\u3000\u30 Shenzhen Quanxinhao Co.Ltd(000007) 86 Beijing New Building Materials Public Limited Company(000786) )
A empresa divulgou seu relatório anual de 2021: a receita anual foi de 21,086 bilhões, um aumento homólogo de + 25,5%, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 3,510 bilhões, um aumento homólogo de + 22,7% (o valor mediano da previsão foi de 3,577 bilhões), e a dedução do lucro não líquido foi de 3,414 bilhões (o valor mediano da previsão foi de 3,482 bilhões), um aumento homólogo de + 23,0%. Entre eles, a receita no quarto trimestre foi de 5,163 bilhões, um aumento homólogo de + 9,3%, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 787 milhões, um aumento homólogo de – 7,9%, e o lucro não líquido deduzido foi de 748 milhões de yuans, um aumento homólogo de – 7,4%. A taxa de juro líquida anual foi de 16,65%, com um aumento homólogo de -0,37pct. Em termos de estrutura de receita, a placa de gesso foi responsável por 65,35%, que foi basicamente o mesmo ano a ano, quilha foi responsável por 13,07%, ano a ano + 1,5pct e impermeável foi responsável por 18,36%.
O volume e o preço da placa de gesso aumentaram simultaneamente, e a participação de mercado foi significativamente promovida: a participação de mercado continuou a aumentar. A empresa tem 74 bases de produção de placa de gesso na China e 5 no exterior Ásia, África e Europa. No final do período de relatório, a capacidade de produção é de 3,358 bilhões de metros quadrados, a construção em andamento + capacidade de produção planejada é de 480 milhões de metros quadrados, e a participação de mercado da capacidade de produção e volume de vendas é de cerca de 68%, ano a ano + 8pct. Em 2021, a empresa vendeu 2,378 bilhões de metros quadrados de placa de gesso, um aumento anual de + 18%, e alcançou uma receita de 13,78 bilhões de yuans, um aumento anual de + 25,9%. Várias rodadas de aumentos de preços resistiram ao aumento do carvão e papel protetor, e a superposição continuou a reduzir o custo, e o lucro do preço unitário aumentou ambos. Calculamos que o preço unitário da placa de gesso da empresa em 2021 é de 5,79 yuan / metro quadrado (ano a ano + 0,36 yuan / metro quadrado, em comparação com 4,43, 5,43, 5,85, 5,60 e 5,43 yuan / metro quadrado em 20162020, respectivamente), o custo unitário é de 3,64 yuan / metro quadrado (ano a ano + 0,16 yuan / metro quadrado), e a margem de lucro bruto da placa de gesso é de 37,26% (ano a ano + 1,36 pct). Estimamos que o lucro líquido da placa de gesso (incluindo quilha, excluindo impermeável) é de cerca de 1,37 yuan, um aumento de cerca de 0,13 yuan ano a ano. Taishan gesso tem uma receita de 10,912 bilhões (incluindo quilha), um lucro líquido de 2,017 bilhões e uma taxa de juros líquida de 18,48%, um aumento anual de + 2,89pct.
Acelerar a quilha de apoio, representando cerca de 13% da receita: a quilha alcançou uma receita de 2,755 bilhões no ano inteiro, um aumento homólogo de + 40,3%, dos quais a receita contribuiu significativamente para o aumento do preço do custo de derivação. A margem bruta de lucro da quilha foi de 18,43%, com um aumento homólogo de -6,25pct, principalmente devido à alta pressão sobre as matérias-primas. Durante o período de relatório, a capacidade total de produção de quilha de aço leve foi de 488000 toneladas, classificando o maior grupo da indústria de quilha de aço leve do mundo.
O lucro impermeável está sob pressão, o fluxo de caixa é significativamente melhorado, e a receita é de cerca de 18%. A receita impermeável anual é de 3,871 bilhões (excluindo a receita anual de Shanghai Taian de janeiro a abril de 2021, Tianjin Aotai 2021 e Chengdu Saite 2021), com um aumento anual de + 17,8%, incluindo um ligeiro aumento no segundo semestre do ano. Um total de 15 bases de produção de material impermeável são organizadas, com um aumento anual de 5. A margem de lucro bruta do material enrolado impermeável foi de 27,35%, com um aumento homólogo de -9,33pct, principalmente devido ao aumento do preço das matérias-primas. A Waterproof obteve um lucro líquido de 245 milhões (calibre completo), um aumento homólogo de – 52% (cerca de – 30% do calibre pai), correspondendo a uma taxa de juro líquida de 6,3%, uma diminuição homóloga de 9 pontos percentuais. No segundo semestre do ano, prestamos atenção à qualidade da receita e focamos na cobrança de pagamentos, de modo que a receita aumentou ligeiramente, mas o fluxo de caixa operacional melhorou significativamente, que foi de 463 milhões no período atual e – 161 milhões no mesmo período do ano passado (após deduzir o impacto dos fundos arrecadados para a empresa-mãe).
Outras preocupações incluem: ① o imposto de renda total / lucro é de 6,4%, o que é significativamente menor, principalmente devido a alívio fiscal, lei tributária mais dedução e crédito fiscal de equipamentos especiais; ② Contas impermeáveis a receber / receita foi de 48%, e outras contas a receber foi de 980 milhões, 57% e 420 milhões respectivamente no mesmo período do ano passado; ① No final do período, o inventário impermeável e o pré-pagamento foram baixos, e a placa de gesso aumentou significativamente; ① O imparidade de crédito da placa de gesso foi – 33 milhões e impermeável foi – 8,1 milhões, em comparação com – 7,74 milhões e – 29,83 milhões, respectivamente, no mesmo período do ano passado; ⑤ R & D direção inclui substituto de carvão, BIM, etc.
Sugestões de investimento: sugere-se continuar a prestar atenção a ① a expansão contínua da capacidade de produção de placas de gesso e o espaço de aplicação de isolamento acústico e sistema de isolamento térmico, ② a melhoria da taxa de correspondência de quilha, ① o crescimento gradual do negócio impermeável e ① o layout acelerado de argamassa e revestimento. Estimamos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 202224 será de RMB 4017 milhões, RMB 4809 milhões e RMB 5289 milhões. O PE dinâmico correspondente ao preço das ações em 22 de março será 12x, 10x e 9x respectivamente, mantendo a classificação “recomendada”.
Aviso de risco: a mudança da política imobiliária é menor do que o esperado; Risco de flutuação dos preços das matérias-primas.
