\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 882 Ningbo Haitian Precision Machinery Co.Ltd(601882) )
Principais pontos de investimento
Evento: a empresa divulgou o relatório anual de 2021. A receita operacional anual foi de 2,73 bilhões de yuans, com um aumento homólogo de 67,30%, o lucro líquido atribuível à mãe foi de 371 milhões de yuans, com um aumento homólogo de 168,46%, e o lucro líquido não atribuível à mãe foi de 343 milhões de yuans, com um aumento homólogo de 192,37%; No quarto trimestre de 2021, a receita operacional foi de 722 milhões de yuans, um aumento homólogo de 37,33%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 108 milhões de yuans, um aumento anual de 122,48%; O lucro líquido deduzido da empresa não-mãe foi de 103 milhões de yuans, com um aumento anual de 124,47%; Superar as expectativas do mercado.
Em 2021, o desempenho alcançou rápido crescimento, e o efeito da escala continuou a destacar-se.
(1) crescimento: em 2021, a receita da empresa aumentou 67,30% em termos homólogos, e o lucro líquido imputável à empresa-mãe aumentou 168,46% em termos homólogos. Principais razões: ① nível da indústria: em 2021, a indústria de máquinas-ferramenta da China continuou sua tendência de crescimento restaurador desde o segundo semestre de 2020, com forte demanda downstream e um aumento significativo na demanda de investimento em equipamentos no setor aeroespacial, nova energia, cadeia da indústria de exportação e outras indústrias; ② Nível da empresa: o ajuste do modo de vendas e modo de organização da produção de produtos em grande escala tomou forma. O volume de produção e vendas de Lijia em pequena escala e lote alcançou um crescimento rápido, e a produção anual e as vendas aumentaram em 103,74% e 97,02% ano a ano. O modo de alta eficiência da plataforma modular + opções da indústria de produtos vantajosos como Longmen e wojia desempenhou um papel fundamental na concorrência de mercado, e a participação de mercado dos produtos foi melhorada ainda mais. Além disso, até o final de 2021, o saldo dos passivos contratuais da empresa + outros passivos correntes era de 965 milhões de yuans, com um aumento homólogo de mais de 36%, indicando que o crescimento dos pedidos da empresa é bom e há pedidos suficientes na mão, fornecendo forte apoio para o alto crescimento do desempenho no próximo ano.
(2) rentabilidade: em 2021, a margem de lucro bruto das vendas da empresa foi de 25,72%, e a margem de lucro líquido das vendas foi de 13,59%, um aumento homólogo de 5,12pct; Trimestralmente, desde 2020q4, a margem de lucro líquido da empresa aumentou trimestralmente (9,26% / 11,52% / 13,26% / 14,05% / 15,00% de 2020q4 a 2021q4 respectivamente). Acreditamos que a melhoria contínua da rentabilidade da empresa se deve principalmente ao contínuo destaque do efeito escala (por exemplo, na ausência de nova capacidade de produção, o rápido crescimento da escala de receitas da empresa desde 2020, resultando na contínua diminuição do custo médio) e ao contínuo declínio da taxa de despesa. Em 2021, a taxa global de despesa (excluindo as despesas de I&D) da empresa foi de 6,22%, que diminuiu significativamente em termos homólogos.
(3) análise do fluxo de caixa: em 2021, o fluxo de caixa líquido gerado pelas atividades operacionais da empresa foi de 438 milhões de yuans, maior do que o nível de lucro líquido do ano atual, com uma diminuição homóloga de 18,99%, o que foi principalmente devido ao aumento da coleta de aceitação no período atual e o rácio de desconto menor do que o do ano anterior, enquanto o pagamento de materiais, vários impostos e salários aumentou.
A prosperidade da indústria de máquinas-ferramenta continua, e espera-se que a participação principal continue a aumentar. De janeiro a fevereiro de 2022, a produção das máquinas-ferramentas de corte de metal da China aumentou 7,20% ano a ano, o que se recuperou em comparação com o segundo semestre de 2021, indicando que a prosperidade da indústria ainda está em um alto nível. Acreditamos que, impulsionado pelo ciclo de renovação de dez anos, a prosperidade da indústria de máquinas-ferramenta deve continuar Ningbo Haitian Precision Machinery Co.Ltd(601882) como líder das máquinas-ferramentas privadas da China, impulsionado pelo espírito artesanal + estratégia orientada para o mercado, sua taxa de crescimento de receita é muito maior do que a da indústria como um todo (a taxa de crescimento de receita da empresa em 2021 foi de 67,30%, enquanto de acordo com os dados da Associação da Indústria de Máquinas-Ferramenta da China, a receita cumulativa da indústria de máquinas-ferramenta de corte em 2020 aumentou 28,90% ano a ano), It is also the fastest-growing enterprise among the enterprises of the head machine tool, and the fastest-growing enterprise among the enterprises of the head universal machine tool. It is also the fastest-growing enterprise among the enterprises of the head universal machine tool. Among the enterprises of the head universal machine tool, it is also the fastest-growing enterprise among the enterprises of the head universal machine tool ( 6885 Nantong Guosheng Intelligence Technology Group Co.Ltd(688558) soas to improve the share.
Há uma forte demanda por máquinas-ferramentas no campo de novos veículos de energia, e espera-se que a empresa inaugure a segunda curva de crescimento. A demanda por máquinas-ferramentas no campo de veículos de energia nova vem de dois aspectos: ① mudanças estruturais dão origem à demanda por máquinas-ferramentas. Em comparação com os veículos a combustível tradicionais, a estrutura dos novos veículos de energia sofreu mudanças significativas, as peças representadas pelo trem de força precisam ser processadas por máquinas-ferramentas personalizadas, o que leva à nova demanda por máquinas-ferramentas. De acordo com nosso cálculo, a demanda por novas máquinas-ferramentas no campo de novos veículos de energia será de 26,5 bilhões de yuans de 2021 a 2025. ② O processo de fundição integrado atende aos requisitos de suporte das máquinas-ferramentas. A fundição integrada é uma subversão do processo tradicional de fabricação de automóveis. Possui vantagens significativas em custo, eficiência e qualidade de processamento. Espera-se que penetre rapidamente no campo de novos veículos de energia no futuro. Após a moldagem de fundição integrada, as máquinas-ferramentas correspondentes precisam ser equipadas para cortar as rebarbas e rebarbas de fundições. Se este processo é considerado para ser usado para processamento de veículos, de acordo com nosso cálculo, a demanda total por máquinas-ferramentas (principalmente pórtico) correspondente a 8 milhões de novos veículos de energia na China é de cerca de 44 bilhões de yuans. Espera-se que a partir de 2022, à medida que outros novos fabricantes de veículos de energia, exceto Tesla, acompanhem gradualmente e promovam o processo integrado de fundição sob pressão, a demanda por máquinas-ferramentas relevantes exploda Ningbo Haitian Precision Machinery Co.Ltd(601882) tem vantagens significativas no campo de novos veículos de energia: ① aviões especiais no campo de novos veículos de energia foram reservados antecipadamente, com a vantagem de primeiro movimento; ② No processamento de novas peças de veículos de energia e no processamento de corte de grandes máquinas de fundição sob pressão, as máquinas-ferramentas de pórtico grandes são os principais modelos, que é a força da empresa e espera-se que se beneficie plenamente. Atualmente, a empresa está organizando e expandindo ativamente no campo da nova energia, o que se espera fornecer impulso para o crescimento da empresa.
Manter a classificação de “compra”: Com base no julgamento da capacidade de produção da empresa e prosperidade downstream, ajustamos a previsão de lucro. Estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 20222024 seja de 470 milhões, 589 milhões e 719 milhões (o valor anterior esperado em 20222023: 474 milhões e 624 milhões), e o PE correspondente será de 22, 18 e 15 vezes, respectivamente.
Dica de risco: a prosperidade da indústria está enfraquecendo, e a expansão do campo de novos veículos de energia é menor do que o esperado
