\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 702 Shede Spirits Co.Ltd(600702) )
O desempenho de 2021q4 continuou a crescer rapidamente e o ano inteiro terminou com sucesso. Em 2021, a receita da empresa foi de 4,97 bilhões de yuans (+ 83,8%), o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 1,25 bilhão de yuans (+ 114,3%), o lucro líquido não atribuível à empresa-mãe foi de 1,21 bilhão de yuans (+ 120,9%), e o volume de vendas foi de 39000 quilolitros (+ 149,7%), o que foi principalmente devido à aceitação gradual da velha estratégia de vinho da empresa pelo mercado. Em um único trimestre, a receita da empresa em 2021q4 foi de 1,36 bilhão de yuans (+ 44,9%), o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 280 milhões de yuans (+ 2,1%), e o lucro líquido não atribuível à empresa-mãe foi de 250 milhões de yuans (-3,5%). A menor taxa de crescimento do lucro do que a taxa de crescimento da receita foi principalmente relacionada ao mais reconhecimento das despesas de vendas no quarto trimestre.
A estrutura do produto foi melhorada e a margem de lucro anual aumentou constantemente. Em 2021, a receita de bebidas alcoólicas de médio e alto grau da empresa foi de 3,87 bilhões de yuans (+ 81,9%), e o volume e o preço aumentaram 64,7% / 10,4%, respectivamente; A receita do licor de baixa qualidade foi de 700 milhões de yuans (+ 218,7%), eo volume e preço aumentaram 218,5% / 0,1%, respectivamente; A proporção de receita de bebidas alcoólicas de médio e alto grau caiu para 84,6% (-6,0pct), principalmente devido aos notáveis resultados da recuperação do mercado antigo e dos revendedores antigos, com vendas anuais de galpão e Tuosai de 0,831000 quilolitros (+ 60,1% / + 192,0%) respectivamente. Em termos de margem de lucro, a margem de lucro bruta e a margem de lucro líquida da empresa em 2021 foram de 77,8% / 25,6% (+ 1,9pct / + 3,1pct), respectivamente; A margem de lucro bruta e a margem de lucro líquido em 2021q4 são 77,1% / 20,6% (+ 2,4pct / – 9,2pct), respectivamente. O aumento da margem de lucro bruto beneficia principalmente da melhoria da estrutura do produto e do aumento do preço da tonelada. A queda da margem de lucro líquido está relacionada principalmente com o aumento da taxa de vendas e despesas de gestão. A taxa de vendas / despesas de gestão em 2021q4 é de 19,7% / 16,7% (+ 2,7pct / + 4,9pct), respectivamente. Com a melhoria gradual da escala de receita da empresa e estrutura do produto e investimento de custo mais preciso, espera-se que a taxa de despesa de vendas cairá gradualmente no futuro.
O esquema nacional de promoção de investimentos tem sido constantemente promovido, e o crescimento de médio e longo prazo pode ser esperado. Em 2021, 1036 / 545 novos revendedores foram adicionados / retirados, e – 24 / 515 revendedores líquidos foram adicionados dentro / fora da província.O volume de vendas de um único revendedor foi de cerca de 2,03 milhões de yuans (um aumento de 33,5% mês em 2021q3), e a qualidade dos revendedores continuou a melhorar. De acordo com a estratégia de “focar em Sichuan, Hebei, Shandong e Henan, melhorar o nordeste e noroeste e romper o leste e sul da China”, a empresa acelerou o layout nacional. Em 2021, a receita da empresa dentro e fora da província foi de 1,18/2,99 bilhões de yuans (+ 127,6% / + 80,8%), representando 25,8% / 65,4% (+ 3,7pct / – 5,0pct), respectivamente, e a posição de mercado de sua base foi ainda melhorada. Atualmente, a atmosfera de marketing dinâmica da empresa no mercado maduro está melhorando dia a dia, e a atmosfera terminal no mercado de desenvolvimento está aumentando gradualmente. A marca e o canal formaram uma certa energia potencial. O bônus externo sub high-end upgrade e expansão mais melhoria endógena é esperado para impulsionar o crescimento constante do desempenho da empresa.
Dicas de risco: flutuações macroeconómicas; A situação epidêmica repete-se numa grande área; A expansão nacional foi menor do que o esperado.
Sugestão de investimento: é otimista que a empresa continue a desfrutar do bônus de atualização e expansão da capacidade de licor secundário high-end e manter a classificação de “comprar”
Apoiado pela estratégia do vinho velho, o potencial de crescimento da marca da empresa está cheio. Sob a expansão nacional, é otimista que a elasticidade do desempenho de médio e longo prazo da empresa continuará a liberar. Ele vai afinar 20222023 e adicionar uma previsão de lucro para 2024. Espera-se que o EPS em 20222024 será 5,73 / 7,84 / 10,26 yuan (o valor anterior do EPS em 20222023 será 5,57 / 7,66 yuan), eo preço atual da ação corresponde a PE de 47 / 32 / 23x, mantendo a classificação de “compra”.
