\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 259 Wuxi Apptec Co.Ltd(603259) )
Principais pontos de investimento
Lógica de investimento: 1) "seguir a estratégia molecular" combinada com solução one-stop: a empresa tem um impulso de desenvolvimento abundante a longo prazo e efeito de funil óbvio. Além da covid-19 em 20q1, a receita aumentou mês a mês por 16 trimestres consecutivos; De 2015 a 2021, a taxa de retenção dos dez principais clientes da empresa foi de 100%, com forte aderência ao cliente; 2) A estratégia de cauda longa da empresa + vantagens de talento constroem um fosso sólido: a receita contribuída pelos clientes de cauda longa representa 72% de 2021h1. O bônus dos engenheiros chineses trouxe competitividade global para a empresa, e o número de funcionários excede muito o dos pares chineses; 3) Cinco setores contribuem conjuntamente para a terceirização da viagem de porta-aviões: o negócio químico como motor fundamental: a receita foi de 61,6% em 2021; Desenvolvimento rápido do negócio de testes: a taxa de crescimento composto de 2017 a 2021 foi de 34,1%; O efeito de sinergia dos negócios biológicos é óbvio, refletindo forte aderência ao cliente: em 2020, a receita de projetos colaborativos com negócios químicos representou 83% dos negócios biológicos; ATU e ddsu se concentram no desenvolvimento a longo prazo, que será a principal força motriz para o desempenho futuro da empresa.
Combinado com a solução one-stop, a estratégia "seguir a molecular" traz desenvolvimento de desempenho a longo prazo: 1): o efeito do funil é óbvio e o projeto de comercialização é acelerado: em 2021, o serviço de P&D de pequenas moléculas químicas da empresa sintetizou 310000 compostos, e um total de 732 novas moléculas foram adicionadas em 2021, incluindo 691 na fase pré-clínica e clínica I, 32 na fase clínica II e 2 na fase clínica III; 2) O desempenho da empresa atingiu recordes: em 2021, a receita da empresa foi de 22,9 bilhões de yuans, com um aumento homólogo de 38,5%, e o lucro líquido atribuível à mãe foi de 5,1 bilhões de yuans, com um aumento homólogo de 72,2%. A partir de 21q4, a empresa manteve um aumento mensal na receita pelo 16º trimestre consecutivo; 3) A empresa tem forte aderência ao cliente: de 2015 a 2021, a taxa de retenção dos dez principais clientes da empresa foi de 100%.
A estratégia de cauda longa + vantagens de talento da empresa constroem um fosso sólido: 1) há um grande número de clientes de cauda longa e forte demanda de terceirização: em 2020, pequenas empresas farmacêuticas contribuíram com 39,6% do número de novos medicamentos aprovados pela FDA, e a demanda de terceirização de pequenas empresas farmacêuticas é enorme e urgente; 2) A estratégia de cauda longa alcançou resultados notáveis: de 2011 a 2021, o número de clientes ativos aumentou cerca de 3,8 vezes (1200 para 5700 +), e a receita contribuída pelos clientes de cauda longa representa 72% de 2021h1; 3) Vantagens óbvias de talentos e mecanismo de incentivo suficiente: com a expansão da escala de receita, o número de funcionários da empresa aumentou de 14763 em 2017 para 34912 em 2021, com uma taxa de crescimento composto anual de 24%. Ao mesmo tempo, o mecanismo de incentivo é suficiente. Desde a listagem, a empresa realizou quatro incentivos patrimoniais e planos para realizar o plano de incentivo Sai.
Os cinco setores contribuem conjuntamente para a viagem de longa distância dos porta-aviões terceirizados, com forte certeza de desenvolvimento de curto prazo e abundantes motores de médio e longo prazo: 1) o negócio químico é o motor fundamental do desenvolvimento de desempenho da empresa: a taxa de crescimento composto nos últimos cinco anos é de 33%, e a receita em 21 anos é de 14,09 bilhões de yuans, com um aumento homólogo de 46,9%, representando 61,6% da receita total da empresa. A taxa de crescimento da receita em 22 anos é esperada para quase dobrar em comparação com a em 21 anos. Ajudar o desenvolvimento a longo prazo; 2) O negócio de teste tem a taxa de crescimento a longo prazo mais rápida e efeito de sinergia óbvio: a taxa de crescimento composto do setor nos últimos cinco anos é de 34,1%, e a receita em 2021 é de 4,53 bilhões de yuans, com um aumento anual de 38,03%, representando 19,8%; 50% dos clientes da actividade de ensaio pertencem simultaneamente ao sector químico e mais de 10% das aplicações ind pertencem à actividade biológica; 3) O negócio biológico contribui para a pesquisa e desenvolvimento de novas drogas e desfruta do dividendo do desenvolvimento de drogas biológicas: a taxa de crescimento composto nos últimos cinco anos é de 33,1%, e a receita em 2021 é de 1,99 bilhão de yuans, com um aumento anual de 30,1%, representando 8,7%. Em 2020, a receita de projetos colaborativos com negócios químicos representa 83% do negócio biológico; 4) A terceira revolução farmacêutica (CGT) no layout prospectivo do negócio ATU: adquiriu a plataforma oxgene de classe mundial, continuou a expandir a capacidade de produção, estabeleceu uma posição de liderança e serviu 11 projetos clínicos fase III, 8 projetos fase II e 53 projetos pré-clínicos e clínicos fase I; 5) Ddsu se concentra nos negócios da China e constrói uma entrada de fluxo de longo prazo: ajuda 30 ind declarações a cada ano, e a taxa de sucesso de produtos de tubulação habilitados é de 1 / 3; Milestone + participação de vendas traz benefícios consideráveis: espera-se que a empresa traga benefícios equivalentes a 0,5 novos medicamentos a cada ano no futuro a longo prazo.
Sugestão de investimento: como líder na indústria de terceirização farmacêutica, com a estratégia de seguir moléculas e cauda longa, o desempenho da empresa tem alcançado repetidamente novos altos e forte aderência ao cliente. Ao mesmo tempo, a empresa tem organizado departamentos de negócios ATU e ddsu focados no desenvolvimento de longo prazo, que devem contribuir com desempenho excepcional no futuro. Estima-se que a receita da empresa de 2022 a 2023 será de 38,2/45,6 bilhões de yuans e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe será de 86,4/10,32 bilhões de yuans. A empresa será dada uma avaliação de 40-45 vezes em 2022 e uma faixa de preço razoável da ação de 115,4-129,8 yuan. Será coberto pela primeira vez e dada uma classificação de "compra".
Alerta de risco: a situação epidêmica do covid-19 intensifica o risco, a execução da ordem do cliente e o desenvolvimento do mercado são menores do que o esperado, e a disputa comercial internacional intensifica o risco.
