\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 011 Huaneng Power International Inc(600011) )
Principais pontos de investimento
Evento: a empresa divulgou seu relatório anual de 2021. Em 2021, a empresa alcançou uma receita operacional de 204605 bilhões de yuans, um aumento anual de 20,75%; O lucro líquido imputável à empresa-mãe foi de RMB 328,54 bilhões, um decréscimo homólogo de -10,24%; O lucro líquido deduzido da empresa não-mãe foi de -12,558 bilhões de yuans, uma diminuição homóloga de 385,57%. No quarto trimestre de 2021, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de -11,047 bilhões de yuans, e o lucro líquido deduzido do não atribuível à empresa-mãe foi de -12,77 bilhões de yuans.
Comentários:
O aumento dos preços do carvão causou uma perda substancial no desempenho da empresa. Desde o segundo semestre de 2021, os preços do carvão aumentaram significativamente, resultando em um aumento significativo nos custos de combustível da empresa. De acordo com o anúncio da empresa, em 2021, o preço de compra abrangente da empresa do carvão bruto foi 770,67 yuan / tonelada, um aumento ano a ano de 60,85%, e o custo de combustível unitário de usinas térmicas domésticas foi 316,36 yuan / MWh, um aumento ano a ano de 51,32%. O aumento no preço do carvão aumentou o custo do combustível das vendas de energia na China em 52,532 bilhões yuan ano a ano, e o custo total do negócio de energia térmica foi 188039 bilhões yuan, um aumento ano a ano de 47,95%, eo lucro bruto foi – 10,86 bilhões yuan. Além disso, em 2021, a camada de consolidação da empresa precisa calcular e calcular a perda por imparidade de ativos e a perda por imparidade de crédito totalizando 193 milhões de yuans, principalmente para o plano da empresa de retirar a perda por imparidade de ativos de 55 milhões de yuans para 30% dos direitos de propriedade da unidade 8 Huangtai detido pela empresa Huaneng Shandong, e retirar a perda por imparidade de crédito de 110 milhões de yuans para recebíveis de longo prazo da unidade 8 Huangtai.
Com a queda do preço do carvão e o aumento do preço da eletricidade, o lucro do negócio de energia térmica da empresa pode ser reparado. Desde o quarto trimestre de 2021, o Estado adotou a política de garantia de fornecimento de carvão e regulamentou o preço do carvão. Em 24 de fevereiro de 2022, a Comissão Nacional de Desenvolvimento e Reforma emitiu a notificação sobre melhorar ainda mais o mecanismo de formação de preço do mercado de carvão, que definiu a faixa razoável de preço contratual de médio e longo prazo de 570770 yuan / ton, e disse que usaria a lei de preços para regular o preço do mercado de carvão e promover o retorno do preço do carvão a uma faixa razoável. Recentemente, a Comissão Nacional de Desenvolvimento e Reforma procedeu a uma verificação especial da assinatura e do desempenho dos contratos de carvão a médio e longo prazo, a fim de garantir a implementação eficaz da associação de carvão a longo prazo e assegurar ainda que o preço do carvão cairá para um intervalo razoável no futuro. Em termos de oferta de carvão, a capacidade de produção avançada de carvão da China continua a liberar, e a oferta de exportação da Indonésia retorna ao normal. Espera-se que a capacidade de fornecimento do mercado de carvão elétrico irá melhorar no futuro, e o padrão de oferta e demanda será significativamente melhorado em comparação com 2021. Além disso, o aumento do preço comercial orientado para o mercado do carvão e da eletricidade também ajudará a aliviar a pressão causada pelo aumento dos custos de combustível e promover o negócio de energia térmica da empresa para alcançar reparos lucrativos. De acordo com o anúncio da empresa, em 2021, o preço médio da eletricidade de liquidação incluindo imposto das usinas de energia doméstica da empresa foi 431,88 yuan / MWh, um aumento de 4,41% em relação ao mesmo período do ano passado. Espera-se que o preço da eletricidade orientada para o mercado da energia a carvão da empresa mantenha uma tendência ascendente em 2022, ajudando o crescimento do lucro do negócio de energia térmica da empresa.
A capacidade instalada de Fengguang nova energia aumentou significativamente, e a transformação de nova energia acelerou. De acordo com o anúncio da empresa, em 2021, a nova capacidade instalada de energia eólica e fotovoltaica da empresa foi de 2,40 GW e 0,80gw, respectivamente. A partir de 2021, a capacidade instalada cumulativa de energia eólica nova da empresa foi de 13,85gw, um aumento homólogo de 30,05% em comparação com 10,65gw em 2020, dos quais a capacidade instalada de energia eólica e fotovoltaica foi de 10,54 (incluindo 2,01gw de energia eólica offshore) e 3,31gw respectivamente. Com o rápido crescimento da capacidade instalada de Fengguang nova energia, a geração de energia da empresa e a receita de Fengguang nova energia aumentaram significativamente. De acordo com o anúncio da empresa, em 2021, a geração de energia eólica e fotovoltaica da empresa foi de 20,834 bilhões de kWh e 3,582 bilhões de kwh respectivamente, com um aumento homólogo de 47,72% e 49,77%, respectivamente. A receita de energia eólica e fotovoltaica foi de 10,166 bilhões de yuans e 1,987 bilhões de yuans respectivamente, com um aumento homólogo de 52,32% e 27,07%, respectivamente. Durante o período de “14º plano de cinco anos”, a empresa acelerará a instalação e operação de Fengguang nova energia e trará nova força motriz de desempenho para a empresa. Em 2022, a despesa de capital da empresa em energia eólica e Cecep Solar Energy Co.Ltd(000591) foi de 12,649 bilhões de yuans e 18,609 bilhões de yuans respectivamente, com um total de 31,255 bilhões de yuans, um aumento anual de 14,47%. Além disso, a partir de 2021, a quantidade de projetos em construção da empresa é de 47,414 bilhões de yuans. Os projetos em construção incluem uma série de cenários novos projetos de energia. Espera-se que muitos projetos sejam conectados à rede elétrica no primeiro semestre de 2022, promovendo o desenvolvimento acelerado do cenário novo negócio de energia da empresa.
Manter a classificação de “compra”: espera-se que o negócio de energia térmica da empresa inaugure a reparação, enquanto o novo negócio de geração de energia da empresa Fengguang continua a promover rapidamente. Referindo-se às horas de utilização da geração de energia da empresa em 2021, considerando a atual oferta e demanda do mercado de energia elétrica, espera-se que o preço de transação orientado para o mercado da energia térmica da empresa aumente, e a certeza da queda do preço do carvão é reforçada, ajustamos a receita e desempenho da empresa. Estima-se que a receita operacional da empresa de 2022 a 2024 será 247071, 274149 e 282941 bilhões de yuans respectivamente (208188 e 215196 bilhões de yuans respectivamente de 2022 a 2023 antes do ajuste), com um aumento anual de 10,96%, 3,21% e 3,36% respectivamente; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 8,55 bilhões de yuans, 11,142 bilhões de yuans e 13,691 bilhões de yuans respectivamente (8,025 bilhões de yuans e 10,786 bilhões de yuans respectivamente de 2022 a 2023 antes do ajuste), com um aumento anual de 183,30%, 30,31% e 22,88% respectivamente, correspondendo a EPS de 0,54, 0,71 e 0,81 yuans respectivamente, e PE de 15,13, 11,61 e 9,45 vezes respectivamente.
Dica de risco: há riscos de aumento dos preços do carvão, queda dos preços da eletricidade, e a taxa de crescimento instalada de novas energias, como Fengguang, é menor do que o esperado. Pode haver riscos de atraso de informação ou atualização prematura dos dados públicos utilizados no relatório de pesquisa.
