\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 036 China Merchants Bank Co.Ltd(600036) )
Vista central
Em 18 de março, China Merchants Bank Co.Ltd(600036) divulgou o relatório anual de 2021. Em 2021, a receita atingiu 331253 bilhões de yuans, um aumento anual de 14,04%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 119922 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 23,20%. A margem de juro líquida anual é de 2,48%; Os proveitos não juros representaram 44,2% da receita líquida homóloga.
A receita manteve um crescimento de dois dígitos, e a posição de liderança da roae permaneceu estável. A receita trimestral única de 21q4 foi de 79,843 bilhões de yuans, um aumento anual de 15,63%, maior do que a de 21q3. Por quatro trimestres consecutivos, a taxa de crescimento dos não juros em um único trimestre foi superior à da receita, e as características de "banco leve" foram proeminentes. O lucro líquido atribuível à empresa-mãe no único trimestre de 21q4 foi de 26,307 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 26,85%, superior ao de 21q3. Em 2021, o roaa e o roae foram de 1,36% e 16,96%, respectivamente, um aumento de 0,13pct e 1,23pct respectivamente em relação ao ano anterior, e o desempenho continuou a se fortalecer.
O spread da taxa de juros trimestral único aumentou mês a mês, e a estratégia de gestão de grandes riquezas realizou o resultado de valor. A margem de juros líquida do 21q4 do trimestre único foi de 2,48%, mantendo a tendência ascendente de 1bp do terceiro trimestre. A taxa média de retorno dos ativos com juros e a taxa média de custo dos passivos com juros no quarto trimestre foram fixas mês a mês em comparação com o terceiro trimestre; A forte tendência ascendente do spread da taxa de juro trimestral único é impulsionada principalmente pelo "aumento do volume" de ativos com juros. Com o desenvolvimento coordenado de taxas de gestão de riqueza e gestão de ativos, o efeito volante aparece. Em 2021, a receita não juros foi de 127334 bilhões de yuans, com um aumento homólogo de 20,75%, representando 38,44% da receita e 28,51% da receita média. Em termos de sub-itens, o rendimento da comissão de manipulação da gestão patrimonial e da gestão patrimonial aumentou 38,70% e 57,52%, respetivamente, em termos homólogos, e o rendimento dos fundos de remessa, seguros e gestão financeira aumentou mais de 35%.
AUM de varejo ultrapassou 10 trilhões, e subsidiárias de gestão financeira estão crescendo. Até o final de 2021, AUM de varejo e AUM privado eram de 10,76 trilhões de yuans e 3,39 trilhões de yuans, respectivamente, com um aumento homólogo de 20,33% e 22,32%, respectivamente. A escala de AUM de varejo aumentou para 1,16 vezes a escala de ativos no balanço, fortalecendo a posição de "benchmark de varejo". Em 2021, a gestão financeira da CMB alcançou uma receita de 5,203 bilhões de yuans, um aumento anual de 37,94%; O lucro líquido foi de 3,202 bilhões de yuans, um aumento anual de 32,03%. O saldo da gestão financeira sem equilíbrio dentro dos critérios do grupo foi de 2,78 trilhões de yuans, um aumento de 13,57% ano a ano, abriu cedo e teve uma boa base de clientes, ajudando a gestão financeira do China Merchants Bank a entrar no caminho certo do rápido desenvolvimento; O saldo de novos produtos em conformidade com as novas regulamentações de gestão de ativos representa 93,53% do saldo de produtos financeiros, e a transformação do patrimônio líquido é suave.
A "dupla descida da taxa de juro" dos empréstimos não produtivos restringe a qualidade dos activos dos empréstimos públicos à habitação. Até o final de 2021, o saldo de empréstimos não produtivos era de 50,862 bilhões de yuans, uma diminuição anual de 513 PCT; O rácio de empréstimos não produtivos foi de 0,91%, uma queda de 16 pb em termos homólogos, e o stock de empréstimos não produtivos continuou a diminuir. A taxa de geração anualizada de NPL foi de 0,95%, inalterada por quatro trimestres consecutivos, queda de 31bp ano a ano, e o risco incremental também foi reduzido. A taxa de preocupação aumentou 3 pb em termos homólogos, principalmente devido ao ajustamento do período de reconhecimento em atraso dos empréstimos com cartão de crédito e ao reforço do reconhecimento de risco dos empréstimos a retalho. A taxa generalizada de defeitos foi de 1,75%, queda de 13bp em relação ao ano anterior. A taxa de inadimplência dos imóveis públicos aumentou 1,11% para 1,41% em termos homólogos, o que foi principalmente afectado pelo aumento do risco de dívida de algumas empresas imobiliárias, que foi superior à taxa global de inadimplência dos empréstimos públicos; A qualidade dos activos dos empréstimos a retalho manteve-se estável e melhorou.
Reduzir ativamente a proporção de empréstimos imobiliários e continuar a ter excelente capacidade de armazenamento. No final de 2021, afetado pela regulação política, a proporção de empréstimos públicos à habitação no total dos empréstimos diminuiu para 7,21%, uma diminuição homóloga de 56pb. A taxa de crescimento dos empréstimos hipotecários diminuiu significativamente de 15,04% em 2020 para 7,81%, mas a taxa de contração no segundo semestre do ano foi relativamente pequena. A taxa de crescimento de pequenos e micro empréstimos e cartões de crédito aumentou constantemente, especialmente empréstimos de cartão de crédito gradualmente saiu da neblina da epidemia. No final de 2021, o saldo dos depósitos era de 6,35 trilhões de yuans, com um aumento anual de 12,77%. É um dos poucos bancos listados com tesoura positiva de crescimento de depósitos e empréstimos, e sua capacidade de atrair depósitos é muito proeminente. Os depósitos de demanda representaram 66,34%, um aumento de 48bp em relação ao final de 2020. O alto crescimento dos depósitos de baixo custo, combinado com a proporção ascendente dos depósitos de demanda, ajuda a estabilizar o desempenho da margem de juros e fornece uma força motriz contínua para a oferta de crédito.
Sob a premissa de engrossar a cobertura da provisão, a fase de provisão de volta alimentando os lucros será iniciada. No final de 2021, o rácio de cobertura de provisões era de 483,87%, um aumento de 46,19 PCT ano a ano, e a resiliência ao risco foi reforçada. Em 2021, um total de 65,962 bilhões de yuans de perdas por imparidade de crédito foi retirado, dos quais a proporção de provisão de não empréstimo foi de 43,88%, o que foi significativamente maior do que em 2020. Até o final de 2021, os ativos de retorno da gestão financeira realizaram basicamente a cobertura total das provisões. O custo do crédito em 2021 foi de 0,70%, 28bp inferior ao de 2020. O PPOP aumentou 14,44% em termos homólogos, inferior à taxa de crescimento do lucro antes de impostos (21,02%). Devido ao aumento da alienação não executada em 2020 e ao aumento constante da cobertura de provisões em 2021, a provisão passou a alimentar lucros. Espera-se que, sob a tendência de menor taxa de geração sem desempenho, o espaço para liberação de lucros no futuro continue a abrir.
O rácio de proveitos de custos diminuiu ano a ano e os indicadores de adequação de capital melhoraram mês a mês. Em 2021, as despesas de negócios e gestão atingiram 109727 bilhões de yuans, com um aumento anual de 13,42%, dos quais a taxa de crescimento das despesas dos funcionários acelerou. A taxa de negócios e gestão de 21q4 trimestre único foi de 36,430 bilhões de yuans, com um aumento homólogo de 19,71%. A taxa de crescimento foi significativamente ampliada. A tecnologia financeira continuou a aumentar o investimento no curto prazo, causando um certo arrasto no custo; No entanto, o rácio de custo anual foi de 33,12%, queda de 18bp em relação ao ano anterior. De acordo com o método avançado, o rácio de adequação dos fundos próprios de base de nível 1, o rácio de adequação dos fundos próprios de nível 1 e o rácio de adequação dos fundos próprios de nível 1 aumentaram 35pb, 1,08pct e 1,12pct respetivamente em comparação com o final do terceiro trimestre, sendo a margem de segurança do capital suficiente.
Aconselhamento em matéria de investimento
China Merchants Bank Co.Ltd(600036) tem vantagens únicas no varejo. A margem de juros do trimestre único continua a subir contra a tendência. Ao longo do ano, o crédito é "compensado pelo volume", o ímpeto da receita não-juros é forte e a transformação do "banco leve" e da cadeia de valor da "gestão de grandes riquezas" alcançaram resultados notáveis. A "dupla queda" dos empréstimos não produtivos foi realizada e a cobertura de provisões continuou a aumentar. Utilizamos o modelo DDM de três estágios para avaliação. Sob o método de avaliação absoluta, prevemos que o preço das ações será aumentado para 64,23 yuan, correspondendo a 2,12xpb; Sob o método de avaliação relativa, a faixa de preço das ações foi aumentada para 64,02-64,93 yuan, correspondendo a 2,11-2,14xpb, mantendo a classificação China Merchants Bank Co.Ltd(600036) .
Dicas de risco
Os riscos trazidos pela transformação do negócio e o aumento anormal do rácio de empréstimos não produtivos; Mal posso esperar para que a política seja implementada.
