\u3000\u3 Bohai Water Industry Co.Ltd(000605) 111 Wuxi Nce Power Co.Ltd(605111) )
Em 21 de março, Wuxi Nce Power Co.Ltd(605111) divulgou seu relatório anual. A empresa alcançou uma receita de 1,498 bilhões de yuans em 21 anos, com um aumento anual de 56,89%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 410 milhões de yuans, um aumento anual de 194,55%. Somente no quarto trimestre, a empresa alcançou uma receita de 399 milhões de yuans, um aumento anual de 38,06% e uma diminuição mensal de 5,55%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 100 milhões de yuans, com um aumento anual de 159,64% e uma diminuição mensal de 26,82%.
A estrutura do produto continua a ser otimizada, e o crescimento é impulsionado por MOS de média e alta tensão + IGBT. A empresa formou cinco plataformas de produtos: MOS de trincheira, MOS de porta blindada, MOS de superjunção, IGBT e semicondutores de terceira geração. Atualmente, está continuamente lançando novos produtos, como IGBT 650V, queda de tensão de saturação baixa de alta frequência de 1200V IGBT, que tem sido produzida em massa de forma estável. A porta de trincheira de alta densidade IGBT de 650V usando tecnologia de armazenamento de portador foi preliminarmente desenvolvida, e uma série de produtos de módulo IGBT entraram na produção de pequenos lotes. Em termos de estrutura, a proporção da receita de MOS de trincheira da empresa diminuiu ainda mais de 55,79% em 20 anos para 45,31% em 21 anos, e a proporção de MOS de porta blindada e IGBT aumentou para 38,96% e 5,39% respectivamente.
Além disso, a empresa reduziu ainda mais as vendas de produtos com chip, e sua proporção de receita diminuiu de 18,39% para 9,53%.
O downstream será atualizado para automóveis e fotovoltaicos, a margem de lucro bruto aumentará constantemente no curto prazo e o espaço de receita será aberto no longo prazo. A receita downstream da categoria de consumidor puro da empresa caiu para menos de 20%, e cortou em indústrias de médio e alto nível com melhor margem de lucro bruto, como veículos novos de energia, UAVs, fonte de energia industrial, fotovoltaica e assim por diante. Entre eles, Byd Company Limited(002594) , que foi introduzido no automóvel, realizou o fornecimento em massa de mais de uma dúzia de produtos, e entrou em fábricas inteiras de peças de máquinas de várias marcas de automóveis; Em termos de armazenamento de energia fotovoltaica, IGBT e MOS da empresa alcançaram vendas em massa em Sungrow Power Supply Co.Ltd(300274) , Jiangsu Goodwe Power Supply Technology Co.Ltd(688390) , Deye e outras empresas líderes. Cortar em grandes clientes industriais pode garantir o aumento constante da margem de lucro bruto da empresa e impulsionar o espaço de receita de longo prazo.
Cooperação estreita com Huahong, garantia efetiva de fornecimento de capacidade de produção: a oferta e a demanda de semicondutores de potência devem permanecer apertados em 22 anos. como o cliente de projeto dos dispositivos de potência máxima de Huahong, com a escalada da capacidade de produção de 12 polegadas de Huahong, a capacidade de produção é esperada para ser efetivamente garantida; Ao mesmo tempo, a empresa realizou a verificação de lote de risco de produtos com fundição de chips no exterior. Uma fundição de chips na China investiu no primeiro lote de projeto, e espera-se obter contribuição de capacidade em 22 anos. Além disso, a fim de fortalecer ainda mais a competitividade dos produtos, a empresa continuou a promover a construção de linhas de produção de vedação e teste. Nos últimos 21 anos, a integração de base elétrica da subsidiária pode atender às necessidades independentes de vedação e teste de quase 40% dos produtos da empresa, e a subsidiária recém-estabelecida Jinlan semiconductor promove a pesquisa e desenvolvimento de módulos.
Sugestão de investimento: esperamos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 2022 / 23 / 24 será RMB 544 / 7,47 / 1016 milhões respectivamente, e o preço atual correspondente (preço de fechamento em 21 de março de 2022) PE será 50 / 37 / 27 vezes respectivamente. Como um dos líderes de dispositivos de energia na China, a empresa tem produtos ricos e força de marca proeminente. Atualmente, está continuamente otimizando a estrutura do produto, e novos produtos como IGBT e SiC estão progredindo sem problemas. Atualmente, a tolerância de cenários fotovoltaicos, automotivos e outros do mercado continua a aumentar, e os clientes finais chineses estão aumentando a substituição doméstica, então a empresa inaugura a oportunidade de crescimento rápido. Manter uma classificação “recomendada”.
Dica de risco: risco de flutuação cíclica da indústria; O risco de a iteração técnica não ser como esperado; Riscos de aumento de capacidade e desenvolvimento de clientes aquém das expectativas
