\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 139 Shenzhen Topband Co.Ltd(002139) )
A empresa emitiu o relatório anual de 2021. A receita anual da empresa foi de 7,767 bilhões de yuans, um aumento anual de + 39,69%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 565 milhões de yuans, um aumento anual de + 6,16%; O lucro líquido deduzido da empresa não-mãe foi de 432 milhões de yuans, um aumento anual de + 13,28%. Afetada pela alta base do ano passado, a empresa registrou uma receita de 2,148 bilhões de yuans em 2021q4, um aumento anual de + 9,43%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe em um único trimestre foi de -509500 yuan.
A perturbação dos custos e a provisão de imparidade provocam pressão nos lucros. 1) Afetada pelo elevado ajustamento de preços e mudanças na utilização de matérias-primas no inventário, a margem de lucro bruta da empresa no terceiro e quarto trimestres foi de 20,57% / 17,11% respectivamente, queda de 6,5/5,89pct respectivamente em relação ao mesmo período do ano passado. Combinado com dados de pares, é difícil realizar custos na indústria de ferramentas elétricas e no maior cliente, enquanto a demanda downstream de várias categorias e lotes leva à aderência da taxa de custo, e a perturbação do lado do custo foi óbvia no quarto trimestre. 2) O montante total de imparidade de crédito acumulado pela empresa é de cerca de 86 milhões de yuans.
Destaques do depósito do lado da receita, os clientes do controlador aumentam e novos negócios de energia impulsionam o crescimento futuro. Em 2021, o crescimento da receita do setor de ferramentas / eletrodomésticos / nova energia da empresa foi de cerca de 43% / 37% / 39%, respectivamente. A otimização da estrutura de clientes continuou, o número de clientes principais ultrapassou 100, e os cinco principais clientes estavam crescendo ano a ano. Ao mesmo tempo, o crescimento do novo setor de energia beneficiou-se da expansão contínua das aplicações downstream; O layout internacional foi promovido de forma ordenada, a base de operação de Ningbo gradualmente liberou a capacidade de produção, o parque industrial da bateria de lítio de Nantong foi posto em uso no segundo semestre do ano, e o planejamento da capacidade de produção do Vietnã e da Índia foi promovido de forma constante. Estamos preocupados com o aumento dos clientes principais da empresa e a atração de novos negócios de energia no crescimento futuro, o que potencialmente resistirá à flutuação da receita causada pela diferenciação da demanda do controlador.
Consultoria de investimento. Considerando que a pressão do lado do custo pode ser difícil de eliminar completamente no primeiro semestre do ano, e haverá uma grande taxa de pagamento baseada em ações de cerca de 204 milhões de yuans em 2022, ajustamos a previsão de lucro da empresa. Espera-se que a empresa realize receita de 9,813 / 121,79 / 15,033 bilhões de yuans, lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 637 / 983 / 1,288 bilhões de yuans, EPS correspondente de 0,51 / 0,78 / 1,03 yuan, e preço atual da ação correspondente PE de 22 / 14 / 11 vezes. Com referência ao nível de avaliação de empresas listadas comparáveis e deduzindo o impacto das taxas de pagamento baseadas em ações em 2022, a empresa recebe uma faixa de avaliação de 23-25 vezes em 2022, correspondendo a uma faixa de preço razoável de 14,77-16,00 yuan em 2022, mantendo a classificação “recomendada”.
Dica de risco: a expansão do mercado é menor do que o esperado, a demanda é menor do que o esperado e as matérias-primas flutuam.
