\u3000\u3 Ping An Bank Co.Ltd(000001) 979 China Merchants Shekou Industrial Zone Holdings Co.Ltd(001979) )
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Em 21 de março de 2022, China Merchants Shekou Industrial Zone Holdings Co.Ltd(001979) emitiu o relatório anual de 2021. Em 2021, a receita operacional atingiu 160,6 bilhões de yuans, um aumento anual de + 24%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 10,4 bilhões de yuans, um aumento homólogo de – 15%, e o lucro por ação foi de 1,31 yuan / ação; O dividendo em dinheiro é de 0,54 yuan / ação, e a proporção de dividendo em dinheiro é de 40%.
Observações
A diminuição da margem de lucro bruta superou a provisão de imparidade e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi inferior ao esperado. O lucro operacional da empresa em 2021 está alinhado com as nossas expectativas, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe é 19% inferior às nossas expectativas, principalmente porque: ① afetado pela desaceleração do setor imobiliário em 2021, a margem de lucro bruto de reporte da empresa é de 25,47%, uma diminuição de 3,22pct em relação a 2020; ② A provisão da empresa para imparidade de estoques, propriedades de investimento e outros ativos totalizou 4,372 bilhões de yuans, um aumento de 1,271 bilhões de yuans em relação a 2020; ① A receita de investimento da empresa com a transferência de subsidiárias diminuiu 2,445 bilhões de yuans ano a ano. A queda da margem bruta de lucro e provisão de imparidade da empresa em 2021 são principalmente afetadas pelo setor como um todo. Em 2021, a empresa controla o custo por múltiplos canais, e a margem de lucro transferida pelo projeto deve aumentar. Ao mesmo tempo, esperamos que a regulação do setor imobiliário seja frouxa em 2022, as vendas do mercado se estabilizem gradualmente e a margem bruta de lucro da empresa seja gradualmente reparada.
A escala de vendas aumentou constantemente, e reservas diversificadas são distribuídas nas cidades centrais. O valor de vendas contratadas da empresa em 2021 foi de 326,8 bilhões de yuans, ficando em sétimo lugar na indústria, com um aumento homólogo de 18%, e a taxa de crescimento estava na vanguarda das 20 principais empresas imobiliárias; O cultivo profundo alcançou resultados notáveis, com a escala de vendas de 7 cidades classificando as 3 melhores localmente e a escala de vendas de 16 cidades classificando as 10 melhores localmente. Em 2021, serão adicionados 15,59 milhões de metros cúbicos de área de armazenamento e construção de terrenos (8,86 milhões de metros cúbicos de patrimônio líquido), que serão obtidos por meio de vinculação industrial, aquisição e fusão, renovação urbana e outros canais, representando 53%; O layout de cidades de alta energia, coração forte 30 cidades representaram 90% do investimento, e o Delta do Rio Yangtze e Delta do Rio Pérola representaram 70%.
Controle o custo de financiamento através de vários canais e “arquivo verde” nas três linhas vermelhas. O custo de financiamento da empresa foi de 4,48% em 2021, uma diminuição de 22bp em relação a 2020; Após excluir os adiantamentos recebidos, o rácio do passivo do ativo é de 61,67%, o rácio da dívida líquida é de 42,82%, e o rácio da dívida curta em caixa é de 1,25, classificado na “engrenagem verde”, com menor pressão de reembolso da dívida.
Aconselhamento em matéria de investimento
Considerando o declínio da margem de lucro bruto da empresa, mas ainda há apoio das vendas, ajustamos a previsão de lucro e reduzimos o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 202223 de 14,07 bilhões de yuans e 16,46 bilhões de yuans para 10,84 bilhões de yuans e 12,97 bilhões de yuans, com uma faixa de redução de – 22,9% e – 21,2%, respectivamente. Ao mesmo tempo, adicionamos 15,7 bilhões de yuans do valor previsto do lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 2024. O preço alvo ajustado é de 16,42 yuan / ação, correspondendo a 12,0x, 10,0x e 8,3x PE em 202224 respectivamente, mantendo a classificação de “comprar”.
Dicas de risco
A implementação da política de flexibilização imobiliária é inferior ao esperado; O incumprimento de empresas imobiliárias afeta a confiança de outros mercados
