\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 008 Montage Technology Co.Ltd(688008) )
Empresa líder internacional de processamento de dados e interconexão chip design Montage Technology Co.Ltd(688008) foi fundada em 2004 e está comprometida em fornecer soluções de chips de alto desempenho e baixa potência no campo da computação em nuvem e inteligência artificial. Atualmente, seu principal negócio inclui chips de interconexão. A empresa estabeleceu sucessivamente relações estáveis de cooperação comercial com Intel e Samsung e obteve apoio ao investimento.
A atualização de memória impulsiona o preço dos chips de interface de memória para aumentar, e os chips de suporte trazem espaço incremental. A implementação gradual de cenários de aplicativos de alto tráfego requer maior desempenho do servidor, e os fabricantes de processadores lançaram sucessivamente novas plataformas, marcando que ddr5 começa a substituir DDR4, o que aumentará o preço unitário dos chips de interface de memória. Ao mesmo tempo, a introdução de chips de suporte também trará espaço incremental. Esperamos que a escala de mercado de interface de memória e chips de suporte seja próxima de RMB 8,7 bilhões em 2023, 1,8 vezes maior que em 2021 Montage Technology Co.Ltd(688008) é uma das primeiras empresas a lançar soluções relevantes, e irá desfrutar plenamente dos dividendos de abrir o espaço da indústria.
Servidor Jinchuan e retimer ampliam o limite de receita. O servidor Jinchuan de terceira geração lançado pela empresa tem quatro recursos de segurança, que são adequados para indústrias e campos com altos requisitos de segurança de hardware. Depois de cultivar transações de partes relacionadas no estágio inicial, a empresa fez um avanço de cerca de RMB 2,5 bilhões no mercado em 2022. À medida que a comutação de demanda de largura de banda de E/S entra em um período crítico, a indústria acelera para pcie4 0 + switching, que impulsionará o crescimento do mercado de chips retimer de zero para US $ 700 milhões em 2025. A empresa é uma das três empresas com capacidade de produção em massa neste campo.
Consultoria de investimento. Esperamos que a empresa se beneficie plenamente das oportunidades de longo prazo trazidas pela melhoria da penetração ddr5, e novos negócios como retimer também devem crescer rapidamente nesta rodada de atualização de hardware PC / servidor. Estima-se que de 2021 a 2023, a empresa alcançará receita de RMB 2,562/4,185/5,783 bilhões respectivamente, lucro líquido atribuível à empresa-mãe de RMB 830/1,508/2,142 bilhões respectivamente, EPS correspondente de RMB 0,73/1,33/1,89 respectivamente, e PE correspondente do preço atual das ações de 102/56/39 vezes respectivamente. Com base no método de avaliação do segmento, com referência ao nível de avaliação geral de empresas listadas comparáveis e indústria de semicondutores, o negócio de chips é dado 65-70 vezes PE em 2022, com a faixa de valor de mercado correspondente de 94,3-101,5 bilhões de yuans; Com referência à sua margem de lucro bruto e fabricantes de servidores, o negócio de servidores Jinchuan receberá 1,5 vezes PS em 2022, com um valor de mercado correspondente de cerca de 2,3 bilhões de yuans. O valor de mercado alvo total da empresa é 96,6-103,8 bilhões de yuans, correspondendo a uma faixa de preço razoável de 85,26-91,62 yuans no final de 2022. Estamos otimistas sobre o potencial de mercado da empresa nesta rodada de atualização de hardware, cobri-lo pela primeira vez, e dar uma classificação “recomendada”.
Dica de risco: a expansão do mercado é menor do que o esperado, a demanda é menor do que o esperado e a concorrência do setor se intensifica.
