\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 305 Ningbo Xusheng Auto Technology Co.Ltd(603305) )
Vista central
A empresa divulgou o relatório anual de 2021: a receita/lucro líquido imputável à empresa-mãe em 2021 foi de 3,02 bilhões/410 milhões, com um aumento homólogo de + 85,8% / + 24,2%, respectivamente. Entre eles, a receita do 4q21 foi de 1,01 bilhão, o mesmo / mês sobre mês foi de + 93,5% / + 26,3%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 80 milhões, o mesmo / mês sobre mês foi de – 20,1% / – 32,7%. Este ano, a empresa planeja aumentar 4 ações para cada 10 ações para todos os acionistas e distribuir um dividendo em dinheiro de 1,2 yuan.
1. lado da receita: os clientes principais impulsionam o crescimento. Em 2021, os cinco principais clientes da empresa são Tesla / secoli / ZF / Great Wall Motor Company Limited(601633) / Polaris, e a receita total dos cinco principais clientes é de + 84,7% ano a ano, impulsionando o crescimento geral. Entre eles, a receita da Tesla, o maior cliente, foi de + 70,6% ano a ano, e o quarto maior cliente Great Wall Motor Company Limited(601633) dht projeto de motor duplo foi produzido em massa, com uma receita de + 190,5% ano a ano.
2. lado do lucro: a taxa de juros líquida é suprimida pelo aumento do preço das matérias-primas. 1) Margem bruta de lucro. A margem de lucro bruta de 2021/4q21 foi de 24,1% / 18,3%, respetivamente, com um aumento homólogo de -8,8pct / – 9,9pct respetivamente. Em 2021 / 4q21, o preço do lingote de alumínio, a principal matéria-prima da empresa, é de + 20% / + 29% ano a ano, respectivamente.Esperamos que o aumento do preço do alumínio em 2021 terá um impacto negativo na margem de lucro bruto da empresa de cerca de 5-6pct, e o aumento do frete marítimo terá um impacto negativo na margem de lucro bruto de cerca de 1PCT; 2) Taxa de custo. Em 2021/4q21, a taxa de três taxas da empresa foi de – 2,3pct / – 0,4pct ano a ano, e a taxa de taxa de I&D foi de + 0,7pct / + 0,9pct ano a ano, respectivamente. Em 2021, o efeito de controle de taxas da empresa foi bom, principalmente porque a taxa de gerenciamento aumentou menos, e a taxa de taxa de gerenciamento foi de -1,8pct ano a ano; 3) Margem de lucro. A taxa de juro líquida de 2021/4q21 foi de 13,6% / 8,0%, com um aumento homólogo de -6,8pct / – 11,5pct respectivamente. Ao longo do ano, a margem de lucro líquido da empresa estava sob pressão, uma vez que a margem de lucro bruto caiu, e o controle de custos e redução de custos tiveram um efeito positivo.
Clientes principais fortes + expansão suave do cliente & da categoria, com visibilidade alta do crescimento. 1) A expansão do cliente & categoria é suave. Em 2021, a placa de fundição de alumínio adicionará a produção em massa do motor duplo Great Wall DHT, carcaça do motor Mercedes Benz, sistema de energia lúcida, sistema do corpo, sistema de bateria e outros projetos; Novos projetos tais como a articulação de direção de veículos novos da energia e a placa da válvula do sistema de gestão térmica são adicionados à placa de forjamento de alumínio em pontos fixos ou na produção em massa; No campo da extrusão de alumínio, além de adicionar um número de pontos fixos para peças de casca de bateria, os projetos sob pesquisa incluem feixe anti-colisão, feixe limiar, sub-quadro, caixa de bateria e outros produtos; 2) Expansão síncrona da capacidade de produção. Em 2021, a empresa começou a construção de “projeto de autopeças de liga de alumínio de alto desempenho” e “projeto de processamento de precisão de perfil de alumínio leve automotivo” localizado em Beilun, Ningbo, e planejou investir 2,5 bilhões para construir uma nova base de produção de moldes e peças em Nanxun, Huzhou.
Sugestão de investimento: esperamos que a empresa atinja uma receita operacional de 4,12 bilhões de yuans, 5,04 bilhões de yuans e 6,12 bilhões de yuans em 2022, 2023 e 2024, correspondendo ao lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 520 milhões de yuans, 700 milhões de yuans e 940 milhões de yuans. Com base no preço de fechamento de hoje, PE é 30,9 vezes, 22,9 vezes e 17,1 vezes. É coberto pela primeira vez e dada uma classificação de “compra”.
Dica de risco: o grau de mitigação da escassez de chips é menor do que o esperado, o aumento do custo da matéria-prima é maior do que o esperado e a recuperação da demanda do mercado de automóveis é menor do que o esperado
