\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) Founder Technology Group Co.Ltd(600601) 600)
Em 22 de março de 2022, a empresa divulgou seu relatório anual de 2021. Em 2021, a empresa alcançou uma receita de 269748 bilhões de yuans, um aumento anual de 45,03%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 5,079 bilhões de yuans, um aumento anual de 585,5%; O lucro líquido deduzido da empresa não-mãe foi de RMB 7,029 bilhões, com um aumento homólogo de 1687%. Em 2021q4, a empresa alcançou uma receita de 74,819 bilhões de yuans, um aumento anual de 41,6% e um aumento mensal de 0,8%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de – 228 milhões de yuans, uma diminuição anual de 178,8% e uma diminuição mensal de 110,2%; O lucro líquido deduzido da empresa não-mãe foi de RMB – 97 milhões, um decréscimo homólogo de 137,8% e um decréscimo mensal de 103,5%. O desempenho está em linha com nossas expectativas anteriores.
A produção foi relativamente estável, e o lucro bruto por tonelada aumentou acentuadamente. Volume: A produção primária de alumínio da empresa em 2021 foi de 3,86 milhões de toneladas, uma diminuição homóloga de 4,6%, principalmente devido ao impacto da indústria cinematográfica. A produção de alumina foi de 16,23 milhões de toneladas, um aumento homólogo de 11,7%. Preço: em 2021, a empresa vendeu 18800 yuan por tonelada de alumínio, com um aumento anual de 36,8%, e o custo por tonelada foi de 15300 yuan, com um aumento anual de 26,5%. O aumento de custo foi principalmente devido ao aumento do preço de compra de 0,15 yuan para 0,52 yuan kW / h; O preço de venda por tonelada de alumina foi de 3372 yuan, um aumento anual de 21,4%, e o custo por tonelada foi de 2673 yuan, um aumento anual de 2,6%, principalmente porque a empresa era basicamente autossuficiente em bauxita, e o custo foi menos afetado. Lucro: lucro bruto por tonelada de alumínio é 3513 yuan, com um aumento ano a ano de 1866 yuan; O lucro bruto por tonelada de alumina foi 699 yuan, um aumento de 405 yuan ano a ano, e o lucro bruto por tonelada aumentou drasticamente. Em termos de distribuição de lucro bruto, a alumina responde por 38% (principalmente porque as vendas internas de alumina são calculadas de acordo com o preço de mercado e o lucro bruto é incluído na placa de alumina), o alumínio eletrolítico responde por 45% e o comércio e a energia representam 8,7% e 8,4%, respectivamente.
Em terceiro lugar, a taxa de taxa continuou a diminuir, e o impairment arrastou para baixo o desempenho. A eficiência operacional da empresa foi melhorada e a taxa das três taxas continuou a diminuir, sendo que a taxa das três taxas da empresa foi de 2,9% em 2021, com uma diminuição homóloga de 1,8pct, principalmente devido à mudança de assuntos de despesa com vendas e à diminuição das despesas com juros. Em 2021, a empresa acumulou 3,07 bilhões de yuans de imparidade para ativos operacionais descontinuados, ociosos e sob produção e 1,39 bilhões de yuans de perda de crédito para recebíveis, com um imparidade total de 4,45 bilhões de yuans, afetando o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de cerca de 2,1 bilhões de yuans. Com o afrouxamento do controle de consumo de energia, a utilização da capacidade da empresa aumentará, e a perda de imparidade deve diminuir no futuro.
Destaques futuros: 1) a oferta de alumínio eletrolítico no exterior é limitada, e o padrão de oferta e demanda da indústria é bom. A crise energética europeia continua, o alumínio eletrolítico tem uma grande perda, e a escala de redução da produção continua a expandir. Com o aumento da fonte de energia, a produção da China recupera, enquanto a demanda da China está se movendo para a alta temporada, e a alta diferença de preços interna e externa é esperada para impulsionar o aumento das exportações. A demanda externa da China ressoa, o padrão de oferta e demanda de alumínio eletrolítico permanece inalterado, e o desempenho dos preços é forte. 2) A empresa integrou o layout industrial da cadeia, vantagens óbvias do custo e desfruta inteiramente dos benefícios do aumento dos preços do alumínio. A empresa adere ao layout integrado da cadeia da indústria de alumínio, com uma alta taxa de autossuficiência de matérias-primas. A taxa de autossuficiência da bauxita é de cerca de 70%, alumina é de 100% e potência é de mais de 20%. O layout integrado ajuda a empresa a controlar melhor os custos e desfrutar plenamente dos benefícios trazidos pelo aumento do preço do alumínio. 3) A escassez de energia da China diminuiu e a retomada da produção fornece incremento. A capacidade de produção da empresa é de cerca de 4,5 milhões de toneladas, e a taxa de utilização da capacidade é baixa. Com o aumento da fonte de alimentação da China, a retomada da produção da empresa será acelerada e a produção será significativamente aumentada.
Sugestão de investimento: o padrão da indústria de alumínio eletrolítico é bom. Com a retomada da produção, o desempenho da empresa continuará a liberar. Esperamos que a empresa realize o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 12,675 bilhões de yuans, 15,473 bilhões de yuans e 18,086 bilhões de yuans de 2022 a 2024, com EPS de 0,74 yuan, 0,91 yuan e 1,06 yuan respectivamente. O PE correspondente ao preço de fechamento em 22 de março é 8, 7 e 6 vezes respectivamente, mantendo a classificação “recomendada”.
Dica de risco: a demanda por alumínio eletrolítico é menor do que o esperado; A retomada da produção do projeto é menor do que o esperado.
