\u3000\u30 China High-Speed Railway Technology Co.Ltd(000008) 10 Skyworth Digital Co.Ltd(000810) )
Evento: Skyworth Digital Co.Ltd(000810) divulgou o relatório anual de 2021. Em 2021, a empresa realizou receita de 10,85 bilhões de yuans, yoy + 27,5%; Desempenho alcançado de 420 milhões de yuan, yoy + 9,9%. Após a conversão, a receita de 2021q4 em um único trimestre foi de 3,22 bilhões de yuans, yoy + 25,4%; Atingiu um desempenho de 150 milhões de yuan, yoy + 48,9%. A empresa tem uma posição sólida no mercado de set-top box. Quando a epidemia global é efetivamente controlada, espera-se que o negócio de set-top box continue a se recuperar. Com o rápido desenvolvimento de IP global, banda larga, exibição de veículos inteligentes e Internet das coisas, os negócios emergentes da empresa, como equipamentos de conexão de rede, realidade virtual VR e exibição de veículos, devem crescer rapidamente.
Forte recuperação dos negócios de set-top box: com o controle gradual da epidemia na China, a demanda por set-top boxes continua a se recuperar. A receita de terminais inteligentes (principalmente set-top boxes) da empresa 2021h2 foi yoy + 31,4%, um aumento de 16,8% em relação a 2019h2. A longo prazo, a indústria de decodificadores digitais no exterior está na fase de desenvolvimento de digitalização, alta definição e integração. A indústria de decodificadores da China está desenvolvendo vigorosamente 4K e evoluindo para 8K super. A demanda global para a atualização de decodificadores está melhorando. Enfrentando a pressão da escassez de cavacos, a empresa tem um forte sistema de cadeia de suprimentos e capacidade de fabricação global, e sua resistência à pressão será melhor do que a de seus pares.
Rápido crescimento do negócio de equipamentos de banda larga: 2021h2, receita de negócios de equipamentos de banda larga yoy + 130,4%. A política de “dual Gigabit” apresenta requisitos mais elevados para a configuração de gateway inteligente doméstica e rede, e promove a atualização abrangente do equipamento de conexão de comunicação de rede da China. Em 2021, a empresa ganhou participação de mercado considerável no projeto de compra centralizada do gateway residencial dos três principais operadores, e a participação de mercado do gateway PON foi o primeiro acampamento. EPON, GPON e gateway inteligente doméstico da empresa ganharam sucessivamente a licitação para Fujian rádio e televisão, Beijing Gehua Catv Network Co.Ltd(600037) e outros projetos, liderando a participação de mercado no mercado de rádio e televisão da China. Sob a maré do IP global, fibra óptica e economia digital, a empresa tem amplas perspectivas para o desenvolvimento de negócios de equipamentos de conexão de rede de banda larga na China e no exterior.
A pressão do aumento dos preços das matérias-primas ainda está em vigor, e a margem de lucro bruto do quarto trimestre caiu ano a ano: a margem de lucro bruto do quarto trimestre caiu 1,1pct ano a ano em um único trimestre. Comparado com o mesmo período do ano passado, o preço do set-top box flash e peças de armazenamento DDR ainda está em uma posição importante. Em 2021q4, o preço à vista das DRAM aumentou mais de 60% em relação ao ano anterior. O aumento do preço das matérias-primas levou a uma diminuição anual de 4,7% na margem de lucro bruta do negócio de terminais inteligentes de 2021h2. No entanto, os preços DDR mostraram uma tendência descendente desde 2021q3. Esperamos que a pressão de custos da empresa será gradualmente aliviada no futuro.
A rentabilidade do 4º trimestre aumentou ano a ano: a taxa de juro líquida do 4º trimestre aumentou 0,7% ano a ano. Acreditamos que as principais razões são as seguintes: 1) a empresa reforçou o controle de custos, e as taxas de gestão do 4º trimestre e de custos de P&D foram de -1,8 / – 0,5pct ano a ano, respectivamente; 2) O justo valor cambial a prazo da empresa aumentou, e o lucro líquido de mudanças no justo valor Q4 aumentou em 30 milhões de yuans ano a ano; 3) O subsídio do governo da empresa Q4 aumentou em 10 milhões de yuan ano a ano.
O fluxo de caixa líquido das atividades operacionais do quarto trimestre diminuiu ano a ano: o fluxo de caixa líquido das atividades operacionais do quarto trimestre diminuiu 590 milhões de yuans ano a ano. Acreditamos que a principal razão é que, com base no julgamento do fornecimento de matérias-primas, como chips de armazenamento e chips WiFi, a empresa fortaleceu a preparação de mercadorias, e o dinheiro pago pela empresa Q4 para comprar bens e receber serviços de trabalho aumentou em 1,04 bilhão de yuans ano a ano. A escala de estoque da empresa Q4 atingiu 2,16 bilhões de yuans, um aumento de 920 milhões de yuans ano a ano.
Sugestão de investimento: a empresa é uma empresa líder de set-top box na China. desenvolve vigorosamente equipamentos de conexão de rede de banda larga e assume a liderança em tecnologia. A médio e longo prazo, a posição da empresa no mercado de set-top box é estável, e o equipamento de conexão de comunicação de rede de banda larga inaugurará oportunidades de desenvolvimento. Quando o ambiente macro é melhorado, espera-se que inaugure um ciclo ascendente boom. Esperamos que o EPS da empresa de 2022 a 2024 seja RMB 0,64/0,77/0,92 respectivamente, mantendo a classificação de investimento de buy-a.
Dica de risco: o preço das matérias-primas aumentou acentuadamente e o progresso da implementação da política é mais lento do que o esperado
