\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 659 Shanghai Putailai New Energy Technology Co.Ltd(603659) )
O regime de incentivo patrimonial será implementado em 2022, o que é propício ao desenvolvimento a longo prazo da empresa. A empresa planeja implementar o plano de incentivo de ações em 2022. Ela planeja conceder 7,4383 milhões de ações, representando 1,07% do capital social total, incluindo 6,37 milhões de opções de ações e 1,0683 milhão de ações restritas, para 78 diretores, executivos seniores e espinha dorsal do núcleo. O preço de exercício das opções de ações concedidas é de 138,68 yuan / ação (o preço médio de transação do dia anterior ao anúncio), eo preço de concessão de ações restritas é de 69,34 yuan / ação (o preço médio de transação do dia anterior ao anúncio é de 50%). A empresa especifica a avaliação em nível corporativo e individual. A avaliação de ações restritas exige que a receita operacional em 20222024 não deve ser inferior a 12,5/16,5 bilhões de yuans respectivamente, com um aumento homólogo de 32% / 30% em 20232024. A avaliação de opções de ações requer que o lucro líquido em 20222024 não deve ser inferior a 2,6/4 bilhões de yuans respectivamente, com um aumento homólogo de 54% / 35% em 20232024.
As despesas recém-adicionadas de 2022 a 2025 precisam ser amortizadas em cerca de 66 milhões de yuans em 2022. Assumindo que a empresa conceda ações restritas e opções de ações no final de abril de 2022, de acordo com o cálculo da empresa, 0,66/0,64/0,3/0,07 bilhões de yuans serão distribuídos de 2022 a 2025, que serão desembolsados em lucros e perdas recorrentes.
A expansão da capacidade negativa do eletrodo acelerou e a liberação da capacidade acelerou de 2022 a 2023, apoiando o alto crescimento contínuo do desempenho da empresa. Com a liberação de 60000 toneladas de capacidade de pré-processo em Jiangxi até o final de 2021, esperamos que a capacidade negativa do eletrodo da empresa atinja 150000 toneladas; A empresa planeja construir um projeto de integração de material de eletrodo negativo de 200000 toneladas / ano em Qionglai, Sichuan, da qual a fase I é 100000 toneladas. Esperamos que ele será colocado em operação no segundo semestre de 2022, e a capacidade de produção da empresa atingirá 250000 toneladas até o final de 2022. A empresa aumentou a capacidade de produção de grafite. Atualmente, a capacidade de produção de grafitização da empresa é de 65000 toneladas, e a capacidade de produção de grafitização da Mongólia Interior fase II é de 50000 toneladas. Depois que a grafitização é concluída e colocada em operação, a capacidade de produção de grafitização da empresa excederá 110000 toneladas, e a proporção de auto-fornecimento será aumentada ainda mais. Com o lançamento da nova capacidade de produção, esperamos que o volume de remessas da empresa atinja 160000180000 toneladas em 2022, com um aumento anual de 60% +.
O diafragma está vinculado aos principais clientes downstream. O embarque em 2022 deve aumentar ano a ano, e o layout integrado é acelerado. O negócio de diafragma da empresa está profundamente vinculado a Contemporary Amperex Technology Co.Limited(300750) . Esperamos que a remessa anual da empresa atinja cerca de 2 bilhões de Pings em 2021, com um aumento anual de 200%; Em termos de rentabilidade, esperamos que o lucro de nível único mantenha 0,2 yuan / nível +. Em termos de integração, a membrana base da empresa está progredindo suavemente, a linha de produção de membrana base Liyang Yuequan está funcionando de forma estável, a taxa de qualificação do produto e abrangente através da taxa continuam a melhorar, e tem 5 μ Por outro lado, o material de revestimento PVDF doméstico e o aglutinante PAA desenvolvidos independentemente pela empresa alcançaram um avanço, completaram a introdução do produto dos principais clientes e reduziram ainda mais os custos do cliente. Com a implementação da capacidade de produção de Ningde zhuogo, Sichuan Qionglai e Guangdong Zhaoqing, a empresa espera formar uma capacidade de revestimento de diafragma de mais de 4 bilhões de m2 e 6 bilhões de m2 em 2022 e 2025 respectivamente.
Previsão de lucro e classificação de investimento: considerando que a escassez de grafitização continuará até 2022, esperamos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2021 a 2023 seja de RMB 1.788/30.07/4.219 bilhões, com uma taxa de crescimento homóloga de 168% / 68% / 40%, correspondendo a PE de 54 / 32 / 23 vezes. Daremos 50xpe em 2022, correspondente ao preço alvo de RMB 216,5, e manteremos a classificação de “compra”.
Dica de risco: o volume de vendas é menor do que o esperado e o nível de lucro é menor do que o esperado
