\u3000\u3 Ping An Bank Co.Ltd(000001) 979 China Merchants Shekou Industrial Zone Holdings Co.Ltd(001979) )
Evento: no dia 21 de março, a empresa divulgou o relatório anual de 2021.
O lucro operacional aumentou 23,9% e o lucro líquido atribuível à matriz diminuiu 15,3%. Em 2021, a empresa alcançou uma receita operacional de 160,64 bilhões de yuans, um aumento anual de 23,9%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 10,37 bilhões de yuans, uma diminuição homóloga de 15,3%; Deduza o lucro líquido não atribuível à empresa-mãe de 8,86 bilhões de yuans, uma diminuição homóloga de 2,5%; A taxa de juro líquida atribuível à empresa-mãe foi de 6,5%, uma diminuição homóloga de 3PCT. A diminuição do lucro líquido imputável à empresa-mãe e o aumento das receitas deveram-se principalmente a: (1) a diminuição do mercado levou a uma diminuição homóloga da margem de lucro bruto da empresa de 3,2% para 25,5%; (2) A proporção de receitas líquidas de investimento na receita diminuiu 2,4% para 2,3% ano a ano. Devido ao seu modelo de negócios especial, a proporção de receitas de investimento da empresa tem sido alta e tem diminuído ano a ano nos últimos anos. Pensamos que é mais provável que permaneça baixa no futuro. (3) A provisão para imparidade de ativos e imparidade de crédito foi de 4,372 bilhões de yuans, resultando em uma diminuição de 3,46 bilhões de yuans no lucro líquido atribuível à empresa-mãe. No final do período de relatório, os passivos contratuais e contas a receber antecipadamente da empresa totalizaram 148,84 bilhões de yuans, cobrindo 1,02 vezes a receita de transferência imobiliária em 2021. Acreditamos que a probabilidade de um leve aumento na receita de liquidação em 2022 é maior.
As vendas aumentaram 17,7% ao mesmo tempo, e a escala de vendas de 7 cidades entrou nas três primeiras da área local. Em 2021, a empresa alcançou uma quantidade total de vendas de 326,83 bilhões de yuans, um aumento anual de 17,7% e uma área de vendas de 14,645 milhões de metros quadrados, um aumento anual de 17,8%; O preço médio de venda foi 223176 yuan / m2, basicamente o mesmo ano-a-ano. A taxa de crescimento das vendas da empresa é muito superior à taxa média de crescimento de – 1,9% das 40 maiores empresas imobiliárias, ocupando o 7º lugar, e suas vendas ocuparam o 7º lugar na lista Kerui, subindo três posições em relação aos 20 anos, e entrou no top 10 pela primeira vez. A empresa expandiu-se contra a tendência no período de queda do setor, refletindo forte resiliência. Ao mesmo tempo, o efeito de aragem profunda urbana da empresa está começando a mostrar.A escala de vendas da empresa está entre os três primeiros em sete cidades, como Shenzhen, Xangai, Suzhou e Nanjing, e 16 cidades estão entre os dez primeiros.
O investimento concentra-se em “30 cidades de coração forte”. Em 2021, a empresa adicionou 15,59 milhões de m3 de área de armazenamento e construção de terrenos, com uma diminuição de 4,1%, representando 106,5% da área de vendas e 24,2 PCT; 8,86 milhões de m3 de nova área de construção de capital próprio; O rácio de equidade foi de 57%, queda de 7,8pct. Em 2021, o preço do terreno investido pela empresa nas designadas “30 cidades de coração forte” representou 90% do investimento total. De acordo com o anúncio mensal da empresa, a proporção de novas áreas de armazenamento e construção de terras na primeira, segunda e terceira linhas em 2021 foi de 15,22% / 46,62% / 38,08%, que foi de + 9,3pct / – 13,5pcr / + 5,1pct em relação ao ano passado, e a aquisição de terras nas cidades de primeiro escalão e na terceira linha do Delta do Rio Yangtze foi reforçada. Em 2021, a empresa obteve 9 projetos, 12 fusões e aquisições e 14 projetos de transformação antigos através da ligação da cidade da indústria. Além disso, planeja planejar um fundo de renovação urbana de cerca de 80 bilhões de yuans com empresas estatais em Xangai, e a expansão multicanal continua.
A renda da propriedade aumentou 18% ao mesmo tempo, e o negócio do parque continuou a expandir-se. No final de 2021, a empresa conta com 25, 21, 36 e 14 edifícios comerciais, escritórios, apartamentos de aluguel de longo prazo e projetos hoteleiros respectivamente. Espera-se que 27, 10, 19 e 15 projetos em construção sejam abertos há 25 anos. Shuangbai planeja promovê-lo ainda mais. A renda de aluguel da empresa foi de 2,84 bilhões de yuans, um aumento anual de 34,1% em relação ao ano passado; A receita operacional do hotel foi de 610 milhões de yuans, um aumento anual de 19,4%. Em termos de negócios de parque, durante o período de relatório, a empresa organizou 8 projetos industriais de cidade nova, com uma área total de cooperação de 468 quilômetros quadrados; 25 Wanggu, yiku e cidades inteligentes em operação e em construção, com uma área de construção planejada de 4,75 milhões de metros quadrados; São 13 projetos de criação de Tesouro (7 em operação), com uma área total de 47000 metros quadrados.
As três linhas vermelhas permaneceram verdes e o custo de financiamento continuou a cair para 4,48%. No final do ano, a estrutura de dívida da empresa era de 177,7 bilhões de yuans, representando 66,1% da estrutura de empréstimo saudável da empresa. Em 2021, o custo de financiamento integral da empresa diminuiu 0,22pct para 4,48%, o que ficou no baixo nível do setor; O rácio da dívida líquida foi de 42,8%, o rácio do passivo do ativo excluindo adiantamentos recebidos foi de 61,7% e o rácio da dívida curta em caixa foi de 1,25, mantendo-se o arquivo verde.
Sugestão de investimento: prevemos que a receita operacional da empresa em 2021, 2022 e 2023 será 1909,4 / 2185,6 / 249,08 bilhões de yuans respectivamente, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe será 112 / 126,3 / 14,52 bilhões de yuans respectivamente, e o EPS diluído correspondente será 1,41 / 1,59 / 1,83 yuan / ação. 2022 pe9 dinâmico 6x, manter a classificação “comprar”.
Aviso de risco: a margem bruta de lucro diminuiu mais do que o esperado; O desenvolvimento do imóvel detido é inferior ao esperado; A velocidade e implementação das políticas industriais são inferiores ao esperado; O impacto repetido da epidemia superou as expectativas.
