Biologia Heyuan (688238)
Pontos-chave de investimento: 1) a terapia gênica entrou na via rápida e é altamente dependente dos serviços de cdmo: a terapia gênica é apoiada tanto pelo capital quanto pela política, e seu desenvolvimento é acelerado, mas é difícil comercializar a produção e tem forte demanda por terceirização da produção; 2) A empresa está profundamente envolvida na plataforma de serviços de terceirização de terapia gênica e é líder de terapia gênica cro / cdmo na China: em 2020, a empresa transformou perdas em lucros, o negócio de cdmo contribuiu com 102 milhões de yuans, com um crescimento anual composto de 180,7% de 2018 a 2020, e espera-se que continue a crescer a uma taxa alta sob o dividendo da trilha; 3) A empresa agarra a competitividade central e constrói barreiras industriais a longo prazo: há uma forte demanda por terceirização de cdmo de terapia gênica. A empresa concentra-se na construção de plataforma de tecnologia de ponta e investimento em P & D. A empresa tem rica experiência em projeto e apreende a competitividade central.
O desenvolvimento da terapia gênica entrou na faixa rápida, a dependência de serviços de cdmo é alta e a indústria de terceirização está aumentando. O mercado de terapia gênica entrou na faixa de rápido desenvolvimento: como saída da indústria médica de próxima geração, a terapia gênica é favorecida pelo mercado de capitais. O financiamento total da indústria aumentou significativamente de cerca de US $ 7,5 bilhões em 2017 para US $ 19,9 bilhões em 2020; A terapia gênica é altamente dependente de serviços de terceirização cro/cdmo: produtos de terapia gênica são difíceis de desenvolver e produzir, ciclo longo e alto custo, e a maioria dos participantes são start-ups, por isso eles dependem mais de serviços profissionais de I&D e terceirização de produção; De 2018 a 2020, a escala de mercado de cdmo da China aumentou de 870 milhões de yuans para 1,33 bilhão de yuans, com uma taxa de crescimento anual composta de 24,1%.
Gongshen trabalha no campo de serviços de terceirização de terapia gênica e é líder de terapia gênica cro / cdmo na China. A empresa é pioneira na indústria de terceirização de terapia gênica, criando uma plataforma de serviços de terapia gênica de ponta para aumentar a aderência do cliente; O desempenho da empresa virou-se de perda em lucro em 2020: em 2020, beneficiando-se da entrega contínua do projeto cdmo da terapia genética e da promoção de novas ordens, a empresa virou-se de perda em lucro, com um lucro líquido de 91,285 milhões de yuans e um lucro líquido de 26,668 milhões de yuans após deduzir a mãe não atribuível; O negócio de Cdmo tornou-se a principal força da empresa e espera-se manter um alto crescimento: em 2020, a margem de lucro bruto do negócio de cdmo da empresa será de 56%, a taxa de crescimento anual composto de 2018 a 2020 será de 61%, e 2021h1 contribuirá com 65,5% do lucro bruto da empresa.
Capture a competitividade central da indústria e construa barreiras industriais a longo prazo. 1) Construir uma plataforma abrangente e de alta tecnologia é a única maneira de se envolver no negócio de terapia gênica cdmo: a empresa formou dois clusters de tecnologia central: tecnologia de desenvolvimento de vetores de terapia gênica e processo de produção de vetores de terapia gênica e tecnologia de controle de qualidade. Seu nível técnico é equivalente ao de seus homólogos chineses, e muitas tecnologias estão no nível líder internacional; 2) A plataforma de produção GMP em grande escala e altamente flexível construiu uma barreira de sistema sólida e garantia de capacidade para a empresa: a empresa está construindo uma base da indústria médica da precisão de quase 80000 metros quadrados na construção Shanghai Lingang Holdings Co.Ltd(600848) , projetando 33 linhas de produção GMP, e a escala máxima do reator pode chegar a 2000L; 3) A terapia genética cdmo tem barreiras técnicas altas e forte aderência do cliente: a empresa tem capacidade de serviço de ciclo completo e experiência de produção de GMP no campo da terapia gênica cro / cdmo, com forte aderência do cliente.
Previsão de lucros e sugestões de investimento: esperamos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 seja RMB 0,9/1,4/230 bilhões, respectivamente. Considerando a vantagem de primeiro movimento da empresa no campo da terceirização de terapia gênica, a empresa se beneficiará plenamente da vantagem de primeiro movimento, grupo de tecnologia avançada e grupo de clientes de alta viscosidade, e dará uma classificação de “compra” pela primeira vez.
Dica de risco: o desenvolvimento da indústria de terapia gênica não é como esperado, risco de qualificação da produção, risco relacionado à base industrial portuária e risco de incerteza do caminho tecnológico
