\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 719 Bestore Co.Ltd(603719) )
Principais pontos de investimento
Evento: a empresa divulgou o relatório anual de 2021, a receita atendeu às expectativas, e o desempenho foi ligeiramente inferior às expectativas. Em 2021, a empresa alcançou receita de 9,324 bilhões de yuans, yoy + 18,11%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 282 milhões de yuans, yoy-18,06%. Somente em 2021q4, a empresa alcançou uma receita de 2,755 bilhões de yuans, yoy + 16,53%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de – 34 milhões de yuans, yoy-142%.
Inovação de produtos em segmentos de mercado e layout de negócios Omni channel contínuo e aprofundado. Em termos de produtos, o crescimento de nozes fritas, doces e doces é proeminente, e o crescimento substancial das vendas de caixas de presente levou ao crescimento da escala de vendas de outros produtos. No final de 2021, a empresa contava com 1555 SKUs omni-channel e, em 2021, 565 SKUs para novos produtos. A receita de nozes fritas / frutas conservadas secas / lanches de carne / tesouros vegetarianos da montanha / doces doces / outros produtos aumentou 20,8/5,97/9,31/3,36/21,58/46,92% em relação ao ano anterior, respectivamente. Em termos de canais, a receita da empresa de todos os canais apresentou uma tendência crescente em 21 anos, e o negócio de compras do grupo e receita online aumentaram mais. (1) Negócios off-line: nos últimos 21 anos, a receita de negócios de franquia da empresa foi de 2,556 bilhões de yuans, um aumento de 8,76%, e a receita de negócios de varejo direto foi de 1,409 bilhões de yuans, um aumento de 14,45%. Até o final de 2021, a empresa tinha 2974 lojas off-line e 619 novas lojas, incluindo 185 lojas Direct e 434 lojas franquias. Entre eles, 139 novas lojas foram abertas no sudoeste da China ao longo do ano, e 72 novas lojas foram abertas no sul da China através da exploração profunda de novos recursos e modo de cooperação com grandes proprietários. (2) Negócios on-line: em 21 anos, a receita de negócios on-line principal da empresa foi de 4,858 bilhões de yuans, um aumento de 21,42%. Em 2021, a empresa alcançou 120 milhões de membros em todos os canais, com mais de 62,45 milhões de membros-chave de manutenção, incluindo 34,41 milhões de membros de loja, 11,99 milhões de membros de comércio eletrônico, 13,19 milhões de membros wechat, 3,6 milhões de membros Alipay e 2,15 milhões de membros de aplicativos. Em 2021, as vendas de membros representaram cerca de 61,16% do total de vendas da empresa. (3) Negócio de compra do grupo: a receita do negócio de compra do grupo foi 321 milhões de yuans, um aumento de 208,58%. A Agência Provincial de Distribuição de Presentes do negócio de compra do grupo da empresa cobriu 14 províncias na China e desenvolveu um novo modelo de distribuição de associações da indústria.
A expansão dos negócios online acelerou e a lucratividade diminuiu no curto prazo. A margem bruta de lucro da 21q4 foi de 20,25%, uma queda de 4,28% em relação ao ano anterior (calibre comparável). Esperamos que as principais razões sejam as seguintes: (1) a empresa expandiu ainda mais a participação de mercado do comércio eletrônico de plataformas tradicionais e reforçou a promoção durante o dobro 11 e o dobro 12; (2) A margem de lucro bruto das caixas de presente anuais com uma proporção aumentada na estrutura do produto é baixa; (3) O custo das matérias-primas importadas (carne de bovino, nozes, etc.) aumentou; (4) O impacto da epidemia e as características das caixas de presente aumentaram a taxa de transporte. Ao mesmo tempo, devido ao aumento da proporção de canais online e outros fatores, a margem de lucro bruta do negócio online da empresa no quarto trimestre diminuiu em curto período em relação ao mesmo período, resultando na diminuição do lucro líquido da empresa em relação ao mesmo período. O rácio de despesas de vendas da 21q4 foi de 15,27%, um aumento de 2,73pct em relação ao ano anterior (calibre comparável). Esperamos que as principais razões sejam: a proporção de negócios online aumentou e o negócio de comércio eletrônico social expandiu-se rapidamente. Em suma, a taxa de juros líquida no quarto trimestre foi de – 1,22%, e a taxa de juros líquida da empresa em 2021 foi de 3,03%, com queda de 1,33pct.
Assessoria de investimento: manter a classificação “comprar”. Considerando que a epidemia afeta as vendas de curto prazo e a expansão multicanal perturba a margem de lucro de curto prazo, esperamos que a receita da empresa em 22-24 anos seja de RMB 11,042/13,05/15,05 bilhões respectivamente, lucro líquido seja de RMB 408/4,94/578 milhões respectivamente, EPS seja de RMB 1,02/1,23/1,44 respectivamente (RMB 1,31 e 1,50 nos 22-23 anos anteriores), correspondendo ao PE atual a 28x, 23x e 20x, mantendo a classificação de “compra”.
Dicas de risco: a epidemia continua se espalhando, o preço das matérias-primas flutua, a concorrência do mercado se intensifica e incidentes de segurança alimentar.
