\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 176 China Jushi Co.Ltd(600176) )
Resumo do evento
A empresa divulgou recentemente seu relatório anual de 2021. Em 2021, a empresa realizou uma receita de 19,707 bilhões de yuans, um aumento homólogo de + 68,92%, e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 6,028 bilhões de yuans, um aumento homólogo de + 149,51%; A receita correspondente do quarto trimestre foi de 5,871 bilhões de yuans, um aumento homólogo de + 54,87%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 1,724 bilhões de yuans, um aumento homólogo de + 51,69%.
A indústria está crescendo, e o volume e o aumento de preços juntos e a atualização da estrutura do produto continuam em 2021. O desempenho da empresa está alinhado com as expectativas do mercado. De acordo com a divulgação do relatório anual da empresa, o volume de vendas de roving e produtos da empresa é de 2,35 milhões de toneladas, com um aumento homólogo de + 12,8%, e o volume de vendas de tecido eletrônico é de cerca de 440 milhões de metros, com um aumento homólogo de + 16,4%, atingindo um novo recorde. De acordo com nosso cálculo aparente, o preço médio dos produtos de fibra de vidro (roving, fiação e produtos) em 2021 foi de 7259 yuan / ton, um aumento de cerca de 30% ano a ano. Além de beneficiar da alta prosperidade da indústria de fibra de vidro, julgamos que a atualização contínua da estrutura de produtos da empresa é um elo mais importante. De acordo com o relatório anual da empresa, em 2021, a empresa alcançou a produção em massa de fibra de vidro de módulo ultra-alto E9, com um módulo de mais de 100GPa. A inovação de produto continuou a alcançar bons resultados. Julga-se que a proporção de produtos de médio e high-end roving, como termoplástico e energia eólica aumentou ainda mais em 2021. Ao mesmo tempo, produtos de fio eletrônico de alto valor também aumentou, levando o preço da empresa a subir ainda mais. Em 2021, devido ao aumento dos preços da energia, como o gás natural, o custo dos produtos subdivididos da empresa aumentou. No entanto, com a conclusão da realocação da base de Chengdu da empresa e a promoção da produção inteligente, o efeito de controle de custos da empresa foi bom, impulsionando um aumento significativo no lucro líquido. Em 2021, o lucro líquido deduzido da empresa não-mãe foi de 5,15 bilhões de yuans, e o desempenho aumentou 165% ao mesmo tempo, criando uma história e o centro de lucros saltou.
A base norte-americana transformou perdas em lucros, e a estratégia de três lugares e cinco continentes continuou a se aprofundar. De acordo com os dados do relatório anual da empresa, em 2021, a filial norte-americana da empresa alcançou uma receita de 970 milhões de yuans e um lucro líquido de cerca de 20 milhões de yuans, fazendo um lucro pela primeira vez. As empresas americanas transformam perdas em lucros, marcando a expansão da empresa no exterior e o contínuo aprofundamento da estratégia de três lugares e cinco continentes. O aumento da capacidade de “oferta externa” também ajudará as empresas a evitar atritos comerciais internacionais e aproveitar a oportunidade de recuperação da demanda no exterior no futuro. Ao mesmo tempo, espera-se que as exportações de base da China recuperem significativamente em 2022.
A expansão da capacidade continua, e a lógica de aumento de volume e redução de custos é clara. De acordo com o anúncio da empresa eletrônica de Chengdu, a capacidade de produção da primeira linha roving atingirá mais de 100000 toneladas em 20212022. Naquele momento, em comparação com a primeira linha roving em 2022, a capacidade de produção da empresa eletrônica Jiangxi deve ser colocada em operação em 20222022. De acordo com o anúncio da empresa eletrônica de Chengdu, a capacidade de produção da primeira linha roving deve atingir mais de 100000 toneladas, A lógica do aumento de volume da empresa ainda é muito clara. Ao mesmo tempo, por exemplo, o planejamento de duas linhas únicas de 200000 toneladas em Jiujiang (que devem ser colocadas em operação em 2023 e 2024 respectivamente de acordo com o anúncio) continuará a reduzir o custo de fabricação de fibra de vidro unitária e aumentar a vantagem competitiva. Além disso, em 18 de março, a empresa anunciou que iria construir um posto de gasolina e projeto de tubulação de apoio na base de produção de Tongxiang.
A Roving deve manter um alto boom em 2022, e o lucro da empresa deve atualizar novamente. De acordo com os dados divulgados no relatório anual da empresa, a produção total da indústria de fibra de vidro da China em 2021 foi de 6,24 milhões de toneladas, um aumento anual de 15%. Com a promoção do “crescimento estável” e o crescimento da demanda por energia eólica e veículos de energia novos, julgamos que a demanda por roving continuará a crescer em 2022, e o crescimento da capacidade de produção roving basicamente manterá o ritmo com a demanda, de modo que o roving como um todo manterá uma perspectiva alta, e o preço deve permanecer alto e estável. Mais importante ainda, como a demanda high-end por energia eólica e novos veículos de energia com limiares mais altos para tecnologia, P & D e certificação deve crescer rapidamente, julgamos que a atualização da estrutura de produtos da empresa continuará e o lucro deve atualizar novamente, o que é uma garantia importante para o contínuo aumento constante em 2022.
O preço do fio eletrônico está sob pressão, mas o volume de vendas da empresa é flexível. De acordo com os dados de Zhuo Chuang informações, Jiantao químico colocou em operação uma linha de produção de fios eletrônicos no início de março. Além disso, espera-se que Jushi e Taishan fibra de vidro também adicionarão novas linhas de produção dentro do ano, e o crescimento da capacidade é esperado para ser maior do que a demanda. Portanto, esperamos que a pressão de preço do fio eletrônico (pano) será alta em 2022 (21q4 começou a diminuir). No entanto, as vendas de fios eletrônicos da empresa em 2022 se beneficiarão do aumento da capacidade de produção e espera-se alcançar um crescimento relativamente alta velocidade. Ao mesmo tempo, com o maior esforço do efeito de escala, o centro de custos líder da indústria pode continuar a otimizar, e ainda pode manter uma margem de lucro considerável mesmo sob a suposição pessimista de preço de 3-4 yuan / metro. Estimamos que a receita de fios eletrônicos da empresa continuará a crescer em 2022.
Aconselhamento em matéria de investimento
Reduzir o pressuposto de preços do fio eletrônico, mas aumentar o pressuposto de vendas devido à aceleração da expansão da capacidade. A suposição de lucro e perda não recorrentes é ajustada com base na retirada do bônus em excesso, a receita de alienação de ativos da venda de metais preciosos (RMB 690 milhões em 2021), o lucro e perda de alienação de ativos causados pela realocação da planta de Chengdu (RMB 186 milhões em 2021), e outros fatores. De acordo com os pressupostos acima, a previsão de receita de 20222023 é ajustada para RMB 22,59/24,83 bilhões (Original: RMB 23,73/25,51 bilhões), e a previsão de lucro líquido de 20222023 é ajustada para RMB 6,12/6,99 bilhões (Original: RMB 6,48/7,24 bilhões). Estima-se que a receita da empresa em 2024 será de RMB 26,15 bilhões, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe será de RMB 7,48 bilhões, e o EPS em 20222024 será de 1,5 bilhão 53 / 1,75 / 1,87 yuan, correspondendo ao preço de fechamento de 15,65 yuan em 22 de março, 10,24 / 8,96 / 8,37xpe respectivamente. Considerando que o lucro está gradualmente se aproximando do ponto alto, a avaliação é reduzida para 12xpe em 2022, e o preço alvo é correspondentemente reduzido para 21,00 yuan (Original: 25,02 yuan). Devido ao crescimento esperado do lucro da empresa, a participação de mercado continua a aumentar e manter a classificação de “comprar”.
Dicas de risco
A demanda é menor do que o esperado, o custo é maior do que o esperado e há riscos sistêmicos.
