximos dois anos, “em comparação com Rockchip Electronics Co.Ltd(603893) , a oferta em 2022 será grandemente aliviada mesmo em processos maduros em comparação com a de 2021″. Considerando a lacuna de oferta e demanda em 2021 e o ciclo de vida dos produtos da empresa, acreditamos que o aumento anual da capacidade de produtos relevantes em 2022 certamente alcançará um rápido desembarque de vendas e trará crescimento da receita, Este é um dos pontos que estamos otimistas sobre o crescimento da receita da empresa nos próximos dois anos. Em termos de produtos incrementais, durante o período de relatório, novos produtos, como o chip de visão de máquina série rv1109 / rv1126 e o processador de aplicativos inteligente série rk3566 / rk3568 contribuíram com quase 20% da receita anual, resultando em um aumento significativo na receita em 2021.Acreditamos que esses novos números de materiais amadureceram gradualmente e entraram no período de desembarque de vendas após um ou dois anos de polimento. Em muitos campos downstream, como monitoramento de segurança, aplicação industrial, mercado de aplicações automotivas e outras direções, a empresa concluiu basicamente a construção da matriz de produtos. Esperamos ver o avanço de vendas da empresa nesses campos em 2022, e esses novos campos também impulsionarão o crescimento da receita da empresa do lado da demanda. Além disso, os produtos de chips híbridos analógico-digitais da empresa incluem chips de gerenciamento de energia, chips de protocolo de carregamento rápido, interfaces multimídia e chips sem fio. No geral, acreditamos que a empresa tem as seguintes vantagens: 1. forte força de P & D; 2. Forte capacidade de gestão da cadeia de abastecimento; 3. linha de produtos rica; 4. enorme ecossistema de clientes finais. Portanto, estamos otimistas em relação ao desenvolvimento futuro da empresa e crescimento do desempenho a curto, médio e longo prazo.
Aconselhamento em matéria de investimento
Mantendo a previsão de desempenho para 2022 e 2023 inalterada, a receita da empresa de 2022 a 2023 deve ser de RMB 4,348 bilhões e RMB 5,868 bilhões, respectivamente, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe deve ser de RMB 912 milhões e RMB 1,272 bilhões, respectivamente. Estima-se que a receita da empresa em 2024 será de 7,335 bilhões de yuans e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe será de 1,562 bilhões de yuans. De 2022 a 2024, o EPS correspondente é de 2,18 yuan, 3,05 yuan e 3,74 yuan respectivamente, e o preço de fechamento correspondente de 99,11 yuan em 22 de março de 2022, PE é 45,36 vezes, 32,51 vezes e 26,48 vezes respectivamente Considerando o amplo mercado de longo prazo da trilha aiot, o desenvolvimento contínuo das categorias de produtos da empresa, o desenvolvimento contínuo dos clientes e a melhoria contínua da oferta causada pelo movimento contínuo do processo de fabricação do produto para um nível mais alto, a classificação “comprar” é mantida.
Dicas de risco
O progresso em I & D e a aceitação de novos produtos no mercado são inferiores ao esperado; A demanda por chips variou acentuadamente; A capacidade da fundição upstream da bolacha é apertada; Degradação macroeconómica.
