\u3000\u3 Ping An Bank Co.Ltd(000001) 979 China Merchants Shekou Industrial Zone Holdings Co.Ltd(001979) )
Evento: a empresa divulgou o relatório anual de 2021, realizando uma receita operacional de 160643 bilhões de yuans e um lucro líquido atribuível aos acionistas de empresas listadas de 10,372 bilhões de yuans, com um aumento homólogo de 23,93% e – 15,35%, respectivamente; A quantidade de vendas atingiu 326834 bilhões de yuans, um aumento anual de 17,73%; O lucro básico por ação foi de 1,16 yuan, uma diminuição homóloga de 20,55%.
Lado das vendas: o valor das vendas manteve o crescimento, e o preço médio de venda diminuiu ligeiramente. Em 2021, a empresa alcançou uma quantidade de vendas de 326834 bilhões de yuans, um aumento anual de 17,73%, uma diminuição de 8,18 PCT em comparação com o ano passado e alcançou 99% da meta de vendas de 330 bilhões de yuans definida no início do ano; A área de vendas foi de 146447 milhões de metros quadrados, com um aumento homólogo de 17,77%, um aumento de 11,43 PCT em relação ao ano passado; O preço médio de venda foi 22313 yuan / m2, ligeiramente inferior a 22324 yuan / m2 no ano passado. A meta de vendas em 2022 é de 330 bilhões de yuans, o que é o mesmo que a quantidade de vendas em 2021. A escala de vendas de 7 cidades, incluindo Shenzhen, Xangai, Suzhou e Nanjing, está entre as 3 melhores, e a escala de vendas de 16 cidades está entre as 10 melhores, com resultados notáveis.
Lado do investimento: foco nas cidades centrais e aderir ao investimento e expansão multicanal. Em 2021, a empresa adquiriu 113 terrenos no total, com uma nova área de terreno de 6,66 milhões de m3, uma área total de construção de capacidade de 15,59 milhões de m3, uma área patrimonial de 8,86 milhões de m3 e um rácio patrimonial de 56,8%. Centra-se em cidades centrais como Xangai, Nanjing, Guangzhou, Hangzhou, Wuhan e Chongqing. Está localizado no Delta do Rio Yangtze da aglomeração urbana chave nacional e Guangdong, Hong Kong e Macau, com uma proporção total de investimento de mais de 70%, indicando que a empresa implementa firmemente a estratégia de cultivo profundo urbano. A empresa adere à ligação de investimento multicanal e expansão, tendo obtido 9 projetos, complementado o armazenamento de solo de cerca de 2,15 milhões de m3, adquirido 12 projetos como fusões e aquisições e renovação urbana, complementado recursos de projeto de cerca de 1,06 milhão de m3, 14 projetos de reconstrução antigos com qualificações exclusivas e correspondente armazenamento de solo de cerca de 5,1 milhões de m3.
Fim da liquidação: a receita cresceu de forma constante e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe diminuiu. Em 2021, a empresa alcançou uma receita operacional de 160643 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 23,93%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 10,372 bilhões de yuans, uma diminuição homóloga de 15,35%. A margem bruta de lucro da empresa foi de 25,47%, queda de 3,22% em relação aos 28,69% no ano passado; A taxa de juro líquida foi de 9,46%, abaixo de 3,59pct em relação aos 13,05% no ano passado; A ova ponderada foi de 10,83%, queda de 3,57pct contra 14,40% em 2020. A rentabilidade da empresa diminuiu, principalmente devido a 1) o crescimento da escala de receita da empresa devido ao aumento da área concluída, entregue e transitada. O declínio da margem de lucro bruto é afetado principalmente pelo declínio da margem de lucro industrial e diferentes tipos de transitados – China Oriental, Shenzhen e sudoeste são responsáveis por uma alta proporção da receita, mas as margens de lucro bruto das três regiões são 11,54%, 36,95% e 17,53%, respectivamente, queda de 4,65, 0,47 e 4,51pct respectivamente em relação ao mesmo período do ano passado, resultando na queda da margem de lucro bruto; 2) Em 2021, a empresa fez provisão para imparidade de ativos e imparidade de crédito de 4,37 bilhões de yuans, com um aumento homólogo de 1,271 bilhão de yuans, uma diminuição de 3,456 bilhões de yuans no lucro líquido atribuível à mãe em 2021 e um aumento homólogo de 1,272 bilhão de yuans no impacto no lucro líquido atribuível à mãe. Em termos de controle de despesas, as taxas de despesas de vendas e gestão foram de 2,44% e 1,41%, respectivamente, aumento de 0,14 PCT e diminuição de 0,17 PCT respectivamente em relação ao mesmo período do ano passado. Até o final do ano, as responsabilidades contratuais da empresa eram 148,71 bilhões de yuans, com um bloqueio de desempenho de 92,57%.
Lado financeiro: as três linhas vermelhas mantêm o nível de “arquivo verde” e o custo de financiamento é baixo. No final de 2021, o rácio de passivo de ativos, o rácio de dívida líquida e o rácio de dívida curta de caixa da empresa após excluir receitas antecipadas foram de 61,67%, 42,82% e 1,25, respectivamente. O caixa em mãos da empresa foi de 79,533 bilhões de yuans e seu fluxo de caixa operacional líquido foi de 25,977 bilhões de yuans, o que foi positivo por três anos consecutivos. O custo de financiamento da empresa é de 4,48%, dos quais o financiamento bancário representa 66,07% e o financiamento não bancário 33,93%, que é basicamente estável em comparação com 67,3% e 32,7% do financiamento bancário em 2020.
Lado comercial: o negócio no parque está crescendo constantemente, e o negócio de holding é ativamente promovido. Em 2021, o negócio Park da empresa realizou uma receita de 32,533 bilhões de yuans, um aumento de 15,24% em relação ao ano passado, representando 20,25% da receita total. Em 2021, o negócio de holding foi constantemente promovido, e três projetos centralizados foram abertos com sucesso durante o ano; Até o final de 2021, a empresa concentrou 25 projetos comerciais em Xangai, Shenzhen, Nanjing, Chengdu, Chongqing e outras 16 cidades. Quatro projetos comerciais centralizados foram obtidos durante o ano, que estão localizados nas áreas centrais de Xangai, Nanjing, Chengdu e Xiamen, com um volume comercial correspondente de 430000 metros quadrados, mas o volume médio do projeto é 110000 metros quadrados; Três projetos de aquisição de luz de ativos estão localizados em Yantai, Ningbo e Panzhihua. Sugestão de investimento: o investimento da empresa centra-se nas principais cidades, e espera-se que as suas vendas atinjam um nível elevado na indústria. A empresa opera de forma constante, e o negócio de holding é constantemente promovido. Referindo-se ao relatório anual de 2021, ajustamos ligeiramente a receita da empresa em 2022 e 2023 de 182844 bilhões e 204677 bilhões de yuans para 182812 bilhões e 204622 bilhões de yuans respectivamente, e ajustamos ligeiramente o lucro líquido de 11,347 bilhões e 12,473 bilhões de yuans para 11,364 bilhões e 12,472 bilhões de yuans respectivamente, com EPS correspondente de 1,43 milhão, 1,57 milhão de yuans e PE de 9,80 e 8,93x respectivamente, mantendo a classificação de “compra”.
Dica de risco: a mudança da política industrial é menor do que o esperado, a área de vendas de habitação caiu acentuadamente e a macroeconomia é menor do que o esperado.
