\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) Tsingtao Brewery Company Limited(600600) 600)
Principais pontos de investimento:
O impulso de crescimento da indústria cervejeira mudou para o aumento dos preços, e ainda há um longo caminho para o high-end. Após 2013, a produção e as vendas de cerveja da China atingiram um pico e caíram, mas o preço médio das vendas de cerveja acelerou. De 2013 a 2019, o CAGR das vendas de cerveja foi de – 1,6% e o CAGR do preço de toneladas de vendas foi de 7,2%. A força motriz do crescimento da indústria mudou de aumento de volume para aumento de preço. A indústria entrou em um novo período de desenvolvimento high-end, que é impulsionado principalmente pela oferta e demanda: no lado da oferta, o jogo de estoque de longo prazo leva a pressão sobre os lucros das empresas de cerveja, e as empresas de cerveja precisam urgentemente encontrar novos pontos de avanço de crescimento; No lado da demanda, a demanda do consumidor é caracterizada pela qualidade e branding, a capacidade de consumo continua a melhorar e a tendência de atualização do consumo é óbvia. Atualmente, o caminho de desenvolvimento high-end tornou-se um consenso da indústria. As principais empresas de cerveja estão acima do peso no layout do mercado de cerveja high-end. Acreditamos que o processo high-end da indústria cervejeira está longe de terminar e continuará por pelo menos 3-5 anos. Sob o papel principal da modernização estrutural, espera-se que a escala da indústria atinja quase 210 bilhões de yuans em 2025, um aumento de mais de 41% em comparação com 2020, e o CAGR é de cerca de 7,1% durante este período.
Tsingtao Brewery Company Limited(600600) tem a força para romper a competição high-end. A inovação de produtos e a melhoria da qualidade são as condições básicas para locais de alta qualidade selecionados. Somente empresas com forte força de marca e canal podem liderar a indústria Tsingtao Brewery Company Limited(600600) tem um acúmulo profundo em produtos, marcas e canais, e sua governança interna foi melhorada ainda mais nos últimos anos. Acreditamos que Tsingtao Brewery Company Limited(600600) tem a força para romper com a concorrência high-end, e é esperado para realizar continuamente auto otimização e continuar a liderar o desenvolvimento de alta qualidade da indústria sob a orientação do gene empresarial representado pela inovação.
Ajustar a estrutura + melhorar a eficiência, Tsingtao Brewery Company Limited(600600) está no ciclo de lucro ascendente. 1. ajuste de estrutura: a empresa implementa profundamente a estratégia de ajuste de estrutura e high-end, e a proporção de produtos médios e high-end continua a aumentar, o que impulsionará o preço médio; Além disso, no novo ambiente de concorrência da indústria, espera-se que o aumento de preços normalizado das empresas de cerveja continue, acelere o aumento do preço médio e aumente a lucratividade. 2. Melhorar a eficiência: por um lado, há espaço limitado para o crescimento do volume da indústria. A empresa continuará a promover a resolução do excesso de capacidade e promover a melhoria da eficiência operacional; Por outro lado, o custo do investimento será refinado e a rentabilidade será melhorada. Estima-se que a margem de lucro bruto/margem de lucro líquido da empresa em 2023 aumente 4,1pct/4,2pct em comparação com a de 2020.
Otimização estrutural e melhoria da eficiência trazem elasticidade de lucro, e elasticidade de desempenho e segurança apoiam a avaliação. Sob o recente distúrbio emocional, a avaliação da empresa caiu, atualmente, tem um alto desempenho de custo e mantém a classificação Tsingtao Brewery Company Limited(600600) “recomendada”. Estimamos que a receita operacional total da empresa de 2021 a 2023 será de 29,81 / 32,72 / 35,32 bilhões de yuans, respectivamente, com um aumento anual de + 7,4% / + 9,8% / + 7,9%; O lucro líquido imputável à empresa-mãe foi de RMB 3,15/3,21/4,21 mil milhões, respectivamente, com um aumento homólogo de + 43,0% / + 2,2% / + 31,1%; EPS é de 2,31/2,36/3,09 yuan / ação respectivamente. Considerando que 1) ainda há muito espaço para a empresa alcançar a melhoria do lucro através da atualização da estrutura do produto e melhoria da eficiência operacional no futuro; 2) Os principais players na indústria da cerveja determinaram basicamente que Tsingtao Brewery Company Limited(600600) rentabilidade continuará a melhorar sob a onda de high-end. Damos o valor intrínseco das ações da empresa cerca de 117 yuan / ação através da avaliação DCF. Recentemente, sob a perturbação da epidemia, inflação e outras preocupações, o preço das ações da empresa caiu significativamente. Acreditamos que a lógica de médio e longo prazo do crescimento da empresa é clara e forte, a avaliação atual é atraente, e manter a classificação “recomendada”.
Melhoria da estrutura do produto: risco inferior ao esperado; A concorrência industrial intensifica-se; A pressão descendente sobre a macroeconomia aumentou; Os custos aumentaram acentuadamente.
