\u3000\u3 Ping An Bank Co.Ltd(000001) 979 China Merchants Shekou Industrial Zone Holdings Co.Ltd(001979) )
Assuntos:
A empresa divulgou seu relatório anual para 2021. A receita anual foi de 160,6 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 23,9%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 10,37 bilhões de yuans, uma diminuição homóloga de 15,3%; A empresa planeja pagar um dividendo em dinheiro de 0,54 yuan por ação (incluindo impostos).
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Devido a múltiplos fatores, o desempenho diminuiu e os recursos pendentes ainda são abundantes. A receita da empresa aumentou 23,9% em termos homólogos em 2021, mas o lucro líquido imputável à empresa-mãe diminuiu 15,3% em termos homólogos, principalmente devido a: 1) afetado pelo alto preço do terreno e limite de preço, a margem de lucro bruto das vendas diminuiu 3,2pct para 25,5% em termos homólogos em 2021; 2) Com base no princípio da prudência, a provisão para imparidade foi de 4,37 bilhões de yuans, reduzindo o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 3,46 bilhões de yuans; 3) A proporção de capital próprio em projetos de liquidação diminuiu, e a proporção de lucros e perdas dos acionistas minoritários em 2021 aumentou 4,2% para 31,8% em termos homólogos; 4) A renda de investimento da transferência de subsidiárias diminuiu 2,45 bilhões de yuans ano a ano. No final do período, o valor total das receitas antecipadas e passivos contratuais aumentou 13,5% ano a ano para 148,84 bilhões de yuans. Ao mesmo tempo, a empresa planeja aumentar a área concluída em 10% ano a ano em 2022, estabelecendo as bases para a liberação do desempenho futuro.
O ranking de vendas subiu para o sétimo, e o investimento foi relativamente positivo. Em 2021, a empresa alcançou uma área de vendas de 14,645 milhões de metros quadrados, com um aumento homólogo de 17,8%. O valor de vendas foi de 326,83 bilhões de yuans, com um aumento homólogo de 17,7%. A taxa de crescimento da quantidade e área de vendas foi significativamente melhor do que a de todo o país (4,8% e 1,9%), e o ranking de vendas subiu para o sétimo na indústria; A empresa planeja alcançar uma quantidade de vendas de 330 bilhões de yuans em 2022, um aumento constante em 2021. Em termos de aquisição de terrenos, a empresa adquiriu uma área de 15,59 milhões de metros quadrados em 2021, com um rácio de área de vendas de 106%, e o seu investimento é significativamente superior ao de outras grandes empresas imobiliárias. Ao mesmo tempo, centra-se em cidades-chave, representando mais de 70% do investimento no Delta do Rio Yangtze e na aglomeração urbana de Guangdong, Hong Kong e Macau. Nas “30 cidades fortes” designadas pela empresa, o investimento no preço do terreno representa 90% do investimento total. A empresa adquiriu o direito de propriedade de mais de 12,5 milhões de metros quadrados e adquiriu a área de armazenamento de terra de mais de 12,5 milhões de metros quadrados através do enlace de licitação e leilão, e obteve a área estimada de armazenamento de terra de mais de 12,5 milhões de metros quadrados. A empresa também planeja ativamente estabelecer o fundo de renovação urbana de Xangai com empresas estatais em Xangai, com uma escala total de cerca de 80 bilhões de yuans, que é o maior fundo de renovação urbana na China.
China Merchants Property Operation & Service Co.Ltd(001914) abriu o prelúdio para M & A, e desenvolvimento de alta qualidade pode ser esperado China Merchants Property Operation & Service Co.Ltd(001914) como a plataforma de serviço de operação leve de ativos da empresa, a empresa deixou claro o objetivo estratégico de alcançar e superar o transporte para a frente, alcançou um avanço no investimento e M & A durante o período, eliminou com sucesso a propriedade da Shanghai Airlines e da China Southern Airlines, trancou no aumento de capital de Shenzhen Huiqin e formou um conjunto de modo de promoção para M & A de assunto de alta qualidade; Durante todo o ano, a quantidade de contrato anual recém-assinado de negócios de gerenciamento de propriedades foi de 3,05 bilhões de yuans, um aumento anual de 24%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi 513 milhões de yuans, um aumento anual de 17%; No final do período, a área sob gestão atingiu 281 milhões de metros quadrados, um aumento homólogo de 47%.
Manter o nível de “arquivo verde” e reduzir ainda mais o custo de financiamento. No final do período, o dinheiro disponível da empresa era de 79,5 bilhões de yuans, e o rácio de dívida curta em caixa calculado de acordo com os critérios regulatórios atingiu 125%. No final do período, o rácio de passivo ativo e o rácio de dívida líquida excluindo receitas antecipadas e passivos contratuais foram 61,7% e 42,8%, respectivamente. Os três indicadores continuaram a atender aos requisitos de “três linhas vermelhas”; Durante o período, a empresa realizou ativamente o financiamento direto, e a taxa de cupão atingiu repetidamente uma nova baixa na taxa de juros das obrigações corporativas imobiliárias em tempo semelhante, ajustando efetivamente a estrutura da dívida e reduzindo significativamente o custo global de financiamento. O custo global anual de capital diminuiu 22bp para 4,48% em relação a 2020.
Sugestão de investimento: mantenha a previsão de lucro anterior. Estima-se que o EPS em 20222023 será de 1,32 yuan e 1,39 yuan, e a nova previsão EPS em 2024 será de 1,51 yuan. O PE correspondente do preço atual das ações é 10,2 vezes, 9,7 vezes e 9,0 vezes respectivamente. O lado da política industrial a curto prazo continua a melhorar, o que se espera que resulte na reparação da avaliação sectorial; A médio e longo prazo, como líder de empresas centrais, a empresa tem finanças estáveis, vantagens financeiras proeminentes e aquisição e investimento ativo de terras, o que se espera impulsionar a recuperação gradual do desempenho. Estamos otimistas sobre o desempenho médio e longo prazo da empresa e manter a classificação “recomendada”.
Dicas de risco: 1) se a pressão de descomercialização no mercado imobiliário continuar, resultando na troca do preço de venda por volume, a margem de lucro bruto de liquidação da empresa diminuirá ainda mais, e haverá risco de impairment de preço elevado na fase inicial; 2) Se o cuidado da apólice for inferior ao esperado, terá impacto negativo no desenvolvimento da escala da empresa, resultando em desempenho inferior ao esperado; 3) Há risco de incerteza no progresso da construção e desenvolvimento da cidade nova industrial da empresa.
