\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 865 Flat Glass Group Co.Ltd(601865) )
Evento:
A empresa divulgou oficialmente o relatório anual de 2021 em 21 de março de 2022. Em 2021, a receita total foi de 8,713 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 39,18%, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 2,12 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 30,15%, e o EPS básico foi de 0,99 yuan.
Comentários:
O aumento dos preços e o ponto baixo das commodities a granel a montante passaram, e a margem de lucro bruta inaugurou um ponto de inflexão
Em 2021, a margem de lucro bruto abrangente da empresa foi de 35,5%, um decréscimo homólogo de 11pct. Afectada pela relação entre oferta e demanda de vidro e o aumento do preço das matérias-primas upstream, a margem de lucro bruto do T1-Q4 diminuiu trimestre a trimestre, 58,2%, 37,4%, 31,7% e 17,9%, respectivamente. A margem de lucro bruto de 21q4 atingiu a menor da história. O vidro fotovoltaico de 3,2mm caiu para a baixa recente de 25 yuan / m2 em 21q4, e os preços de matérias-primas, como estoque e cinza de soda upstream, subiram para a alta recente. Desde 22q1, o preço do vidro recuperou para 26 yuan / m2, e o estoque diminuiu gradualmente. Desde março, o preço do carbonato de sódio começou a cair. Os fundamentos do vidro fotovoltaico melhoraram e inauguraram um ponto de virada de lucro. Espera-se que a margem de lucro bruto aumentará.
Expansão contínua da capacidade de produção e consolidação da posição de liderança do vidro fotovoltaico
A capacidade de produção de forno de vidro fotovoltaico da empresa aumentou de 6400t / D em 2020 para 12200t / D até o final de 2021, e a empresa planeja colocar mais sete capacidade de produção de vidro fotovoltaico de 1200t / D em 2022, e a capacidade de produção chegará a 20600t / D até o final de 2022. Devido ao efeito em larga escala da capacidade de produção da empresa e suas vantagens técnicas no campo de grandes fornos, percebeu a capacidade de controle de custos da indústria líder e pode expandir a produção em todo o ciclo de preços da indústria. A empresa assinou acordos de vendas a longo prazo de mais de 38,7 bilhões de yuans com Longi Green Energy Technology Co.Ltd(601012) , energia Jingke, Risen Energy Co.Ltd(300118) , Ja Solar Technology Co.Ltd(002459) e outras empresas de componentes principais, com a superposição de certeza no lado da demanda, a melhoria contínua do lado da oferta e a consolidação contínua da posição líder da empresa na indústria.
Beneficiando do volume de construção de grandes projetos base, tanto o volume quanto o preço aumentaram
No relatório de trabalho do governo de 2022, é claro promover o planejamento e construção de bases de energia eólica e solar em larga escala e apoiar fontes de energia regulatórias. Atualmente, o primeiro lote de projetos de base de cenários 97gw foi iniciado um após o outro, e o segundo lote de esquemas de projeto de base de cenários 455gw foram liberados. Durante os planos de cinco anos 14 e 15, os grandes projetos de base se tornarão incrementos importantes. O grande projeto de base incentiva claramente o uso de módulos de dupla face, que tem potencial para melhoria de 25% de consumo e 50% de valor do vidro fotovoltaico. Em 2022, a capacidade instalada da China e do mundo deve aumentar em 50% ano a ano. A certeza de crescimento do vidro fotovoltaico é muito alta, e a empresa se beneficiará plenamente como líder.
Layout integrado para melhorar a capacidade de controle de custos a longo prazo
Em 1º de março de 2022, a empresa concluiu a aquisição de 100% do patrimônio líquido da mineração Dahua Dongfang e Sanli sob o grupo Anhui fengsha com RMB 3,34 bilhões A partir de 2021, as participações de areia de quartzo desses dois minérios eram 16,48 / 32,78 milhões de toneladas respectivamente, com um total de 49,26 milhões de toneladas. Acreditamos que o layout da empresa do Placer de quartzo no upstream pode aumentar muito a proporção de auto-fornecimento de areia de quartzo, reduzir o custo de aquisição de areia de quartzo e fortalecer a vantagem de custo da empresa.
Previsão de lucros e sugestões de investimento
A empresa é uma empresa líder em vidro fotovoltaico. Devido ao aumento do preço das matérias-primas, como o carbonato de sódio upstream, nossa expectativa de lucro líquido em 2022 e 2023 é ligeiramente reduzida. Estimamos que a receita da empresa de 2022 a 2024 será de 140,5 / 188,2 / 22,93 bilhões de yuans respectivamente, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe será de 3,01 / 39,7 / 4,87 bilhões de yuans respectivamente, correspondendo a 33 / 25 / 20 vezes de PE. Damos à empresa 50 vezes de PE em 22 anos e o preço alvo será de 70 yuans, mantendo a classificação de “compra”.
Dicas de risco
A capacidade instalada de fotovoltaica é menor do que o esperado, a capacidade de produção de vidro fotovoltaico se expande muito rápido e o preço das matérias-primas upstream sobe acentuadamente
