\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 176 China Jushi Co.Ltd(600176) )
Evento: China Jushi Co.Ltd(600176) divulgou o relatório anual de 2021, e a empresa alcançou uma receita operacional total de 19,7 bilhões de yuans em 2021, um aumento anual de + 69%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 6,03 bilhões de yuans, um aumento anual de + 150%; O lucro não líquido deduzido foi de RMB 5,15 bilhões, um aumento homólogo de + 165%.
Comentários:
A quantidade e o preço de 21q4 roving subiram simultaneamente, e o rolamento alto pode ser mantido por 22 anos. A empresa alcançou 2,35 milhões de toneladas de fibra de vidro roving e vendas de produtos em 21 anos, um aumento anual de + 13%. Estima-se que o volume de vendas de 21q4 roving da empresa é de cerca de 660000 toneladas, com crescimento de dois dígitos no mesmo período. É beneficiado principalmente da produção de linha de fabricação inteligente 4 da base de Tongxiang em 21 de setembro, contribuindo para a nova capacidade de produção da empresa. Estima-se que o preço médio por tonelada de roving em 21q4 da empresa aumentou de forma constante mês a mês, ou principalmente se beneficiou do aumento de preço de alguns produtos roving em 21q4 da empresa.
Desde o início de 22 anos, a indústria de fibra de vidro roving manteve uma perspectiva alta, o preço roving permaneceu estável em geral, os preços de variedades individuais aumentaram ligeiramente e o padrão de oferta e demanda ainda é apertado. De janeiro a fevereiro de 2022, a demanda por roving em casa e no exterior mostrou uma tendência ascendente, especialmente a forte demanda em mercados estrangeiros, como Europa e Estados Unidos, e os principais produtos roving da empresa estavam em falta. Em termos de demanda a jusante, a demanda a jusante da China por novos veículos energéticos, energia eólica e infraestrutura manteve o crescimento; Em termos de mercados estrangeiros, continuou sua alta perspectiva por 21 anos desde o início do ano 22. Em 2021, o volume total de exportação de fibra de vidro e produtos da China foi de 1,713 milhões de toneladas (ano a ano + 25,2%), um recorde alto, que excedeu o nível pré-epidêmico; Em 21 de dezembro, o volume de exportação da China de fibra de vidro e produtos foi de 169000 toneladas, um aumento anual de + 52%. O rápido crescimento do volume de exportação em 21 anos forneceu suporte importante para o padrão apertado de oferta e demanda do mercado de fibra de vidro da China e, em seguida, apoiou a resiliência do preço roving de fibra de vidro. Considera-se que o volume de exportação manteve uma alta taxa de crescimento desde o início de 22 anos, o que continua a formar um forte apoio ao padrão de oferta e demanda da China. No futuro, precisamos continuar a prestar atenção às mudanças na taxa de crescimento anual do volume de exportação, que pode se tornar uma variável importante que afeta o preço da fibra de vidro da China.
21q4 preços de pano eletrônico caem, e o lucro líquido do pano eletrônico em 22 anos pode estar sob pressão. A empresa alcançou 440 milhões de metros de vendas de produtos de pano eletrônico em 21 anos, um recorde, beneficiando principalmente da produção contínua de nova capacidade de produção. Estima-se que o negócio de pano eletrônico da empresa contribuiu com cerca de 1,7 bilhão de yuans de lucro líquido para a empresa em 21 anos, tornando-se um novo ponto de crescimento do lucro da empresa. Sob o impacto da nova oferta, os preços do fio eletrônico e pano eletrônico atingiram o pico e caíram recentemente. Tomando o preço do fio eletrônico G75 fibra de vidro Taishan como exemplo, o preço caiu do ponto alto de 17000 yuan / ton em 21q3 para o atual 10000 yuan / ton. Julga-se que o preço do pano eletrônico da empresa caiu do ponto alto de 8-9 yuan / m para cerca de 4 yuan / m. De acordo com os dados de Zhuo Chuang informações, estimamos que a nova produção de fios eletrônicos da China em 22 anos é esperado para ser 185000 toneladas. Julga-se que a nova oferta no campo de fios eletrônicos excederá significativamente a nova demanda em 22 anos, formando assim um padrão de mercado de excesso de oferta. Os preços de fios eletrônicos e pano eletrônico podem cair ainda mais, e os lucros do negócio de pano eletrônico da empresa pode estar sob grande pressão em 22 anos.
A escala de capacidade da empresa continuará a expandir-se para ajudar a empresa a manter sua vantagem competitiva. A empresa construirá a linha eletrônica Tongxiang 3 em 22 anos, adicionará uma produção anual de 100000 toneladas de capacidade de fio eletrônico, e espera-se inflamar no meio de 22 anos. De acordo com o anúncio da empresa em 8 de fevereiro de 22, a empresa iniciará a construção da base de Chengdu no primeiro semestre de 22, com uma produção anual de 150000 toneladas de linha de produção de precursores picados de fibra de vidro, e o período de construção do projeto é de um ano. De acordo com o anúncio da empresa em 18 de março de 2002, a empresa vai investir na construção de uma base de fabricação inteligente na base de Jiujiang, com uma produção anual de 400000 toneladas de linha de produção de fibra de vidro. A primeira linha do projeto (com uma produção anual de 200000 toneladas) está prevista para ser iniciada em 22 anos e colocada em operação em 23 anos; A linha 2 do projeto (com uma produção anual de 200000 toneladas) está prevista para ser iniciada em 23 anos e colocada em operação em 24 anos.
De acordo com o 14º plano quinquenal da empresa, espera-se que a empresa construa uma capacidade de produção total de quase 1,7 bilhão de metros de pano eletrônico durante o 14º período do Plano Quinquenal, e a capacidade de produção roving deve aumentar para cerca de 3,5-4 milhões de toneladas. O crescimento contínuo da capacidade de produção ajudará a empresa a melhorar continuamente a participação de mercado, manter a vanguarda na indústria e fornecer uma nova fonte para o crescimento contínuo da receita e do lucro líquido da empresa.
A empresa construirá seu próprio posto de gasolina para garantir a estabilidade da produção da empresa. A empresa anunciou (emitido em 18 de março de 2022) que vai investir na construção de posto de gasolina e projeto de tubulação de apoio na base de produção de Tongxiang para atender à demanda de uso de gás da base existente e da nova base de produção no futuro durante o 14º período do Plano Quinquenal, e melhorar a estabilidade e continuidade da operação da base de produção. O projeto inclui fontes duplas de gás natural liquefeito (GNL) e gasoduto de gás natural. O investimento total do projeto é de 350 milhões de yuans. De acordo com a orientação funcional do projeto e a situação atual do fornecimento de gás, a escala de fornecimento externo de gaseificação de GNL do posto de gasolina proposto é 60000 m3 / h padrão, a escala de acesso da estação de portão é 60000 m3 / h padrão, e a escala de transmissão do gasoduto de exportação de pressão média é 40000 m3 / h padrão; A capacidade de armazenamento de GNL é 20000 metros cúbicos padrão, que podem ser usados por 8,5 dias sob a capacidade máxima de gaseificação de 60000 metros cúbicos padrão / hora. O período de construção do projeto é de um ano, e está previsto para começar no primeiro semestre de 2022.
O plano de investimento e construção beneficiará a empresa da estabilidade da economia e da produção. Por um lado, os preços da energia continuaram a subir nos últimos 21 anos, e a empresa também está enfrentando a pressão do lado dos custos do aumento do preço do gás natural, que economizará o custo de uso do gás da empresa e trará benefícios econômicos em certa medida; Por outro lado, o fornecimento de gás suficiente e estável no processo de produção de fibra de vidro é muito importante para os resultados da produção.O posto de gasolina auto construído da empresa fornecerá garantia para a continuidade e estabilidade da produção na base de Tongxiang. Esta medida reforçará ainda mais a vantagem competitiva da empresa enquanto empresa líder.
Previsão de lucro, avaliação e classificação: estamos otimistas sobre a vantagem de custo da empresa no campo roving e a lógica de aumentar a proporção de produtos high-end da empresa no futuro. Ao mesmo tempo, estamos preocupados com o desenvolvimento do negócio de tecidos eletrônicos da empresa. Espera-se replicar a vantagem de custo no campo roving neste campo e criar uma nova fonte para o crescimento do lucro da empresa a longo prazo. Com base no julgamento da tendência de preços de fibra de vidro roving e pano eletrônico, ajustamos a previsão EPS da empresa de 2022 a 2023 para 1,59 yuan (aumento de 3%) e 1,43 yuan (queda de 8%), respectivamente, e aumentamos a previsão EPS de 2024 para 1,46 yuan. O preço atual corresponde à relação P/E dinâmica de cerca de 10x em 2022. Considerando que o cenário roving permaneceu elevado em 22 anos, julga-se que a rentabilidade da empresa manterá crescimento positivo e manterá a classificação de “compra”.
Aviso de risco: a demanda por fibra de vidro é menor do que o risco esperado; Risco de queda do preço dos produtos de fibra de vidro; Risco de aumento dos preços dos combustíveis crus; Risco de perda cambial causada por flutuação cambial; Riscos de subsidiárias estrangeiras afetadas por políticas locais, etc.
