\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 597 Anhui Jinhe Industrial Co.Ltd(002597) )
Vista central
A sucralose adicionou nova capacidade e melhorou significativamente seu desempenho em 2021. A empresa divulgou seu relatório anual de 2021 e alcançou uma receita operacional de 5,845 bilhões de yuans em 2021, um aumento anual de 59,44%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 1,177 bilhão de yuans, um aumento homólogo de 63,82%. No quarto trimestre, a receita operacional em um único trimestre foi de 1,826 bilhão de yuans, um aumento homólogo de 91,39%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 464 milhões de yuans, um aumento anual de 150,06%. O lucro básico por ação da empresa é de 2,1 yuan / ação. Durante o período de relatório, 5000 t / um projeto de sucralose da empresa foi concluído e colocado em operação. Entre a base de produção da empresa Dingyuan – projeto de Economia Circular Industrial Park Fase I, 4500 T / uma solução de almíscar Jiale e 1000 t / um sal de amônio furano foram colocados em operação. A construção de cloreto de sulfóxido fase II foi iniciada. Atualmente, o projeto principal foi basicamente concluído. O projeto 5000 t / um metil etil maltol da empresa foi concluído e colocado em produção experimental. Todos os indicadores atingiram basicamente a expectativa, e o projeto chegará à produção e padrão o mais rápido possível. Além disso, a empresa também planeja um projeto de DMF de 30000 toneladas, que está atualmente em processo de aprovação. Após a conclusão do projeto, reduzirá ainda mais o impacto da flutuação do custo da matéria-prima no custo do produto da empresa e usará as vantagens da integração da cadeia industrial para estabilizar a rentabilidade da empresa.
A nova capacidade de produção foi restringida por políticas, e a sucralose permaneceu a um preço elevado. Atualmente, a capacidade de produção global de sucralose é de 27300 toneladas e a da China é de 23800 toneladas. Empresas normais de programação de produção incluem Anhui Jinhe Industrial Co.Ltd(002597) , Kangbao bioquímica, Sanhe Weixin, biologia Kehong e cola rápida Hebei, com uma capacidade de produção de cerca de 15800 toneladas. A sucralose foi classificada como uma indústria altamente poluente em 2021. De acordo com a implementação da política de controle duplo do consumo de energia da China e políticas de apoio em todo o país, em princípio, é difícil para as empresas chinesas obter novos projetos aprovados de sucralose. De 2009 a 2018, a taxa média anual de crescimento composto da procura foi de cerca de 15%. Em 2018, a demanda do mercado de sucralose na China estava perto de 3000 toneladas, representando cerca de 30% da demanda total do mercado global. Estima-se que a demanda global por sucralose seja de cerca de 15000 toneladas. Atualmente, o padrão da indústria de sucralose na China é basicamente equilibrado entre oferta e demanda. De acordo com o cálculo e previsão da escala do mercado de bebidas sem açúcar da China pela Academia Chinesa de Ciências, espera-se que até 2027, a taxa de crescimento anual média do mercado de bebidas sem açúcar da China será de 12%, e a taxa de crescimento da sucralose no exterior permanecerá em cerca de 10%. Espera-se que, sob a política de duplo controle do consumo de energia, seja difícil para a China ter nova capacidade de produção a curto prazo, e sucralose entrará em um período de oferta e demanda apertadas com a liberação contínua da demanda. Acreditamos que o preço da sucralose permanecerá alto.
Dica de risco: o risco de contração da demanda de alimentos e bebidas a jusante causada pela epidemia; Risco de que o projeto seja colocado em operação menos do que o esperado; Risco de grandes flutuações nos preços dos produtos.
Sugestão de investimento: o principal negócio da empresa sucralose é limitado pela política “duas altas”, a nova capacidade de produção da indústria é difícil de ser aprovada, a demanda por bebidas de substituição de açúcar continua a aumentar, e a indústria mantém uma perspectiva alta sob o equilíbrio apertado entre oferta e demanda de sucralose. Acreditamos que a adição da empresa de sucralose em 2021 contribuirá para o desempenho anual, aumentar a capacidade de produção de 5000 toneladas de maltol, continuar a promover o planejamento da segunda fase de Dingyuan, continuar a expandir o layout da empresa no campo de substitutos de açúcar e estabilizar a posição de liderança de substitutos de açúcar no mundo. Estima-se que o lucro líquido imputável à empresa-mãe em 22-24 anos seja de RMB 1.680/1.828/2.248 mil milhões, com uma taxa de crescimento homóloga de 42,8% / 8,8% / 23,0%; O EPS correspondente é 3 / 3,26 / 4,01 yuan; O preço atual da ação corresponde ao PE de 13,4/12,3/10x, mantendo a classificação “comprar”.
