\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 558 Zhejiang Jasan Holding Group Co.Ltd(603558) )
Aconselhamento em matéria de investimento
Estimamos que a capacidade de produção contínua da empresa aumentará em quase 60% em 2021 em comparação com 2019. No entanto, em 2020 e 2021, sob a influência da epidemia, os clientes cortaram pedidos e a epidemia no Vietnã, e a taxa de utilização da capacidade é baixa. Estimamos que o Vietnã atingirá a produção total até setembro de 2021. Assim, analisamos: (1) a curto prazo, o seamless inaugurou um desenvolvimento normal nos últimos 22 anos, e a recuperação da utilização da capacidade contribuiu para a elasticidade do lucro; (2) A médio prazo, a produção de meias sem costura e algodão continuará a expandir-se; (3) A longo prazo, a participação de compra da empresa nos clientes aumentará.
Considerando que a previsão do relatório anual é inferior ao esperado, a previsão de receita para 2021, 2022 e 2023 é reduzida de RMB 2,12/26,9/3,288 bilhões para RMB 2,074/25,45/2,944 bilhões, a previsão de lucro líquido atribuível à empresa-mãe é reduzida de RMB 248/3,31/424 milhões para RMB 185/3,23/408 milhões, o EPS correspondente é reduzido de RMB 0,63/0,84/1,08 para RMB 0,47/0,82/1,04, o preço de fechamento em 23 de março de 2022 é RMB 11,1, e o correspondente 21/22/23pe é 25/14/x. Combinado com os métodos de avaliação e o valor absoluto da empresa-alvo dado o valor absoluto de RMB 6,06 bilhões é RMB Correspondendo ao preço alvo de 15 yuan, mantenha a classificação de “comprar”.
Roupa interior sem costura: expanda os clientes, expanda a produção e melhore a utilização da capacidade
De acordo com o anúncio, no início de 2021, a empresa tomou medidas ativamente para expandir novos clientes e expandiu com sucesso Li Ning, HM, clientes israelenses tefron, ikar e clientes on-line ubras. Nosso julgamento: (1) entre os clientes antigos: o decatlo é esperado para ser estável, UNIQLO se beneficia do rápido crescimento do desenvolvimento de novos produtos e da recuperação do crescimento delta; (2) Entre os novos clientes, HM e ikar têm um grande incremento. Olhando para a frente de 22 e 23 anos, o aumento da utilização da capacidade + a ressonância da expansão da capacidade das fábricas vietnamitas impulsionará o volume de vendas para aumentar em 51% e 13%, respectivamente. Estima-se que a margem de lucro líquido contínuo em 22 e 23 anos será de 12,3% e 13,5%, respectivamente.
Negócio de meias de algodão: a curto prazo, o aumento de preços continuará a contribuir, e a participação aumentará a médio e longo prazo
Sob a influência da epidemia, a taxa de utilização da capacidade do negócio de meias de algodão da empresa ainda é de cerca de 95% em 2020 e 2021. Estimamos que a capacidade de produção de meias de algodão em 22 e 23 anos atingirá 410 milhões de pares e 440 milhões de pares respectivamente, com um aumento anual de 17% e 7%, impulsionando o crescimento anual composto do volume de vendas de 12%, principalmente a partir da produção gradual e contribuição crescente dos 60 milhões de pares de projeto de expansão de meias de algodão de média e alta qualidade em Guizhou, China e do projeto de expansão de 90 milhões de pares de meias de algodão em Qinghua.
Dicas de risco: incerteza do desenvolvimento epidêmico, risco de flutuação do preço do algodão, risco de redução de grandes acionistas, risco de flutuação cambial e risco sistêmico.
