\u3000\u3 Ping An Bank Co.Ltd(000001) 914 China Merchants Property Operation & Service Co.Ltd(001914) )
A empresa divulgou seu desempenho em 2021, alcançando uma receita operacional de 10,59 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 22,4% e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 510 milhões de yuans, um aumento homólogo de 17,3%.
A taxa de crescimento da receita está alinhada com as expectativas, e o desempenho é ligeiramente inferior às expectativas do mercado. Em 2021, a empresa alcançou um crescimento constante na receita, com receita de 9,91 bilhões, um aumento homólogo de 23,3%, e de 560 milhões, um aumento homólogo de 23,7%, o que corresponde às expectativas do mercado. Principalmente devido ao declínio dos subsídios epidêmicos, a taxa de crescimento do lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi ligeiramente inferior à da receita. Durante o período de relatório, a empresa fez provisão para perdas por imparidade de estoque e dívidas ruins de contas a receber de 160 milhões de yuans devido a projetos de desenvolvimento habitacional remanescentes, resultando na dedução de 370 milhões de yuans de lucro líquido não atribuível à empresa-mãe, uma diminuição anual de 5,3%.
A margem de lucro bruta recuperou ligeiramente e ainda há margem para melhorias adicionais. A margem de lucro bruto global da empresa em 2021 foi de 13,8%, um aumento de 0,2% em relação ao ano anterior. Em termos de negócios, a margem de lucro bruta da empresa líder do setor de gestão de imóveis de infraestrutura não residencial foi de 13,6%, com um aumento homólogo de 1,7% e a margem de lucro bruta da empresa de gestão de imóveis residenciais foi ligeiramente reduzida em 0,1% para 6,6% em termos homólogos devido à retirada da política de isenção previdenciária. A empresa divulgou os detalhes dos serviços de valor agregado pela primeira vez. Entre eles, a margem de lucro bruto dos serviços de valor agregado profissional diminuiu 0,4pct para 13,8% ano a ano, a receita de serviços de valor agregado da plataforma (ou seja, serviços de valor agregado comunitário) aumentou quase cinco vezes para 270 milhões de yuans, e a margem de lucro bruto diminuiu 4,7pct para 4,9% ano a ano. Além disso, considerando que o subsídio governamental diminuiu 30 milhões em comparação com o mesmo período do ano passado, acreditamos que a margem de lucro bruto da empresa ainda tem algum espaço para melhorias, e espera-se integrar ainda mais recursos, melhorar a qualidade e eficiência no futuro.
A combinação de expansão externa, separação pesada e pesada e múltiplas medidas deve impulsionar o crescimento da receita e do lucro. No final de 2021, a empresa contava com 1717 projetos de gestão imobiliária, com uma área de gestão de 280 milhões de metros quadrados, um aumento homólogo de 47%, posicionando-se firmemente na vanguarda das empresas de gestão imobiliária listadas. A empresa fez esforços no modo “total ao total”, cooperação em joint venture, aquisição e aquisição e outros canais de aquisição de recursos. O valor do contrato anual recém-assinado foi de 3,05 bilhões de yuans durante o ano, com um aumento anual de 24%. De acordo com este cálculo, a taxa de crescimento da receita em 2022 é considerável. O rácio de despesas da empresa em 2021 foi de 6,1%, uma queda de 1,0 PCT em relação ao ano anterior. Considerando o despojamento de alguns projetos de ativos pesados no início do ano, espera-se que as despesas financeiras precipitadas sejam reduzidas ainda mais, e o crescimento do lucro da empresa em 2022 deve ser melhorado.
Previsão de lucros e sugestões de investimento
Mantenha a classificação de excesso de peso e ajuste o preço alvo para 18,41 yuan (o preço alvo original era 21,71 yuan). De acordo com o relatório anual, reduzimos a taxa de crescimento da receita de gerenciamento de propriedades e ativos, aumentamos ligeiramente a margem de lucro bruto e ajustamos o valor previsto do EPS da empresa de 2022 a 2024 para 0,68/0,91/1,11 yuan (o valor previsto original de 20222023 foi 0,78/0,95 yuan). A avaliação da empresa comparável em 2022 é 24x. Considerando que a taxa de crescimento do desempenho da empresa em 2023 é de 33%, que é maior do que a da empresa comparável em 29%, um prêmio de avaliação de 10% é dado, correspondendo a 27 vezes PE e um preço alvo de 18,41 yuan.
Dicas de risco
O despojamento do negócio imobiliário é incerto. A melhoria da margem de lucro foi inferior ao esperado. A incerteza da expansão do mercado.
