\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 865 Flat Glass Group Co.Ltd(601865) )
Análise do desempenho
Em 21 de março, a empresa divulgou seu relatório anual de 2021.Em 2021, a empresa alcançou uma receita operacional de 8,713 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 39,18%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 2,12 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 30,15%. Q4 alcançou uma receita operacional de 2,376 bilhões de yuans em um único trimestre, um aumento de 5,89% ano a ano e 2,89% mês a mês; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 403 milhões de yuans, uma diminuição anual de 50,67% e uma diminuição mensal de 11,57%.
Análise empresarial
Excelente capacidade de gestão de custos, e a margem de lucro bruto foi plana ano a ano sob a pressão da redução de preços. Em 2021, a empresa vendeu 265 milhões de metros quadrados de vidro fotovoltaico, com um aumento homólogo de 43,17%; A margem de lucro bruta foi de 35,7%, ano a ano -0,58pct. Excluindo o impacto do ajuste de frete sobre o custo, a margem de lucro bruta foi de 39,5% ~ 39,7%, o que estava em linha com as expectativas. Sob o pano de fundo da queda dos preços do produto e do aumento dos preços das matérias-primas e do frete, a empresa garantiu a vantagem da margem de lucro bruto controlando matérias-primas-chave, como areia de quartzo e melhorando continuamente a eficiência da produção.
A baixa taxa operacional na jusante levou ao aumento do estoque, e o estoque de 22q1 diminuiu significativamente. No final de 2021, o estoque era de 2,276 bilhões de yuans, um aumento de 990 milhões de yuans em comparação com o terceiro trimestre, principalmente devido à baixa taxa operacional de componentes downstream de novembro a dezembro causada pelo jogo da cadeia industrial, e o aumento do estoque geral da indústria afetou o reconhecimento de receita do quarto trimestre. Desde o início de 2022, a dinâmica de produção e vendas do link de vidro tem sido boa, a taxa de declínio do estoque é significativamente melhor do que no mesmo período, e o embarque de 22q1 deve aumentar mês a mês.
A escala de expansão da produção continua a assumir a liderança, e os projetos de reserva garantem a vantagem principal. Espera-se que a capacidade de produção da empresa atinja 11600 toneladas/dia até 2026, com um aumento anual de 11600 toneladas/dia até 2026. Além disso, a empresa tem mais de 12000 T / D projetos de reserva em construção / a ser construído em Fengyang e Nantong, o que efetivamente garante a vantagem de escala líder.
Sob a pressão do duplo controle do consumo de energia e do lucro, a oferta e a demanda de vidro fotovoltaico em 2022 podem ser melhores do que o esperado. Desde o início do ano, a dinâmica de produção e comercialização do setor de vidro tem sido boa, mas sujeito ao duplo controle do consumo de energia nas províncias orientais e a atual lucratividade média relativamente baixa da indústria de vidro fotovoltaica, o progresso real da liberação da capacidade de produção é ligeiramente mais lento do que o esperado. Ao mesmo tempo, o sistema auditivo lançado oficialmente este ano também pode trazer alguma incerteza para o progresso subsequente da liberação da capacidade de produção. Considerando as mudanças marginais em ambos os extremos da oferta e da demanda (o processo de corte continua a avançar), A tendência anual de preços e o desempenho do lucro do vidro fotovoltaico podem ser melhores do que o esperado anteriormente, e espera-se que o líder se beneficie plenamente.
Ajustamento dos lucros e sugestões de investimento
De acordo com nosso último julgamento sobre o preço do vidro fotovoltaico nos próximos dois anos, ajuste fino o lucro líquido da empresa atribuível à empresa-mãe de 22 a 23 a 3,18 e 4,35 bilhões de yuans. Estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 2024 será de 6,04 bilhões de yuans, correspondendo a EPS de 1,48, 2,03 e 2,81 yuan. O preço atual da ação a / H corresponde a 34 / 19 vezes PE em 2022, mantendo a classificação de “compra” de ações a / H.
Dica de risco: o crescimento da demanda de vidro fotovoltaico é menor do que o esperado; O progresso da construção da capacidade de produção da empresa é menor do que o esperado.
