\u3000\u30 China Baoan Group Co.Ltd(000009) 33 Henan Shenhuo Coal&Power Co.Ltd(000933) )
Evento: a empresa divulgou um comunicado sobre o andamento da retoma da capacidade. Em 21 de março de 2022, a empresa anunciou que, devido à água abundante na estação seca, o problema da fonte de alimentação em Yunnan foi aliviado. Desde 22 de fevereiro, a capacidade de produção de 220000 toneladas originalmente descontinuada foi iniciada sucessivamente. Com a fonte de alimentação abundante contínua, as 150000 toneladas restantes de capacidade de produção que foi concluída, mas não iniciada em Yunnan Shenhuo também foi ligado e começou recentemente. A capacidade de produção de 900000 toneladas será colocada em operação no final de abril, eo progresso da recuperação de capacidade é maior do que o esperado anteriormente.
Impacto no desempenho da empresa: crescimento do produto, declínio anual dos custos e espessamento do lucro.
① volume: de acordo com o nosso cálculo, de acordo com o progresso atual da retomada, a produção anual de alumínio eletrolítico da empresa atingirá 1624000 toneladas e a produção de capital próprio atingirá 1158000 toneladas. Anteriormente, a empresa divulgou na resposta que a meta de diretriz de produção da produção de alumínio eletrolítico em 2022 é de 1,4 milhão de toneladas. De acordo com a previsão de produção atual, a produção anual pode aumentar em 16,0%, a produção patrimonial pode aumentar em 9,2%, e a produção patrimonial pode aumentar em 97000 toneladas. ② Considerando que o custo por unidade do Q2 aumentará em cerca de rmb8,5 milhões por tonelada, o custo de depreciação por unidade do Q2 deve ser de cerca de rmb8,5 milhões por tonelada. Considerando a experiência da indústria, o custo de depreciação por unidade do Q2 diminuirá em cerca de rmb8,5 milhões por tonelada, Q3 não tem custo de abertura do tanque, mas apenas o custo de três por tonelada diminui. Portanto, se outros fatores não são considerados, o custo diminuirá mês a mês. ① Lucro: de acordo com o cálculo de 22000 yuan / tonelada de alumínio eletrolítico e 2950 yuan / tonelada de alumina, o lucro líquido de Yunnan Shenhuo por tonelada atinge 3392 yuan, e o incremento do lucro líquido da empresa-mãe correspondente ao aumento da produção de capital próprio pode ser de cerca de 330 milhões de yuan.
Impacto na indústria: a demanda é boa, o armazém é removido continuamente e a oferta é grande, então não há necessidade de se preocupar demais.
① fornecimento: outras probabilidades de capacidade de produção em Yunnan também estão retomando a produção, e o progresso de produção de retomada pode ser comparado com Shenhuo, ou seja, a retomada da produção foi realizada desde o início de fevereiro. Se o final de abril é o nó de tempo para a conclusão da retomada da produção, o progresso de produção de retomada foi mais de um mês e meio. No período passado, o preço do alumínio não foi afetado pela retomada da produção, mas o preço médio atingiu 22032 yuan / ton desde o início do ano, acima de 9% mês a mês, Pode-se ver que o preço atual do alumínio passou no teste de pressão preliminar e permanece forte. ② Demanda e estoque: o estoque entrou no ciclo de remoção de estoque. A partir de 21 de março de 2022, o estoque de alumínio eletrolítico era de 1061000 toneladas, o mais baixo no mesmo período nos últimos seis anos, refletindo melhor demanda, especialmente exportações, beneficiando-se da crescente diferença de preço do alumínio fora da China. De janeiro a fevereiro, a China exportou 1034000 toneladas de alumínio bruto e produtos de alumínio, um aumento de 22,8% em relação ao mesmo período do ano passado. ① Lucro da indústria: a partir de 21 de março de 2022, calculamos que o lucro líquido por tonelada de alumínio era de 5416 yuan / ton, que estava em um nível alto no mesmo período da história, e o nível de lucro das empresas de alumínio eletrolítico era alto.
Sugestão de investimento: a oferta europeia é limitada, sobreposta ao conflito entre a Rússia e a Ucrânia, a oferta global está a apertar, a procura chinesa é impulsionada pelo crescimento constante, e espera-se que o carvão e o alumínio mantenham preços elevados. Com a promoção gradual da retomada da capacidade de produção da empresa em Yunnan, ainda há espaço para o crescimento na produção da empresa em 2022. De acordo com o preço de alumínio de 20000 de 2021 a 2023, aumentamos a previsão de lucro. Espera-se que a empresa realize o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 3,269 bilhões de yuans, 6,078 bilhões de yuans e 6,207 bilhões de yuans de 2021 a 2023, com o EPS correspondente de 1,45 yuan, 2,70 yuan e 2,76 yuan respectivamente. O PE correspondente ao preço atual das ações (21 de março) é 9, 5 e 5 vezes respectivamente, mantendo a classificação “recomendada” da empresa.
Dicas de risco: a demanda downstream é menor do que o esperado, os preços do gás natural no exterior caem, as restrições de energia e produção excedem as expectativas, etc.
