\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 139 Shenzhen Topband Co.Ltd(002139) )
Análise do desempenho
Na noite de 21 de março de 2022, a empresa divulgou seu relatório anual de 2021, realizando uma receita operacional de 7,767 bilhões de yuans, um aumento anual de 39,69%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 565 milhões de yuans, um aumento anual de 6,16%; O lucro líquido deduzido da empresa não-mãe foi de 432 milhões de yuans, com um aumento homólogo de 13,28%, e a receita excedeu ligeiramente as expectativas.
Análise empresarial
A receita anual excedeu as expectativas, e o rápido crescimento de vários negócios andou de mãos dadas. O crescimento anual da receita da empresa em 21 anos atingiu uma nova alta nos últimos três anos. O setor de ferramentas entrou no sistema de fornecimento de vários clientes principais e expandiu horizontalmente ferramentas de jardim e outros produtos, exceto ferramentas elétricas.A participação de mercado aumentou constantemente, e tornou-se o maior negócio da empresa, com uma receita anual de 2,994 bilhões de yuans, um aumento de 43,36% ao mesmo tempo; O setor de eletrodomésticos rompeu ativamente os principais clientes e lançou produtos inovadores, com uma receita anual de 2,959 bilhões de yuans, um aumento de 37,36% ao mesmo tempo; A receita anual do novo negócio de energia foi de 1,241 bilhão de yuans, um aumento de 38,86%, incluindo 881 milhões de yuans do negócio de armazenamento de energia e 360 milhões de yuans do negócio de viagens verdes, que se beneficiou principalmente do rápido crescimento do negócio doméstico, do armazenamento de energia portátil e da pilha de carregamento de novos veículos de energia. A estrutura de clientes tem sido continuamente otimizada, e os principais clientes da empresa ultrapassaram os 100, representando mais de 80% de sua receita.
A escassez de matérias-primas afeta o lucro bruto, e o lucro líquido está sob pressão no curto prazo. Afetado pela escassez de matérias-primas upstream e a transferência de alguns bens a preços elevados, a margem de lucro bruto anual da empresa caiu em 3,1 pp, e a comparação horizontal com a indústria estava na faixa normal. Além disso, em 21 anos, a empresa implementou reforma organizacional, estabeleceu mais de 40 organizações Bu no front-end, e continuou a aumentar o investimento em P & D. Durante o período de relatório, a taxa de despesas de vendas / gestão / R & D aumentou em 0,3 pp / 0,07pp / 0,15pp respectivamente, e a receita líquida de investimento da empresa durante o período de relatório de superposição diminuiu em 204 milhões de yuan em comparação com o ano passado, Durante o período de relatório, o lucro líquido da empresa atribuível à empresa-mãe foi de 565 milhões de yuans, um aumento de 6,16% ao mesmo tempo, ligeiramente inferior ao esperado. Acreditamos que com o alívio da escassez de matérias-primas upstream e a expansão do efeito de escala da empresa, a pressão de curto prazo sobre o lucro líquido diminuiu e a tendência de crescimento de médio e longo prazo permaneceu inalterada.
A trilha do controlador inteligente crescerá por um longo tempo, e a inovação contínua “quatro eletricidade e uma rede” da empresa impulsiona o alto desempenho. A longo prazo, a tendência de especialização na indústria de controladores inteligentes aprofundou-se. Impulsionada pela inovação contínua de motor, controle eletrônico, bateria, fonte de alimentação e tecnologia de plataforma Internet das coisas, a empresa voltou-se ativamente para o líder de controlador inteligente ODM JDM. Ele planeja girar fora sua pesquisa subsidiária, controle e listagem, continuar a se concentrar em seu principal negócio, e é esperado manter um crescimento composto de 30% nos próximos três anos.
Ajustamento dos lucros e sugestões de investimento
Combinado com o desempenho mais recente da empresa e a provisão aumentada para imparidade de crédito de ativos, ajustamos a previsão de lucro da empresa para 22-23 anos para 861 milhões de yuans (-7%) / 1,12 bilhão de yuans (-14%), previsão de receita de 24 anos para 18,6 bilhões de yuans, lucro líquido atribuível à empresa-mãe a 1,511 bilhão de yuans, correspondendo a 16 / 12 / 9 vezes de PE, e mantivemos a classificação de “compra”.
Dicas de risco
A sinergia comercial foi menor do que o esperado, a perda cambial do RMB e o progresso spin off das subsidiárias foi menor do que o esperado.
